近期我們對振芯科技進行了調研，觀點如下：

北斗衛(wèi)星導航終端持續(xù)放量。隨著我國“北斗二號”亞太區(qū)域組網成功并投入運營，北斗終端需求開始釋放，公司加大一系列北斗二代產品的市場銷售，同時，重大合同的交付進度良好，北斗終端業(yè)務保持了快速增長。前三季度公司北斗衛(wèi)星導航定位終端實現銷售收入2.72 億元，同比增長70.84%。公司北斗衛(wèi)星導航終端持續(xù)放量，11 月6 日，公司再獲特殊機構客戶大額采購訂單，總額為8550.5 萬元，約占2014 年營業(yè)總收入的21%，對2015、2016 年的業(yè)績具有非常大的促進作用。

高端元器件明年有望量產。公司在高端元器件設計實力較強，其中在頻率合成器領域技術水平居國內領先，DDS 的技術水平接近國外最高水平，競爭對手只有中國電子科技集團第二十四所、五十八所，中國科學院半導體所等科研院所。公司研發(fā)的MEMS 慣性器件除了用于組合導航模塊外，還可以應用于飛機、艦船、車輛、醫(yī)療設備、工業(yè)設備、汽車電子等領域。2014 年12 月，公司設計的GS1609 型高性能MEMS 陀螺儀完成應用驗證，性能指標優(yōu)于同行水平，并達到可批產狀態(tài)，明年有望大規(guī)模量產。

積極推進“1+N”產業(yè)布局。公司積極落實“1+N”產業(yè)布局，完成設立成都新橙北斗智聯有限公司，整合核心部件、整機以及運營領域方面的優(yōu)勢，促進北斗與云計算、物聯網、互聯網、衛(wèi)星互聯網和大數據等領域的深度融合，推動北斗在大眾消費、智慧生活、快樂生活、智慧城市等領域的深度應用。

盈利預測與投資建議?；凇?+N”戰(zhàn)略布局，公司從軍工市場逐步向重點行業(yè)以及衛(wèi)星互聯網領域拓展，看好公司未來發(fā)展前景，我們預計公司 2015-2017 年 EPS 為 0.20 元、0.33 元、0.49 元，當前股價對應15-17 年PE 為159/98/66 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：新品市場推廣速度不及預期 ；行業(yè)競爭激烈