艾比森(300389)

點(diǎn)評：自我們 11 月 1 號發(fā)布深度報告“業(yè)績再起飛，產(chǎn)業(yè)基金劣力公司轉(zhuǎn)型場景運(yùn)營商”并給出 52.4 元目標(biāo)價以來，艾比森累計漲幅達(dá)37.3%，目前股價 42.24 元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏各類指數(shù)。艾比森的投資價值已經(jīng)得到了市場的初步訃可，作為轉(zhuǎn)型中的行業(yè)龍頭，艾比森兼具價值股和成長股雙重投資屬性，在市場估值生態(tài)轉(zhuǎn)暖的情況下，我們訃為當(dāng)前股價仍未能充分體現(xiàn)出艾比森的業(yè)績反轉(zhuǎn)力度、 足球概念和場景運(yùn)營轉(zhuǎn)型預(yù)期，在此我們重甲艾比森的投資邏輯并維持目標(biāo)價不發(fā)！

投資要點(diǎn)：

大量一次性費(fèi)用拖累上半年業(yè)績，三季度業(yè)績恢復(fù)增長。前三季度股權(quán)激勵攤銷工廠搬遷等一次性費(fèi)用約 3000 萬，使公司報表“ 失真” 。 Q3 公司業(yè)績恢復(fù)生長性(顯示屏營收/凈利潤同比增長 14%/17%)，LED 顯示屏企業(yè)的利潤一般在下半年釋放且我們看好公司上半年的戓略布局，預(yù)計公司Q4 有望實(shí)現(xiàn) 30%的凈利潤同比增速。

海外球場屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場屏在德甲荷甲等頂級聯(lián)賽的占有率超過 50%，積累了豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和渠道資源。隨著國內(nèi)足球市場環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在寺找合適的切入點(diǎn)打入這一藍(lán)海市場，預(yù)計明年將有實(shí)質(zhì)性動作。

海外小間距爆發(fā)式增長在即，外銷龍頭率先受益。 Q1-Q3 公司小間距訂單2.3 億，同比增長 70%，全年有望突破 4 億。公司 80%的營收來自海外，隨著小間距的熱潮由國內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長中率先叐益，預(yù)計 16/17 年公司小間距訂單有望保持 60%的增速。

LED 大屏快速搶占顯示應(yīng)用場景。 公司積極轉(zhuǎn)型場景運(yùn)營服務(wù)，通過安裝300 余塊酒店租賃屏打入酒店會議場景運(yùn)營領(lǐng)域，戓略投資火神文化布局社區(qū)場景運(yùn)營，公司現(xiàn)金流充沛（近 4.5 億現(xiàn)金），外延收販預(yù)期強(qiáng)烈，計劃成立產(chǎn)業(yè)并販基金劣力公司打通場景運(yùn)營產(chǎn)業(yè)鏈！

維持”強(qiáng)烈推薦“評級，目標(biāo)價 52.4 元，建議買入。 15-17 年公司凈利潤預(yù)計 1.4/2.1/3.2 億元，EPS 0.88/1.31/2 元。考慮到公司在場景運(yùn)營領(lǐng)域的布局即將進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戓略明確，給予 16 年 40 倍PE，目標(biāo)價 52.4 元。

風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，場景運(yùn)營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期