9月中國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比減少了430億美元，比8月940億美元的降幅大幅放緩，資本流出態(tài)勢(shì)似乎被遏制，但這并不能說(shuō)明，央行減少了在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)。

據(jù)彭博報(bào)道，根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表，央行和商業(yè)銀行8月在岸遠(yuǎn)期合約增至679億美元，這一數(shù)字是今年前7月平均值的五倍。按照招商銀行和高盛的說(shuō)法，這些倉(cāng)位是央行支撐人民幣同時(shí)不立即耗損外儲(chǔ)的三步走策略之一。

以往，央行標(biāo)準(zhǔn)的干預(yù)模式是賣出美元買入本國(guó)貨幣，但這次，中國(guó)的大型國(guó)有銀行在外匯互換市場(chǎng)借入美元，在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售美元，并與央行達(dá)成遠(yuǎn)期協(xié)議以對(duì)沖這些倉(cāng)位。

彭博援引花旗10國(guó)集團(tuán)外匯策略主管Steven Englander表示，“如果你能在不減少外儲(chǔ)的情況下干預(yù)市場(chǎng)，那么這看上就去好很多?！?/p>

下圖來(lái)自彭博：

通過(guò)衍生品干預(yù)市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)一箭多雕：

不會(huì)立刻降低外匯儲(chǔ)備。

幫助緩解投資者情緒。畢竟大家都盯著外儲(chǔ)數(shù)據(jù)，數(shù)值下降太多容易引起資本外流恐慌。

央行暫時(shí)不用拋售美債籌集美元。

高盛報(bào)告中還注意到外匯占款與外匯儲(chǔ)備兩個(gè)數(shù)據(jù)的分化：

9月份整體銀行系統(tǒng)（央行加商業(yè)銀行）的外匯占款下降約1,200億美元(降幅高于8月份時(shí)的1,150億美元)。這一降幅明顯大于央行此前發(fā)布的外儲(chǔ)余額/對(duì)外金融資產(chǎn)的降幅（分別為430億美元和420億美元）。

這表明，銀行可能運(yùn)用了自己的現(xiàn)匯頭寸來(lái)部分滿足外匯流出需求，盡管銀行可能通過(guò)與央行達(dá)成遠(yuǎn)期協(xié)議將整體外匯頭寸保持均衡的水平。

這種干預(yù)手法也不止中國(guó)央行在用，亞洲央行似乎都喜歡這么操作。高盛提到，8月韓國(guó)、新加坡、印度、菲律賓、馬來(lái)西亞和泰國(guó)遠(yuǎn)期倉(cāng)位增至225億美元，而之前一個(gè)月的數(shù)值是65億美元。