世紀(jì)瑞爾(300150)

事件：

1、 北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司 2015 年 11 月 9 日公布，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買易程（蘇州）軟件股份有限公司、蘇州崇尚投資管理有限公司、蘇州景鴻聯(lián)創(chuàng)科技有限公司合計持有的易維訊66.50%股權(quán)，共支付交易對價為 31,872.50 萬元。北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司擬以現(xiàn)金方式支付 12,629.18萬元，以發(fā)行股份方式支付 19,243.32 萬元。此次收購?fù)瓿珊?，北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司將擁有易維訊96.50%股權(quán)，對易維訊擁有絕對控制權(quán)。

2、 北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司 2015 年 09 月 01 日公布，公司以自有資金與中國光大銀行股份有限公司及其他兩家發(fā)起人，共同發(fā)起設(shè)立“光大消費(fèi)金融股份有限公司”，開展個人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)。光大消費(fèi)金融公司注冊資本 10 億元。北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)股份有限公司以人民幣自有現(xiàn)金出資 2 億元（自有資金），占光大消費(fèi)金融公司注冊資本的 20%。

評論：

縱向深入綜合運(yùn)維領(lǐng)域，加速整合全方位鐵路資源 我國的鐵路建設(shè)事業(yè)發(fā)展如火如荼， 2014年為8,088億，預(yù)計 2015 年也將超過 8,000 億元。鐵路建設(shè)的高漲推動了鐵路運(yùn)維服務(wù)的需求，鐵路運(yùn)維服務(wù)具有廣闊的成長空間。公司為延長產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場占有率，在戰(zhàn)略布局上提出“ 縱向上，向上逐步涉足鐵路的運(yùn)營調(diào)度和綜合運(yùn)維領(lǐng)域， 向下深入到各種監(jiān)控前端環(huán)節(jié)；橫向，逐步涵蓋更廣泛的與鐵路行車安全和客運(yùn)服務(wù)相關(guān)的專業(yè)，構(gòu)成綜合化的鐵路應(yīng)用集成體系。” 基于此戰(zhàn)略，公司于 2014 年收購易維訊 30%的股份，縱向延展。 易維訊的前身為易程的調(diào)試維護(hù)中心以及維護(hù)維修事業(yè)部， 易程是國內(nèi)領(lǐng)先的鐵路信息系統(tǒng)集成和專業(yè)服務(wù)提供商， 易維訊自身的核心團(tuán)隊(duì)從我國第一條高速鐵路-京津城際客運(yùn)專線建設(shè)開始就參與了系統(tǒng)的設(shè)計、調(diào)試及運(yùn)維服務(wù)工作， 并建立了一整套具有自主知識產(chǎn)權(quán)的以“ 設(shè)備全生命周期管理” 為基礎(chǔ)的服務(wù)解決方案。 此次公司通過繼續(xù)收購 66.5%股權(quán)，掌握易維訊 96.5%的股份，對易維訊擁有絕對的控制權(quán)。我們認(rèn)為，一、公司此前擁有易維訊 30%的股權(quán)，在對易維訊的整合方面已有一定的經(jīng)驗(yàn)，此次收購對于易維訊的整合困難較小。二、運(yùn)維服務(wù)擁有廣闊的市場前景，易維訊在這方面擁有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和人力資源并擁有易程的支持， 收購易維訊是公司布局綜合運(yùn)維領(lǐng)域的深化。三、 可以降低公司對鐵路投資的依賴性，由單純的項(xiàng)目訂單型公司轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運(yùn)營服務(wù)型公司。

攜手光大銀行開啟消費(fèi)金融市場，探尋發(fā)展新空間 根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示， 2014 年中國消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到 15.4 萬億，同比增長 18.4%，預(yù)計到 2016-2019 年，中國消費(fèi)信貸規(guī)模依然將維持 20% 左右的復(fù)合增長率， 2019 年預(yù)計將超過 37 萬億，相較于 2015 年將增長 1 倍，處于快速發(fā)展階段。然而從整個消費(fèi)信貸占總貸款余額的比例來看，中國目前消費(fèi)性貸款余額的占比只有 20%左右，與歐美發(fā)達(dá)國家 50%左右的比例相比有著明顯的差距。隨著刺激消費(fèi)政策的持續(xù)出臺、消費(fèi)金融牌照管制放開、居民消費(fèi)能力提升和消費(fèi)觀念的升級，以及消費(fèi)金融產(chǎn)品和授信主體的多樣化，消費(fèi)金融市場擁有廣大的成長空間和爆發(fā)式的增長。公司業(yè)務(wù)以鐵路行車安全監(jiān)控領(lǐng)域?yàn)橹?，而此次攜手光大銀行設(shè)立“光大消費(fèi)金融股份有限公司”是對新盈利空間的探尋。我們認(rèn)為，消費(fèi)金融市場擁有較好的發(fā)展前景，公司攜手光大銀行布局消費(fèi)金融市場，可以利用自身在鐵路行業(yè)積累的資源， 為消費(fèi)金融提供場景和平臺， 依托光大銀行在業(yè)務(wù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢，打開消費(fèi)金融萬億級藍(lán)海市場，實(shí)現(xiàn)共贏。

維持買入評級 我們預(yù)計公司 2015 年-2017 年每股收益分別為 0.19 元、 0.30 元、 0.36 元，對應(yīng) PE 分別為 68.9 倍、 43.8 倍、 37.0 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示 鐵路投資進(jìn)度慢于預(yù)期；人力資源風(fēng)險；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險。