貴人鳥品牌業(yè)務(wù)未來將保持穩(wěn)定增長，目前庫存基本恢復(fù)到健康水平，代理商壓力也在減緩。 公司的競爭力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品貼合消費者需求，提高高性價比、舒適的產(chǎn)品。鞋服行業(yè)處于完全競爭階段，消費者對公司品牌的定位基本已經(jīng)形成，通過加大宣傳力度來提升公司品牌影響的效果較小，主要還是在現(xiàn)有的用戶基礎(chǔ)上，進一步去考量用戶的體驗感和需求，提升產(chǎn)品品質(zhì)。

動域資本完成投資的項目 20 個，是目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)基金中項目最多的。 公司布局體育產(chǎn)業(yè)是以人群劃分，入股虎撲是瞄準了互聯(lián)網(wǎng)人群，虎撲現(xiàn)在的月活達到 5000 萬，這些活躍用戶基本代表了互聯(lián)網(wǎng)中的體育重度愛好者， 公司希望通過投資各個細分領(lǐng)域的項目，將資源和產(chǎn)業(yè)鏈條整合起來，這些項目打通的過程也是讓產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式更清晰。

與大、中體協(xié)合作，拓展校園賽事。 公司與大、中體協(xié)合資成立三家新公司，分別為賽事運營、網(wǎng)絡(luò)科技（包括視頻制作、互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)等）和經(jīng)紀公司，前兩者已經(jīng)落地，經(jīng)紀公司還在籌建期。大、中體協(xié)均隸屬于國家教育部，每年在全國范圍內(nèi)組織的活動有 120 多項，可以說在全國性賽事方面處于壟斷地位，成立的新公司中，大、中體協(xié)是以全部賽事主辦的權(quán)利入股，未來還將推出更多的全國性賽事，是公司戰(zhàn)略布局中重要的一步。

盈利預(yù)測。 公司在體育產(chǎn)業(yè)中的布局較為全面，從互聯(lián)網(wǎng)端的虎撲到涵蓋了小學(xué)到大學(xué)所有全國性賽事的大、中體協(xié)，以人群為基礎(chǔ)實施戰(zhàn)略布局，也與專業(yè)運動平臺接洽過，但由于細分領(lǐng)域?qū)I(yè)性較強、平臺規(guī)模普遍較小，針對專業(yè)人群的把握還不到位，以及互聯(lián)網(wǎng)不普及、生活水平較低的社會人群，也未能完全覆蓋到，但公司的戰(zhàn)略高度和發(fā)展方向是符合行業(yè)現(xiàn)狀甚至走在前列的， 公司在資源、產(chǎn)業(yè)鏈上的整合能力較強，長期看好。 我們預(yù)計公司 15-17 年的 EPS 分別為 0.57 元、 0.65元和 0.72 元，對應(yīng) PE 分別為 57.80 倍、 50.32 倍和 45.79 倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示。 鞋服行業(yè)終端銷售低迷、體育產(chǎn)業(yè)布局不達預(yù)期等。