周二上證50ETF現(xiàn)貨早盤窄幅振蕩，午后在地產(chǎn)板塊帶動下小幅沖高，截至收盤，漲幅收窄至0.43%，人民幣成功加入SDR已在市場預(yù)期之中，周三市場資金凍結(jié)量將達(dá)到最大，短期現(xiàn)貨仍在近期的箱體振蕩區(qū)間內(nèi)，后市有望迎來方向性選擇。期權(quán)波動率出現(xiàn)小幅下降，但降幅不大。結(jié)合價格因素，多數(shù)成交較多的認(rèn)購期權(quán)出現(xiàn)上漲，而當(dāng)月認(rèn)沽期權(quán)繼續(xù)小幅下跌。

期權(quán)成交周二出現(xiàn)較大程度萎縮，僅成交197485手，其中認(rèn)購期權(quán)成交110987手，認(rèn)沽期權(quán)成交86498手，市場成交PCR大幅降至0.7793，市場上看多情緒重新占據(jù)上風(fēng)。持倉上來看，期權(quán)總持倉再度大幅增加并創(chuàng)下歷史新高，達(dá)565430手。其中認(rèn)購期權(quán)增加14669手遠(yuǎn)多于認(rèn)沽期權(quán)增加的7258手，當(dāng)日市場持倉PCR再度小幅下降，短期市場看多情緒仍在增加?？傮w來看，市場在大跌后出現(xiàn)明顯企穩(wěn)情緒，后市現(xiàn)貨有望延續(xù)當(dāng)前偏強振蕩走勢。

從主力合約的成交來看，認(rèn)購期權(quán)合約成交開始有明顯增加，尤其是偏虛值的部分，而認(rèn)沽期權(quán)成交有較大減少，反映出當(dāng)前市場情緒企穩(wěn)回升，料當(dāng)前的小幅反彈局面仍能延續(xù)。

實際波動率未能延續(xù)前期升勢，短期在無明顯驅(qū)動事件的情況下開始走弱。而期權(quán)隱含波動率已經(jīng)小幅走弱，后市現(xiàn)貨仍在振蕩區(qū)間運行的概率較大，短期隱含波動率將較大概率走弱。

圖為ETF歷史波動率

綜上所述，現(xiàn)貨逐漸消化前期利空后繼續(xù)小幅反彈，在資金面逐漸改善的情況下有望維持當(dāng)前偏強振蕩走勢。而期權(quán)波動率變化不大，僅小幅走弱，后市可繼續(xù)謹(jǐn)慎看空。操作上，前期建議的買入波動率策略獲利后適當(dāng)平倉，當(dāng)前可依托現(xiàn)貨上方壓力位建立賣出跨式、寬跨式等看空波動率策略，較為謹(jǐn)慎的投資者可以建立風(fēng)險較小的牛市價差策略以博取短期反彈。                                            （作者單位：魯證期貨）