日科化學(xué)(300214)

事件： 11 月 27 日公告，公司獲得由國家知識產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的 3 項(xiàng)發(fā)明專利證書，專利權(quán)期限為 20 年。

公司重視產(chǎn)品研發(fā)。 公司董事長為留日歸國博士，是 PVC 改性助劑領(lǐng)域的專家。1）研發(fā)成功在銷售產(chǎn)品 ACM、 AMB： 2015 年銷量大幅增長的 ACM 產(chǎn)品即公司獨(dú)家研發(fā)的新品，同時還有具有廢水零排放優(yōu)勢的 AMB 產(chǎn)品； 2）研發(fā)成功待生產(chǎn)的產(chǎn)品 CPVC：公司已經(jīng)研發(fā)成功，正在募集資金建設(shè) 2 萬噸的產(chǎn)能； 3）公司此次一次獲得 3 項(xiàng)發(fā)明專利，證實(shí)了公司的研發(fā)實(shí)力，同時，本次發(fā)明專利與公司主要技術(shù)直接相關(guān)，且已經(jīng)應(yīng)用于公司主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)， PVC 復(fù)合料將拓寬PVC 的應(yīng)用范圍，預(yù)計將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。

前三季度產(chǎn)品銷量同比增長 44.91%，主要來自新產(chǎn)品 ACM 的放量增長。 2014年公司自主研發(fā)的新品 ACM 通過下游大客戶認(rèn)證，憑借性價比的優(yōu)勢，產(chǎn)品逐漸打開市場（包括中材、聯(lián)塑等）， 2015 年前三季度 ACM 低溫增韌劑銷量同比增長 108.35%，產(chǎn)品銷量首次超越 ACR。我們預(yù)計公司 2015 年 ACM 產(chǎn)品的銷量在 6 萬噸以上，成為業(yè)績增長的主要動力。

定增募投項(xiàng)目： 10 萬噸 ACM 及 2 萬噸 CPVC 前景廣闊。 1） 基于 ACM 的產(chǎn)品優(yōu)勢，公司 7 月份公告欲非公開發(fā)行募集資金用于年產(chǎn) 10 萬噸 ACM 項(xiàng)目以便緩解 2017 年產(chǎn)能不足的狀況， 這將有助于公司強(qiáng)化自身產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，提升公司的行業(yè)地位，增強(qiáng)公司的核心競爭力與可持續(xù)發(fā)展的能力，進(jìn)一步擴(kuò)大自己的市場份額； 2） 2 萬噸 CPVC 項(xiàng)目： CPVC 具有優(yōu)異的后加工性能，廣泛應(yīng)用于化工、建筑、汽車以及電器等領(lǐng)域，是近幾年來應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展迅速的新型塑料材料，而我國 CPVC 生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品質(zhì)量與世界先進(jìn)水平相比仍有差距。我國 CPVC 行業(yè)發(fā)展目標(biāo)是改變產(chǎn)品低端化的現(xiàn)狀，大力發(fā)展高端樹脂材料。隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施， ACM、 CPVC 等產(chǎn)品市場會持續(xù)放大，其發(fā)展前景十分廣闊。

盈利預(yù)測及投資建議。 預(yù)計公司 2015-2017 年歸屬母公司凈利潤分別為1.16/1.52/1.82 億元，同比增長 118%/31%/19%；由于此次非公開發(fā)行尚未過會，暫不考慮股本變動的影響，對應(yīng) EPS 分別為 0.29/0.38/0.45 元。給予“買入”評級， 2016 年目標(biāo)價 13.5 元， 對應(yīng) 2016 年 35xPE。

風(fēng)險提示： 非公開發(fā)行股份未獲得通過的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、 ACM市場競爭加劇的風(fēng)險。