10月中證軍工板塊上漲約24%，顯示市場風險偏好恢復。3季報已經(jīng)結(jié)束，受到船舶類公司和陸軍裝備類公司前3季度業(yè)績大幅下滑的拖累，行業(yè)整體三季報的業(yè)績并不好看，軍工電子類公司表現(xiàn)較突出，并購整合帶來的業(yè)績貢獻較明顯，而行業(yè)整體PE和PS恢復到高位，板塊的表現(xiàn)更多在于市場風格的把握，后續(xù)仍然需要注意市場波動帶來的板塊調(diào)整。

長期來看，我們認為未來5-10年軍工板塊行業(yè)景氣趨勢仍然向上。我們認為新的歷史時期下國防改革帶來了多方面的投資機會，軍工行業(yè)受益于：（1）軍隊改革帶來的新時期國防現(xiàn)代化建設的需求變化。新時期的軍事變革必然帶來海、空裝備平臺和空天網(wǎng)信息化方向的需求提升，重點關(guān)注具有需求增長空間的裝備供應商和配套商，比如中航動力、中直股份、中國衛(wèi)星、光電股份、航天發(fā)展等公司。

（2）國防科技工業(yè)改革帶來的技術(shù)創(chuàng)新能力提升，軍民兩用技術(shù)在民用市場的推廣應用將帶來軍工產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)，十三五階段空間體系的建設和衛(wèi)星應用產(chǎn)業(yè)將進入一個新的高度。航空制造：十三五階段大飛機專項中不同產(chǎn)品將陸續(xù)“開花結(jié)果”，但后續(xù)的規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化將是重點；航空發(fā)動機，后續(xù)專項將會落地；通用航空，后續(xù)國家仍將會推進通用航空機場的建設進度、繼續(xù)推進空域使用的改革。

（3）軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，更深層次的意義在于建立國家大工業(yè)體系，繼續(xù)關(guān)注軍工國企改革推進和科研體制改革進度。關(guān)注科研體制改革空間較大的航天和中電科體系，關(guān)注國睿科技、航天發(fā)展等公司。相比需要政策驅(qū)動和集團推動的軍工國企整合，較多軍工民企外向并購整合的主動性更強、效率更高，我們重點關(guān)注民參軍類公司如川大智勝、新研股份、航新科技、全信股份等公司。

后續(xù)行業(yè)催化劑主要包括：軍隊改革、航空航天行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及政策、軍工企事業(yè)單位改革、周邊局勢變化等等。建議關(guān)注中航光電、中直股份、國睿科技、四川九洲、航天發(fā)展等公司。

風險提示：軍工企業(yè)改革的推進和相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策的出臺具體時間具有不確定性；軍工新產(chǎn)品的研制進度和對公司的業(yè)績影響具有不確定性；軍工股有估值溢價較高隨市場調(diào)整的風險。