佳訊飛鴻(300213)

指揮調(diào)度龍頭，市場地位領先

佳訊飛鴻深耕指揮調(diào)度行業(yè) 20 年，積累了 300 余項專有技術，是國內(nèi)最大的專業(yè)指揮調(diào)度通信產(chǎn)品提供商之一,為包括國慶 60周年閱兵等國家級重大項目提供指揮調(diào)度通信系統(tǒng)及服務；在鐵路、城市軌道交通市場具有絕對的領先優(yōu)勢， 市占率在 60%以上。公司一直保持穩(wěn)健增長， 2005-2014 年主營業(yè)務收入和凈利潤復合增長率分別為 27.23%和 23.87%。 預計， 2015 年全年公司凈利潤增速仍可維持在 30%左右。

打造智能指揮，拓展新行業(yè)領域

佳訊飛鴻致力于將高新技術融入指揮調(diào)度通，延伸調(diào)度的手和眼。公司參股無人機企業(yè)臻迪科技、機器人企業(yè)沈陽通用機器人，引入智能無人系統(tǒng)，革新電力沿線等特殊領域巡檢手段。未來，佳訊飛鴻將繼續(xù)通過并購或內(nèi)生研發(fā)發(fā)展高新技術，打造智慧調(diào)度。

隨著業(yè)務和應用技術的不斷發(fā)展，越來越多的場景需要指揮調(diào)度服務。 2014 年中國指揮調(diào)度場規(guī)模為 69.8 億，近 5 年來調(diào)度市場復合增速為 24%。隨著 LTE 寬帶、無人技術、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)逐漸融入指揮調(diào)度，指揮調(diào)度市場空間打開，預計將超過 600 億億元。公司不斷拓展新市場，未來幾年國防、石油石化和智慧城市將是公司重點方向。

國防信息化大發(fā)展，公司軍工調(diào)度空間巨大

在安全局勢日益復雜和國防戰(zhàn)略更趨積極主動的背景下，加強國防與軍隊建設已經(jīng)成為和平發(fā)展的必要前提。信息系統(tǒng)在整個軍事系統(tǒng)中的位置逐步提升， 是決定戰(zhàn)爭勝負的重要因素，國防信息化成戰(zhàn)略要點。佳訊飛鴻布局國防市場已久， 參股的威標至遠，強化了在國防軍工領域的業(yè)務實力。我們認為，隨著國防信息化裝備水平的提高，多兵種協(xié)同作戰(zhàn)、訓練推進，國防指揮調(diào)度市場規(guī)模將迎來爆發(fā)性增長， 公司依托在國防領域的提前布局，將受益于行業(yè)增長。

盈利預測

在鐵路、軌道交通行業(yè)，公司的市場占有率達到一定水平，未來增長主要來源于產(chǎn)品的定期更換和更新?lián)Q代，增速穩(wěn)定；我們認為公司 2015 年海關業(yè)務增速最快，公司總收入和利潤保持穩(wěn)定增長。未來兩年，公司有望在國防和能源領域有較大突破，數(shù)據(jù)分析業(yè)務潛力巨大。我們預測公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.36元、 0.54 元和 0.81 元，看好公司指揮調(diào)度行業(yè)巨大空間，將評級調(diào)高為“買入”。