海航投資(000616)

歷史——地產(chǎn)平臺華麗轉(zhuǎn)型

海航投資原名“億城股份”，前身是一家以房地產(chǎn)為主的綜合類公司，自 2013 年以來，房地產(chǎn)市場景氣度下降，眾多房企進入了去庫存化周期。億城股份排名行業(yè)中游，面臨生存壓力。 2013年 8 月，大股東乾通實業(yè)將其持有的全部股份（ 285,776,423 股，占公司總股本 19.98%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給海航資本，隨后開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

瘦身——處置低效資產(chǎn)，保留收入來源

海航資本接手后，背靠海航集團，著手處理低效資產(chǎn)。先后轉(zhuǎn)讓秦皇島天行九州 40%股權(quán)、北京西海龍湖 65%股權(quán)。 11 月 19 日公告再次向關(guān)聯(lián)方海航資產(chǎn)管理集團轉(zhuǎn)讓蘇州、唐山房產(chǎn)，累計回籠資金 31.37 億元，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，輕裝上陣。

公司保留天津房產(chǎn)項目、競拍上海前灘地塊，保障 2016-2017 年業(yè)績。

轉(zhuǎn)型——基金、信托、保險，多點布局，打造金投平臺

公司放眼未來，積極轉(zhuǎn)型， 增資房地產(chǎn)投資基金公司，與鐵獅門聯(lián)合成立房地產(chǎn)信托基金，分享其高端房地產(chǎn)投資運營經(jīng)驗，打造自身不動產(chǎn)基金品牌。

公司擬收購海航資本和海航酒店持有的華安財產(chǎn)保險 19.463%的股權(quán)并通過增資持有渤海信托 32.43%的股權(quán)。

信托和保險是海航資本旗下除已單獨上市的租賃（渤海租賃，000415）外，最核心的金融資產(chǎn)。增資渤海信托可以提高資本金加速發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)；投資穩(wěn)步上升的財險公司更是要抓住國家對保險行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機遇，帶來豐厚回報。海航投資將轉(zhuǎn)型為金融投資平臺。

多元——涉足醫(yī)療、養(yǎng)老等朝陽產(chǎn)業(yè)

公司與漢盛資本一起投資成立“海漢養(yǎng)老”， 在北京、上海長期租賃寫字樓進行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)運營；收購新生醫(yī)療 100%股權(quán)，坐擁北京東四環(huán)繁華商業(yè)中心，并以此物業(yè)租賃打造未來民營醫(yī)療中心，享有政策紅利。

盈利預(yù)測

2015 年由于轉(zhuǎn)讓幾家公司的股權(quán)約會帶來 15 億元的非經(jīng)常性收益，大幅提高當(dāng)年利潤。因此我們也比較了扣非利潤。 2016 年起，保險、信托的凈利潤計入投資收益將顯者提升公司盈利水平。 同時， 也正是因為股權(quán)處置儲備現(xiàn)金流，利好公司進一步投資動作。我們預(yù)測 2016、 2017 年的 EPS 分別為 0.279 和 0.32，對應(yīng) PE 分別為30.97 和 27。 推薦買入。