巴安水務(wù)(300262)

事件：

公司發(fā)布公告，擬以 3882 萬歐元（人民幣約 2.7 億元，價格追加條款實現(xiàn)情形下）收購奧地利 KWI 公司 100%股權(quán)。

點評：

精耕細作，海外拓展邁出堅實一步：國際化浪潮下公司堅持“走出去”戰(zhàn)略。 KWI 作為氣浮設(shè)備創(chuàng)始者，成立 66 年來在全球 76 個國家完成超 4600 個項目，年處理污水數(shù)百萬立方米，市場地位絕對領(lǐng)先。此次收購作為重大環(huán)保裝備引進，對公司一帶一路國際化銷售渠道的拓展具有重大意義。

重要技術(shù)應(yīng)用各類水處理產(chǎn)業(yè)鏈：氣浮分離速率快、過濾水分多、占用設(shè)備面積小、藥劑成本低、受溫度影響小，廣泛應(yīng)用于造紙、食品、石油天然氣以及正具有高速發(fā)展前景的海水淡化、再生水，是膜處理系統(tǒng)預處理的重要裝置。氣浮主要分為引氣氣浮、電解氣浮、溶氣氣浮、渦凹氣浮等，其中 KWI主要經(jīng)營的溶氣氣浮技術(shù)（DAF）在國內(nèi)外使用最為廣泛。

收購價格合理，獎懲機制條款激勵增長：收購價格分為固定部分 3582 萬歐元和追加部分 300 萬歐元（KWI 2016-2018 每期息稅前利潤達到 495、545、598 萬歐元后均可得到 100 萬歐元收購資金追加，不能完成部分相應(yīng)抵扣；超額完成部分的50%計入收購追加資金），收購對應(yīng) 2015 年 10 倍 PE。獎懲明晰的收購條款設(shè)計將對 KWI 業(yè)績增長實現(xiàn)有效激勵。

戰(zhàn)略眼光下收購彰顯協(xié)同：公司史上每次發(fā)展都得益于技術(shù)的創(chuàng)新，此次 KWI 頂尖技術(shù)納入囊中將大力提升公司在手海水淡化項目效率，有效提升成本控制和盈利能力；收購完成后KWI 將借助公司在各大示范項目平臺進入中國市場，同時公司也將借助一帶一路和 KWI 的全球業(yè)務(wù)平臺向中東、歐美等國際市場拓展。通過進一步通過一系列海外并購，整合一批擁有先進技術(shù)的環(huán)保水務(wù)企業(yè)，打造國際節(jié)能環(huán)保技術(shù)大平臺。

盈利預測與估值：預計公司 2015-2017 年 EPS 0.47、0.86、1.49 元，對應(yīng) PE 38.98、21.30、12.30，維持“買入”評級。

風險提示：收購整合風險；市場拓展風險；項目回款風險。