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公募基金管理將在股指期貨中大顯身手

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2008-11-14 16:49:24 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

  作為即將推出的金融衍生品,股指期貨不僅會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響,也將為我國(guó)公募基金管理帶來(lái)機(jī)遇。通過(guò)雙向交易機(jī)制和杠桿效應(yīng),股指期貨將有利于公募基金靈活調(diào)整投資策略、優(yōu)化資產(chǎn)組合配置、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)收益控制。

  (一)靈活調(diào)整投資策略

  從基金資產(chǎn)的短期戰(zhàn)術(shù)策略而言,由于股指期貨具有杠桿效應(yīng),通過(guò)對(duì)股指期貨頭寸的調(diào)整代替股票倉(cāng)位的調(diào)整,將大大降低基金的交易成本,從而提升資金的管理效率。而通過(guò)對(duì)個(gè)股的對(duì)沖操作,股指期貨還可以消除股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣,無(wú)論大盤(pán)指數(shù)是漲是跌,公募基金都可以根據(jù)自己的判斷靈活調(diào)整投資組合,而不必被迫在股市大跌時(shí)出售配置中的股票資產(chǎn),從而改變?cè)械耐顿Y策略。

  比如,當(dāng)公募基金需要進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整時(shí),通常存在短期內(nèi)買(mǎi)賣(mài)大量股票現(xiàn)貨的可能。此時(shí),通過(guò)運(yùn)用對(duì)應(yīng)數(shù)量的股指期貨頭寸,就可以在很大程度上避免因直接買(mǎi)賣(mài)股票而導(dǎo)致交易量過(guò)大造成的成本增加。另外,在公募基金募集初期,從資金開(kāi)始募集至到位期間,通過(guò)用少量資金購(gòu)買(mǎi)股指期貨進(jìn)行建倉(cāng),可以及時(shí)把握好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。建倉(cāng)之后鎖定成本,股票現(xiàn)貨的買(mǎi)賣(mài)就可以選擇合適的時(shí)機(jī),并根據(jù)市場(chǎng)具體情況和環(huán)境操作,從而靈活進(jìn)行投資策略調(diào)整。

  (二)優(yōu)化資產(chǎn)組合配置

  根據(jù)國(guó)內(nèi)公募基金相關(guān)監(jiān)管法規(guī),公募基金需要在資產(chǎn)組合中保持5%左右的貨幣性資產(chǎn)。但持有貨幣性資產(chǎn)而不是全部進(jìn)行投資,無(wú)疑不利于基金資產(chǎn)組合的優(yōu)化配置。而股指期貨合約,特別是其近月到期合約一般具有很好的流動(dòng)性,再加上其杠桿特性,基金經(jīng)理就可以在保留這5%貨幣性資產(chǎn)的同時(shí),用少量的股指期貨頭寸來(lái)替代作為機(jī)會(huì)成本而損失的5%股票組合。這既滿(mǎn)足了約束條件,又使得整個(gè)資產(chǎn)組合可以較好地反映基金的投資目標(biāo),而且還提高了資產(chǎn)組合的流動(dòng)性。

  指數(shù)基金尤其受益。由于5%現(xiàn)金比例的硬性要求,我國(guó)現(xiàn)有的指數(shù)基金(不包括ETF)最多只能保持95%的股票投資比例,而無(wú)法百分之百跟蹤相應(yīng)的標(biāo)的指數(shù),這是目前指數(shù)基金普遍與標(biāo)的指數(shù)產(chǎn)生一定偏離的主要原因。隨著股指期貨的推出,這種局面可以得到改善。同時(shí),當(dāng)基金投資組合中存在跟蹤指數(shù)的部分時(shí),加入股指期貨還能夠提高追蹤效果。

  (三)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)收益控制

  參考海外基金對(duì)股指期貨的使用,基金資產(chǎn)以一定比例參與股指期貨投資,可以實(shí)現(xiàn)套期保值和風(fēng)險(xiǎn)控制。此外,除了嚴(yán)格被動(dòng)跟蹤指數(shù)的少數(shù)幾只基金外,其他的所有主動(dòng)型基金和對(duì)指數(shù)加以調(diào)整的增強(qiáng)型指數(shù)基金還可以從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利中獲益。

  目前,國(guó)內(nèi)的保本基金由于缺乏對(duì)沖工具,投資效率并不高,股指期貨的推出可以產(chǎn)生新的保本機(jī)制,從而以低成本、高效率幫助基金實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)??梢灶A(yù)見(jiàn)的是,運(yùn)用股指期貨和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)施行CPPI(恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略)策略將是未來(lái)國(guó)內(nèi)公募基金實(shí)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方式。

  總之,考慮股指期貨的特殊性和公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)借鑒海外基金管理的成功經(jīng)驗(yàn),制定相關(guān)的政策法規(guī),在適當(dāng)范圍內(nèi)允許公募基金在投資組合中引入股指期貨,同時(shí)指引基金管理公司結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)具體實(shí)際,遵循合適的模式進(jìn)行規(guī)范的管理和操作。

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