長海股份(300196)

公司動態(tài)事項

公司近日披露三季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入 10.6 億元，較上年同期增長 28.34%；營業(yè)利潤 1.7 億元，較上年同期增長 45.16%；歸屬于母公司的凈利潤為 1.5 億元，較上年同期增長 48.31%。

事項點評

行業(yè)高度景氣，盈利能力顯著提升

隨著國內風電行業(yè)的持續(xù)向好及全球經濟的穩(wěn)步增長，帶動了玻纖行業(yè)市場需求，玻纖產品價格穩(wěn)中有升。公司產品雖以短切氈和薄氈為主，在風電領域直接應用不多，但受益于玻纖紗價格的多次上調，主要產品價格也有所上調，加之生產線滿負荷運轉， 呈現(xiàn)量價齊升的良好態(tài)勢。

從季度數(shù)據(jù)來看，前三季度公司盈利水平較去年顯著攀升，其中三季度毛利率高達 35.8%，環(huán)比二季度提升近 7 個百分點，亦為公司上市以來最佳。

定增加碼主業(yè)，打造完整產業(yè)鏈

公司上市以來，一直致力于打造完整的產業(yè)鏈，以期實現(xiàn)玻纖行業(yè)上下游之間的協(xié)同效應。今年 4 月，公司以現(xiàn)金方式收購了原料供應商常州天馬集團有限公司（原建材二五三廠） 28.05%的股權，完成股權后，公司持有天馬集團 59.57%的股權，天馬集團成為公司的控股子公司。本次整合使得公司對原材料的控制得以強化，并進一步拓展玻纖增強熱固性樹脂及輔料、玻纖增強復合材料的生產業(yè)務，完善了產品結構。

而在今年 8 月，公司又發(fā)布預案，擬募集不超過 8 億元，用于玻纖池窯生產線技改，不飽和聚酯樹脂生產線技改以及連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料生產線建設等項目。其中連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料值得關注。

目前我國增強熱塑性復合材料行業(yè)已經進入增長期，但是連續(xù)纖維增強熱塑性復合材料高端產品仍依賴于進口。作為新型的熱塑性復合材料，連續(xù)纖維熱塑性復合材料比傳統(tǒng)短纖維熱塑性復合材料在強度上有大幅度提升，目前已經開始在軌道交通車廂內襯板、汽車內飾件、箱式卡車箱體、房車箱體和海底用管道上開始應用。隨著我國汽車工業(yè)、軌道交通工業(yè)的高速發(fā)展以及熱塑性復合材料業(yè)化技術的日趨成熟，熱塑性復合材料在國內汽車工業(yè)市場、軌道交通市場的應用潛力非常巨大。本次募集項目投產后，預計將較好的實現(xiàn)進口替代，成為公司未來的重要的利潤增長點。

投資建議

未來六個月內，給予“增持”評級

玻纖行業(yè)是我們今年重點推薦行業(yè)，在經濟整體下行的大環(huán)境下，玻纖是為數(shù)不多的實現(xiàn)量價齊升的行業(yè)。由于風電搶裝潮即將過去，因此市場對于玻纖景氣度的持續(xù)性存在一定疑慮，我們認為，長海股份的玻纖紗主要以自用為主，外銷比例低， 其他產品下游應用較為廣泛，且多為前景較好的行業(yè)，因此整體受風電產業(yè)影響很小。

如果按照當前的價格水平，且不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預計公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.06 和 1.18， 當前對應的動態(tài)市盈率分別為 22.1 倍和 19.9 倍。我們今年推薦的一個重要邏輯，即為推薦低市盈兼具成長性的小市值公司，考慮到當前創(chuàng)業(yè)板的估值水平，我們認為公司顯然符合這一標準，故首次給予“增持”評級。

風險因素

募資項目建設進度低于預期

玻纖行業(yè)景氣度下滑