中茵股份(600745)

公司置入聞泰通訊，轉(zhuǎn)型切入手機解決方案商：12 月 7 日公告中茵股份擬收購聞泰通訊，完成聞泰通訊的全部注入，轉(zhuǎn)型打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺企業(yè)。聞泰通訊主營業(yè)務(wù)為以智能手機為主的移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)， 目前具備研發(fā)與制造為一體的全業(yè)務(wù)鏈解決方案能力。 目標打造長生命周期明星機型， 產(chǎn)品定義能力是主要競爭優(yōu)勢。初創(chuàng)依靠設(shè)計，之后增加制造服務(wù)，滲透整個業(yè)務(wù)鏈。 未來國產(chǎn)手機將走精品機型戰(zhàn)略，型號數(shù)量將減少，有利于聞泰的商業(yè)模式。設(shè)計+供應(yīng)鏈管理能夠持續(xù)做低成本，中國未來黃金 3-5 年，手機利潤率有望增長。從設(shè)計到制造的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式源于其強大的研發(fā)實力。 研發(fā)模式基于橫向的平臺研發(fā)，但是更強大的實力在于縱向的按需研發(fā)。從設(shè)計要制造，核心在于能夠掌控供應(yīng)鏈，設(shè)計廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術(shù)提成和數(shù)據(jù)運營機會， 構(gòu)成未來打造大數(shù)據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺基礎(chǔ)。布局非洲、東南亞、印度等新興市場將成為公司的主要方向。

從手機到智能家居，打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺：未來以智能手機為主的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)將有持續(xù)的發(fā)展空間，海外市場空間依舊巨大。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)普及，基于產(chǎn)品優(yōu)勢和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展， 用戶大數(shù)據(jù)的價值能夠被深度挖掘。 從手機延伸逐步滲透智能家居整體解決方案， 未來系統(tǒng)軟件層面布局將更多。 智能家居戰(zhàn)略未來將還是 B2C 的模式，預計公司不會做硬件而是投入智能化系統(tǒng)的打造，力求實現(xiàn)大數(shù)據(jù)的價值。從手機的 ROM 開始洗牌可以看出，智能家居的 OS 也需要具有平臺性才能夠勝出，ROM 的競爭進入 2.0 時代，公司借用 miniStation 進入具有優(yōu)勢。

供應(yīng)鏈金融大平臺，未來改造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈：通過強大的供應(yīng)鏈管理能力，公司開始陸續(xù)為客戶提供供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)， 利用上市平臺預計未來會成為供應(yīng)鏈金融大平臺。從客戶、市場、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展多方面分析，公司實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)在于數(shù)量眾多的供應(yīng)商，涉及的通訊業(yè)成為最大可能市場。 核心企業(yè)主導模式促進銷量， 拓寬市場規(guī)模， 以富士康為首的電子企業(yè)開始廣泛接入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，公司發(fā)展符合行業(yè)需求，具有先發(fā)優(yōu)勢有望帶來超額收益。在蘋果做電動汽車的背景下，公司有望進入電動汽車領(lǐng)域，改變智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議：我們堅定看好公司發(fā)展，預計公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺企業(yè)有望超預期發(fā)展，利用用戶挖掘大數(shù)據(jù)價值，在云服務(wù)及系統(tǒng)、軟件等方面獲得超額收益。同時看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來承諾業(yè)績外收入，并看好未來公司改造智能制造領(lǐng)域能力。給予買入-A 評級，第一目標價 50 元。保守估計2016-2017 年凈利潤 3.8 億，6.6 億元，對應(yīng) EPS 為 0.6 和 1.04 元。

風險提示：手機市場風險，供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)風險，智能硬件發(fā)展不確定性