長安汽車(000625)

2015 年 4 季度起，中國乘用車產(chǎn)業(yè)迎來傳統(tǒng)旺季。第一， 9 月份去庫存已近尾聲，庫存已降至合理水平 2.1 個月， 我們預(yù)期經(jīng)銷商為預(yù)備年底旺季， 補庫存即將開始。再來， 政策暖風(fēng)頻現(xiàn)， 2015 年 9月底開始至 2016 年底，國家實施購置稅減半政策， 優(yōu)惠額相當(dāng)于車價的 5%左右，我們預(yù)計 4 季度乘用車市場銷量增幅可恢復(fù)至 5-10%的增長。整個板塊迎來交易性買入機會。

我們看好中國 2015-2017年的大型 SUV 市場，預(yù)計年復(fù)合成長率在 70%左右，市場仍屬藍(lán)海。長安福特抓住市場機會， 今年初投放大型 SUV產(chǎn)品銳界，正好趕上行業(yè)旺季。憑借銳界出色的外形設(shè)計、澎湃的動力配置與廣泛的銷售渠道，我們預(yù)計 2015-16 年銷量可分別達(dá) 7萬與16 萬，對長安福特的利潤貢獻(xiàn)為 26億元與 56億元，相當(dāng)于同期上市公司的凈利潤占比 13%與 21%。

我們預(yù)計長安汽車 2015-17 年歸屬母公司凈利潤分別為 98 億元、 131億元與 140億元，對應(yīng)每股收益為 2.10元、 2.73元與 2.99元（已考慮非公開增發(fā)的影響），隱含年增長 30%、 30%與 10%。我們首次將長安汽車納入研究覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價為 24.6元，基于 2016年 9 倍預(yù)期市盈率，較當(dāng)前股價有 53%的上漲空間。