福耀玻璃(600660)

事件

國(guó)家下調(diào)非居民天然氣價(jià)格

今日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知，決定自2015 年11 月20 日起，將非居民用氣最高門站價(jià)格每千立方米降低700 元，并由現(xiàn)行最高門站價(jià)格管理改為基準(zhǔn)門站價(jià)格管理，供需雙方可在基準(zhǔn)門站價(jià)格基礎(chǔ)上，上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)由協(xié)商確定具體門站價(jià)格。

簡(jiǎn)評(píng)

本次調(diào)價(jià)預(yù)計(jì)對(duì)公司盈利正貢獻(xiàn)在6%左右

天然氣在浮法玻璃的生產(chǎn)成本中占比較高，預(yù)計(jì)在45%左右，本次非居民天然氣最高門站價(jià)格下調(diào)幅度近30%，預(yù)計(jì)公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的毛利率將提高接近10%，公司浮法玻璃自制率為85%左右，毛利貢獻(xiàn)占比10%+，綜合而言，本次價(jià)格下調(diào)將對(duì)公司整體毛利/凈利潤(rùn)率的影響在1%，預(yù)計(jì)將增厚公司業(yè)績(jī)6%左右。

受益于市場(chǎng)回暖，公司經(jīng)營(yíng)情況也在改善

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：正如我們此前預(yù)期，在購(gòu)置稅減半征收/主機(jī)廠降庫存告一段落等有利因素推動(dòng)下，汽車產(chǎn)銷將出現(xiàn)一定程度恢復(fù)（10月產(chǎn)、銷同比7.1%、11.8%），我們預(yù)計(jì)福耀的國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)也將逐漸恢復(fù)。

國(guó)際市場(chǎng)：前三季度在人民幣匯率升值/下游客戶產(chǎn)品切換等不利因素影響下，出口收入僅錄得個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而這些不利因素影響已逐漸消除（人民幣貶值甚至有利于出口名義金額提升），同時(shí)明年年初美國(guó)工廠將投產(chǎn)（目前試生產(chǎn)，已獲部分廠家認(rèn)證，小批量供貨，預(yù)計(jì)明年銷量將達(dá)到200 萬套+），預(yù)計(jì)海外收入將恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

投資建議：繼續(xù)建議買入

考慮到本次天然氣價(jià)格下調(diào)的一次性影響，我們維持今年盈利預(yù)測(cè)不變，上調(diào)未來兩年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-17 年EPS 為1.02、1.16、1.28 元（分別上調(diào)0%、5.5%、5%），公司在全球汽車玻璃市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，海外基地的陸續(xù)投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司的全球配套能力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，考慮到業(yè)績(jī)的增厚，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.5 元。