事件：聯(lián)建光電本次擬收購四家傳媒公司，交易對價 19.6 億（現(xiàn)金 6.4 億，股票 13.2 億，增發(fā)價 23.5 元/股） ，16 年承諾備考凈利潤共計約 1.5 億；擬以詢價方式發(fā)行股份募集配套資金不超過 11.2 億元。

投資要點：

一次轉(zhuǎn)型，從 LED 廣告屏制造商變身戶外廣告運營商。從 2013 年開始公司通過收購分時傳媒、易事達(dá)、友拓公關(guān)、精準(zhǔn)分眾（參股）等標(biāo)的進(jìn)入戶外廣告領(lǐng)域，公司轉(zhuǎn)型之路順暢，無論從凈利潤增長還是公司市值角度來說，公司都是近兩年來 A 股轉(zhuǎn)型最為成功的公司之一。

二次轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍線上數(shù)字營銷領(lǐng)域。第一次轉(zhuǎn)型成功后，公司提出了線上線下協(xié)同發(fā)展新戓略，本次收購的四家標(biāo)的符合公司事次轉(zhuǎn)型需求：深圳力瑪為集團(tuán)公司提供了互聯(lián)網(wǎng)廣告流量入口；華瀚文化增強了公司區(qū)域戶外廣告的投放能力；勵唐營銷顯著提升公司在活動營銷細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的實力；進(jìn)洋傳媒進(jìn)一步增強了公司在全國范圍了整合第三方廣告資源的能力。

數(shù)字戶外廣告板塊成長空間巨大，打造數(shù)字戶外傳媒生態(tài)圈。預(yù)計 14-17年，戶外廣告市場規(guī)模將從 846 億元增至 1600 億元（CAGR≈23.7%），網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模將從 1540 億元增至 3327 億元(CAGR≈29.2%), 行業(yè)景氣度高。本次收購?fù)瓿珊?，公司?shù)字戶外傳媒生態(tài)圈雛形搭建完成，形成了公關(guān)策劃、代理執(zhí)行、廣告平臺、互動活動、廣告資源、廣告設(shè)備六大業(yè)務(wù)板塊，通過線上數(shù)字和線下戶外的一站式廣告投放解決方案，各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)。

“持續(xù)并購，融合發(fā)展“戰(zhàn)略清晰明確， “強烈推薦”評級，建議買入，目標(biāo)價 37 元。 本次收購?fù)瓿珊螅?15-17 年公司備考凈利潤預(yù)計為 3.6 億/4.5 億/5.5億。如考慮潛在的收購預(yù)期和公司的戓略規(guī)劃，預(yù)計 16/17 年備考凈利潤為 6.4億/10 億。綜合考慮，我們給予公司明年 50X 估值（16 年 4.5 億備考凈利潤） ，市值 225 億。本次增發(fā)預(yù)計增厚股本至 6.1 億股，未來 6-12 個月目標(biāo)價 37 元。

風(fēng)險提示 外延收購不達(dá)預(yù)期，收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期