駱駝股份(601311)

啟停電池業(yè)務(wù)有望受益于啟停系統(tǒng)普及，顯著增厚公司業(yè)績。隨著國內(nèi)油耗和排放法規(guī)的日趨嚴格，啟停系統(tǒng)的普及率有望快速提高。公司是國內(nèi)最早布局啟停電池的企業(yè)之一，目前公司的AGM和EFB電池都已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，并向主機廠商供貨。公司啟停電池的價格和毛利率明顯優(yōu)于傳統(tǒng)汽車起動電池，目前已有100萬KVAH產(chǎn)能，規(guī)劃產(chǎn)能為600萬KVAH，若是產(chǎn)能完全釋放，可以給公司收入帶來50%以上的彈性。

鉛回收業(yè)務(wù)完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司盈利水平。公司目前已經(jīng)具備了10萬噸廢舊鉛酸蓄電池的回收處理能力，并準備進一步擴充產(chǎn)能。-公司擁有五萬余家的銷售終端商，可以轉(zhuǎn)化為龐大的鉛酸電池回收網(wǎng)絡(luò)，避免大部分正規(guī)鉛回收企業(yè)“無米下鍋”的尷尬局面。鉛回收業(yè)務(wù)可以有效降低公司成本，提高盈利水平。

整合線上線下資源，公司大力推進O2O業(yè)務(wù)線下標準店建設(shè)。公司規(guī)劃建設(shè)一個包括電池、輪胎、機油等各種汽車產(chǎn)品的綜合性汽車零配件電商平臺。5萬多家的經(jīng)銷商資源使得公司有很強的線上線下資源整合能力?？紤]到經(jīng)銷商門店質(zhì)量參差不齊，公司將幫助經(jīng)銷商進行旗艦店、社區(qū)店等標準店的建設(shè)，優(yōu)化用戶體驗。目前公司標準店的建設(shè)主要集中在湖北地區(qū)，今后有望在全國鋪開。

布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，潛力巨大。公司近期在鋰電池生產(chǎn)和新能源汽車租賃業(yè)務(wù)上動作頻頻：控股昆明萬家，與加州鋰電、特來電和河北躍迪達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，這將顯著增強公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各項業(yè)務(wù)上的競爭力。公司預(yù)計16年上半年會有6億Wh鋰電池產(chǎn)能落地；子公司昆明萬家預(yù)計年內(nèi)會購入數(shù)百臺新能源汽車進行融資租賃業(yè)務(wù)。公司新能源業(yè)務(wù)預(yù)計明年釋放業(yè)績。

維持“推薦”評級。我們預(yù)測2015年-2017年EPS分別為0.73、0.78和0.89元，對應(yīng)2016年的動態(tài)PE為25倍。鑒于公司是國內(nèi)汽車起動電池龍頭，在啟停電池、汽車電商、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域均有布局，新業(yè)務(wù)將逐步釋放業(yè)績，給予“推薦”評級。

風(fēng)險因素：（1）國內(nèi)車市持續(xù)低迷；（2）公司新業(yè)務(wù)推進速度不達預(yù)期等。