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我們推薦國(guó)睿科技的核心邏輯為：1、公司依托大股東的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在雷達(dá)領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，目前在氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)和軍用雷達(dá)配套領(lǐng)域均有布局，發(fā)展前景看好；2、公司逐步由裝備供應(yīng)商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)變，盈利模式變革將提高公司的盈利能力；3、公司是中電科14 所下屬唯一上市公司，平臺(tái)地位明確，軍工資產(chǎn)證券化趨勢(shì)下，潛在資產(chǎn)注入可預(yù)期。

依托中電科14 所，布局三大雷達(dá)領(lǐng)域：隨著國(guó)家對(duì)氣象災(zāi)害防御工作的高度重視以及氣象雷達(dá)在環(huán)保、交通和水利等部門(mén)的逐漸推廣、軍民用空管雷達(dá)市場(chǎng)迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期、國(guó)防信息化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)背景下對(duì)軍用雷達(dá)的強(qiáng)烈需求，我們看好我國(guó)雷達(dá)市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展前景。公司依托控股股東中電科14 所的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在雷達(dá)領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，目前在氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)以及軍用雷達(dá)配套領(lǐng)域均有布局，公司各項(xiàng)雷達(dá)業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速發(fā)展。

由設(shè)備到系統(tǒng)再到服務(wù)，公司盈利模式轉(zhuǎn)變，盈利能力有望大幅提高：公司積極轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，加大系統(tǒng)研發(fā)的投入力度，由提供雷達(dá)、微波組件以及脈沖電源等裝備向提供系統(tǒng)和平臺(tái)轉(zhuǎn)變。目前公司已經(jīng)逐漸形成氣象應(yīng)用系統(tǒng)、軌道交通信號(hào)系統(tǒng)、空管與機(jī)場(chǎng)信息系統(tǒng)三大系統(tǒng)應(yīng)用平臺(tái)，今年系統(tǒng)收入已達(dá)7000 多萬(wàn)元，并且有望保持50%-100%的增速。我們認(rèn)為公司這一戰(zhàn)略布局將逐步改變公司的商業(yè)模式，即由硬件裝備供應(yīng)商向整體解決系統(tǒng)方案提供商轉(zhuǎn)變，未來(lái)將進(jìn)一步利用積累的數(shù)據(jù)，向數(shù)據(jù)服務(wù)商轉(zhuǎn)變，公司盈利模式將會(huì)發(fā)生較大變化，系統(tǒng)軟件收入占比會(huì)逐漸加大，盈利能力有望大幅提高。

軍工資產(chǎn)證券化大勢(shì)所趨，公司為14 所唯一上市平臺(tái)：公司為電科集團(tuán)下屬14 所旗下唯一上市公司，平臺(tái)地位明確。2012 年14 所收入就達(dá)到90 億元，凈利潤(rùn)7.6 億，大集團(tuán)小公司特征明顯，在軍工資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)下，潛在資產(chǎn)注入可預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入11.28、14.25、18.5 億元，同比增長(zhǎng)17.3%、26.3%、29.9%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.89、2.51、3.08 億元，同比增長(zhǎng)29.67%、32.59%、22.98%，對(duì)應(yīng)EPS為0.74、0.98、1.2 元?？紤]到公司在雷達(dá)和信息技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，給予目標(biāo)價(jià)80 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家政策影響，存在不確定性；研究所改制進(jìn)程低于預(yù)期；軌道交通項(xiàng)目可能因客戶原因計(jì)劃執(zhí)行延期，導(dǎo)致收入下降。