鹿港科技(601599)

與作者達成長期合作關系。摸金符是天下霸唱正在創(chuàng)作的新系列，由新華先鋒授予公司網(wǎng)絡劇版權(quán)，計劃拍攝 8 季，五年內(nèi)完成。天下霸唱出任總導演與總編劇，執(zhí)行編劇由小吉祥天擔任，其作品靈魂擺渡是近年來比較出色的網(wǎng)絡劇。演員年底前公布，預計明年春節(jié)開拍，10 月播出。公司通過這次合作，有望與天下霸唱達成長期合作關系，未來共同開發(fā) IP。公司認為把握 IP 的創(chuàng)造者才是發(fā)展的根本動力， 通過綁定原著作者及其編劇團隊、簽約知名作家等方式整合作者及 IP 資源，目前正積極接洽各類作者，包括日本的一些作家。

開拓藝人經(jīng)紀業(yè)務。 國內(nèi)藝人經(jīng)紀業(yè)務較為分散， 參考好萊塢、日韓等成熟體系，明星資源集中在少數(shù)龍頭企業(yè)，比如好萊塢的 CAA、WME 和 UTA 三大巨頭掌握了美國 80%的明星；韓國的 SM 娛樂、YG 娛樂和 JYP 娛樂幾乎涵蓋了所有明星。國內(nèi)市場集中度提升是必然趨勢。公司希望開拓藝人經(jīng)紀業(yè)務，通過鬼吹燈等網(wǎng)絡劇培養(yǎng)自己的藝人，尋找新的利潤增長點。對比公司如華誼兄弟，擁有全國最大經(jīng)紀業(yè)務，2013 年的藝人經(jīng)紀業(yè)務收入 1.61 億元，其中藝人代理服務 1.57 億元，企業(yè)客戶藝人服務 348.39 萬元。 2013 年開始涉足經(jīng)紀業(yè)務的華策影視，在 2013 與 2014 年分別實現(xiàn)收入 363.53 萬元和 1503.71 萬元。

明年定增完成后，公司將大力發(fā)展影視劇。目前天意與世紀長龍兩家公司共儲備了十來個 IP，比較看好的有鬼吹燈之摸金符、路從今夜白和非誠勿擾，還有一個與臺灣公司合作的動畫 IP 熊貓家族。公司將通過綁定作者，成立工作室，培育自己的藝人等方式開拓影視劇市場，由吳毅掌舵，召集團隊，尋找最適合的編導與演員來完成影視劇的拍攝，并且有公司的資金支持，在后期制作和發(fā)行方面沒有壓力。

盈利預測。我們預計公司 15-17 年紡織業(yè)務凈利潤分別為 4209萬元、4630 萬元和 5093 萬元，影視業(yè)務凈利潤分別為 0.90 億元、1.33 億元和 1.69 億元，共實現(xiàn)凈利潤 1.32 億元、1.80 億元和 2.20 億元，EPS 分別為 0.35、0.48 和 0.58 元，對應 PE 分別為 69.58 倍、51.03 倍和 41.67 倍?？紤]到今年 A 股紡織制造行業(yè)轉(zhuǎn)型企業(yè)較多，62x 估值水平偏高，我們使用紡織服裝行業(yè)42x 估值水平，給予公司 16 年 40xPE，對應市值 18.52 億，同時基于 A 股傳媒行業(yè) 75xPE，給予公司 16 年 70xPE， 對應市值93.1 億，預計 16 年總市值 111.62 億，維持“增持”評級。

風險提示。影視劇項目不達預期、紡織業(yè)競爭加劇等。