金固股份(002488)

事件：11 月27 日公司與浙商保險簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)、銷售公司平臺運(yùn)作、互聯(lián)網(wǎng)車險發(fā)展、創(chuàng)新險種等各個領(lǐng)域展開積極全面的合作。我們認(rèn)為這是汽車后市場通過保險打通商業(yè)模式閉環(huán)，從高頻低附加值的粘性業(yè)務(wù)走向低頻高附加值的盈利業(yè)務(wù)的標(biāo)志性事件。(新聞鏈接《汽車超人牽手浙商保險 再拓市場玩車險》：http://www.ebrun.com/20151127/157205.shtml)

牽手浙商保險布局汽車保險，形成商業(yè)模式閉環(huán):車險是財險中的重要產(chǎn)品，占比超過70%，2014 年我國車險市場規(guī)模約5500 億元，隨著汽車保有量的繼續(xù)增加，未來幾年仍將保持10%~15%的增速，預(yù)計到2020 年車險市場規(guī)模將突破萬億。 雖然市場空間巨大，然而目前國內(nèi)車險行業(yè)存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，保單獲取成本高、騙保事件頻發(fā)等問題，車險公司賠付率和綜合成本率高，盈利壓力大，同時車主也需要更加透明公開的車險賠付服務(wù)，因此借助互聯(lián)網(wǎng)+改造傳統(tǒng)車險業(yè)務(wù)將是大勢所趨。

2015 年商業(yè)車險費(fèi)率市場化改革拉開序幕，此次金固牽手浙商保險有望實(shí)現(xiàn)共贏，浙商保險擁有全國15 個省份（含直轄市）近200 家分/支公司及營業(yè)部，在保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及充沛的線下服務(wù)資源和管理能力，與極具互聯(lián)網(wǎng)思維的金固合作將有助于其利用大數(shù)據(jù)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為車主提供更加創(chuàng)新、個性化的車險保障服務(wù)。

另一方面，汽車保險業(yè)務(wù)是金固構(gòu)筑汽車生活綜合服務(wù)平臺的重要一環(huán)，此前公司戰(zhàn)略投資上海語鏡（車聯(lián)網(wǎng)掌握車主駕駛行為習(xí)慣）和蘇州智華（智能輔助駕駛）已為公司開拓新型車險業(yè)務(wù)埋下伏筆，此次與浙商保險合作標(biāo)志著公司16 年在汽車后市場的布局重心將由高頻低附加值的標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)向附加值更高的汽車保險等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，盈利情況有望得到改善，真正實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，形成商業(yè)模式閉環(huán)。

打造汽車后市場“京東”+“美團(tuán)”模式：具體分析見下頁；

汽車后市場電商競爭已進(jìn)入淘汰階段，看好汽車超人：具體分析見下頁；

產(chǎn)業(yè)線+金融線雙線布局，盈利模式清晰：具體分析見下頁；

堅定看好公司成為汽車后龍頭，維持“買入-A”評級：汽車后市場存萬億空間，同時汽車金融業(yè)務(wù)體量相當(dāng)，我們認(rèn)為在這個領(lǐng)域中未來一定會有千億級別的企業(yè)出現(xiàn)，而目前我們堅定看好公司能在競爭中成功突圍，期待汽車超人2016 年龍頭占領(lǐng)市場。我們預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.14 元、0.18 元和0.35 元，維持“買入-A”評級，目標(biāo)價40 元。

風(fēng)險提示：汽車超人發(fā)展不及預(yù)期。