同方國芯(002049)

事件：公司11月5日晚公告，擬以27.04元/股發(fā)行29.59億股，向?qū)嶋H控制人清華控股旗下九名對象發(fā)行股份，募資金額800 億元投向集成電路業(yè)務(wù)。其中600 億元擬投入存儲芯片工廠，37.9 億元擬收購臺灣力成25%股權(quán)，162 億元擬投入對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司的收購。

投資要點(diǎn)

布局存儲全產(chǎn)業(yè)鏈，打造第一梯隊(duì)。公司定增800 億元主要用于：12 萬片/月的Flash 晶圓產(chǎn)能（600 億）+臺灣力成科技25%股權(quán)（38 億）+產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司收購（162 億）。定增后形成全產(chǎn)業(yè)鏈IDM 布局：上游設(shè)計(jì)（西安華芯）+中游制造（本次定增募投）+下游測封（臺灣力成）。本次定增前中國Flash 產(chǎn)能占全球幾乎為零，預(yù)計(jì)公司滿產(chǎn)后項(xiàng)目滿產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右，進(jìn)入全球存儲第一梯隊(duì)。

存儲進(jìn)口替代空間極大。2014 年國內(nèi)存儲市場規(guī)模2400 億元，占全球市場29%，預(yù)計(jì)未來5 年國內(nèi)存儲市場復(fù)合增速達(dá)10%，到2020 年國內(nèi)存儲規(guī)模達(dá)到4000 億元規(guī)模。目前Flash 三巨頭為韓國三星、日本東芝和美國閃迪，14 年合計(jì)占市場份額70%以上，而國內(nèi)的占比幾乎為零。預(yù)計(jì)公司項(xiàng)目滿產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右，遠(yuǎn)沒有達(dá)到進(jìn)口替代的天花板，國產(chǎn)化提升空間極大。

員工持股鎖三年，彰顯信心。本次定增員工認(rèn)購金額10 億元，鎖定期36 個(gè)月。這不僅有助于長期的員工激勵(lì)，同時(shí)也彰顯出核心團(tuán)隊(duì)對公司未來發(fā)展的信心。

重申推薦評級。預(yù)計(jì)15-16 年EPS 為0.61 和0.91，給予60 元的目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)16 年P(guān)E 為65 倍。國內(nèi)IC 龍頭無需多言，同時(shí)作為紫光系唯一的IC 上市平臺，未來集團(tuán)資產(chǎn)注入和上下游并購的邏輯也非常明確，繼續(xù)給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。低位增發(fā)攤薄原股東權(quán)益，未來存儲產(chǎn)業(yè)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)