指責(zé)IPO新政“于散戶最不利”，這是難以令人茍同的。這種說(shuō)法是一個(gè)“偽命題”。當(dāng)然，資本市場(chǎng)是一個(gè)憑資金實(shí)力說(shuō)話的市場(chǎng)，散戶投資者由于資金實(shí)力的不濟(jì)，很難改變其在股市里的弱勢(shì)地位。IPO新政不利散戶是個(gè)偽命題IPO新政不利散戶是個(gè)偽命題。

最近，IPO的重啟受到市場(chǎng)的極大關(guān)注。根據(jù)安排，證監(jiān)會(huì)[微博]決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行，剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。而與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還開啟了IPO新政公開征求意見的工作，待征求意見結(jié)束，IPO新政正式出臺(tái)，其他IPO公司將按IPO新政進(jìn)行新股發(fā)行。 

應(yīng)該說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的這個(gè)安排為IPO的平穩(wěn)重啟起到了積極的作用。本周股指在IPO消息出臺(tái)后的平穩(wěn)走勢(shì)也證明了這一點(diǎn)。這個(gè)安排的巧妙之處在于，用IPO新政的利好對(duì)沖了IPO重啟的利空，IPO重啟因此得以平穩(wěn)著陸。 

從IPO新政征求意見稿的內(nèi)容來(lái)看，IPO新政的最大亮點(diǎn)，就是取消了資金申購(gòu)新股的做法，改為市值申購(gòu)。這一做法可以改變數(shù)萬(wàn)億資金蜂涌打新的局面，不僅有利于維護(hù)股市的穩(wěn)定，而且也有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。而與此同時(shí)，IPO新政還叫停了公開發(fā)行2000萬(wàn)股以下小盤股的詢價(jià)發(fā)行，改為由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行。此外，根據(jù)IPO新政，IPO公司還將建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度。

因此，從IPO新政的內(nèi)容來(lái)看，是有利于保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的。

不過(guò)，市場(chǎng)上也有指責(zé)IPO新政的言論，認(rèn)為IPO新政推出的市值配售對(duì)證金、中金、券商、基金、大股東最有利，對(duì)于散戶最不利，因?yàn)闊o(wú)論如何配售，中簽比例都會(huì)大幅度下降，最后跟中彩票的幾率是一樣的，散戶只有在二級(jí)市場(chǎng)上炒新的機(jī)會(huì)。

對(duì)于IPO新政的指責(zé)是并不令人意外的。畢竟新股發(fā)行制度的改革涉及到太多人的利益關(guān)系。象IPO新政推出的市值配售，對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)其實(shí)并不陌生。這種市值配售的做法之前在A股市場(chǎng)是曾經(jīng)實(shí)行過(guò)的，但市值配售之所以被叫停，就是基于一些利益集團(tuán)反對(duì)的緣故，因?yàn)檫@種做法讓擁有大資金的機(jī)構(gòu)失去了用武之地，難以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。所以，這次IPO新政再次恢復(fù)市值配售，再次在市場(chǎng)上被指責(zé)，這其實(shí)是意料之中的事情。 

但指責(zé)IPO新政“于散戶最不利”，這是難以令人茍同的。這種說(shuō)法是一個(gè)“偽命題”。當(dāng)然，資本市場(chǎng)是一個(gè)憑資金實(shí)力說(shuō)話的市場(chǎng)，散戶投資者由于資金實(shí)力的不濟(jì)，很難改變其在股市里的弱勢(shì)地位。哪怕就是市值配售，由于作為個(gè)體的散戶投資者，資金實(shí)力有限，持股市值不多，因此獲得新股中簽的機(jī)會(huì)同樣是很渺茫的，散戶中簽跟中彩一樣仍然是市值配售下的一種現(xiàn)實(shí)。 

但這并不意味著IPO新政就失去了對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，“對(duì)于散戶最不利”。我們首先需要看到的一個(gè)事實(shí)是，在此番IPO新政之前，在新股發(fā)行實(shí)行資金打新的背景下，新股發(fā)行制度是真正對(duì)散戶不利的。由于資金實(shí)力的雄厚，原有的發(fā)行制度對(duì)資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，包括中金、券商、基金、大股東等，同樣是最有利的。散戶同樣處于最不利的地位。 

而在IPO新政的背景下，雖然散戶的弱勢(shì)地位依然不變，但散戶權(quán)益受到保護(hù)是明顯的。比如，在原有的發(fā)行制度面前，面對(duì)一天多只新股發(fā)行、或新股接連數(shù)天發(fā)行的事實(shí)，中小投資者通常只能參與一只新股的申購(gòu)，由于資金實(shí)力不濟(jì)，甚至就連一只新股都不能按上限申購(gòu)，同期發(fā)行的其他新股，散戶只有觀望的份了，眼睜睜地看著其他投資者申購(gòu)。而在市值配售的情況下，投資者在新股中簽后再繳款，這樣中小投資者就可以參加任何一只新股的申購(gòu)了。因此，在市值配售的情況下，至少散戶投資者的申購(gòu)權(quán)利得到了保證。

不僅如此，IPO新政還取消了2000萬(wàn)股以下小盤股發(fā)行向網(wǎng)下詢價(jià)配售，這就意味著剝奪了網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)“吃獨(dú)食”的機(jī)會(huì)，不向網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行利益輸送。而將這部分新股份額全部拿到網(wǎng)上來(lái)進(jìn)行申購(gòu)，這在一定程度上提高了網(wǎng)上申購(gòu)的中簽率?？梢?，IPO新政在一定程度上削弱了機(jī)構(gòu)投資者的利益，維護(hù)了散戶的利益，又怎么能說(shuō)是“對(duì)于散戶最不利”呢？ 

當(dāng)然，基于散戶的弱勢(shì)地位，IPO新政有必要進(jìn)一步做好保護(hù)中小投資者利益的工作。比如，對(duì)市值配售進(jìn)行上限限制，規(guī)定個(gè)人投資者有效申購(gòu)市值不超過(guò)100萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者不超過(guò)1億元。又如，將不向網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行的小盤股規(guī)模從2000萬(wàn)股以下提高到5000萬(wàn)股以下。這樣就可以更好地保護(hù)中小投資者的利益。