迪拜原油

迪拜原油是迪拜出產(chǎn)的原油。由于迪拜原油沒有目的地的限制，作為一種交易便利的原油，其絕對(duì)價(jià)格被廣泛運(yùn)用于原油現(xiàn)貨貿(mào)易中。迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)格不僅被OPEC設(shè)定的一攬子價(jià)格所采用（最近新的一攬子改為阿布扎比的Murban原油），還是整個(gè)中東地區(qū)的原油價(jià)格指標(biāo)。除了迪拜原油，阿曼原油的月度平均價(jià)格也已成為以日本為主要對(duì)象的、面向整個(gè)亞洲的中東產(chǎn)原油的價(jià)格指標(biāo)。

然而，鑒于迪拜原油生產(chǎn)量逐年下降的趨勢(shì)，業(yè)界開始質(zhì)疑“迪拜原油是否還應(yīng)該納入中東一攬子油價(jià)體系中去”。例如，身為全球領(lǐng)先的能源信息提供商——普氏能源資訊（PLATTS）就計(jì)劃在迪拜原油基準(zhǔn)價(jià)格的每日評(píng)估中包含更多新的中東原油級(jí)別，用以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性、定價(jià)的準(zhǔn)確性。

迪拜原油的API度約為31度，按分類屬于中質(zhì)原油，硫含量約為2%。

阿曼原油

阿曼原油產(chǎn)自中東阿曼，相對(duì)于迪拜原油，其儲(chǔ)量更多，產(chǎn)出量比較穩(wěn)定，不受目的地限制，因此，阿曼原油價(jià)格和迪拜原油價(jià)格一樣，均是中東地區(qū)的重要原油價(jià)格指標(biāo)。阿曼原油的API度約為34度，屬于中質(zhì)原油，硫含量約為2%。

WTI原油

WTI（West Texas Intermediate）原油是美國(guó)德克薩斯州出產(chǎn)的輕質(zhì)原油和中質(zhì)原油的總稱。WTI原油自1983年在NYMEX上市以來，已成為輕質(zhì)低硫原油（Light Sweet Crude Oil）的代表性油種。目前，WTI原油期貨是全球商品期貨中成交量最大的品種。由于該合約具有良好的流動(dòng)性以及很高的價(jià)格透明度，NYMEX的輕質(zhì)低硫原油期貨價(jià)格被看作是世界原油市場(chǎng)上的基準(zhǔn)價(jià)之一。

不過，NYMEX的原油交割必須在與德克薩斯州毗鄰的克拉荷馬州庫(kù)欣（Cushing，Oklahom）離岸進(jìn)行，因而WTI原油期貨價(jià)格經(jīng)常會(huì)受到交割場(chǎng)所混亂狀況的影響。

WTI原油的API度約為35—50度，屬于超輕質(zhì)原油，硫含量?jī)H為0.2%，加之離消費(fèi)地比較近的緣故，WTI原油相對(duì)于迪拜原油、阿曼原油其市場(chǎng)售價(jià)更高。

此外，沙特阿拉伯和科威特自2010年1月以來修改了售美原油的作價(jià)方式，將出口美國(guó)的作價(jià)基準(zhǔn)原油由WTI原油改為阿格斯含硫原油（Argus Sour Crude Index，ASCI：阿格斯公司在2009年5月推出的北美美灣地區(qū)的中質(zhì)含硫原油交易價(jià)格，每日公布，是MARS、Poseidon和Southern Green Canyon三種原油交易價(jià)格的加權(quán)平均值）。

在這樣的背景下，由于上述三種原油與中東產(chǎn)原油一樣都是硫含量較高的中質(zhì)原油，且與硫含量較少的WTI原油性狀相似，加上這三種原油每天的現(xiàn)貨交易量高達(dá)40萬—60萬桶，現(xiàn)已成為美國(guó)交易最活躍的油種，也被業(yè)界認(rèn)為是充分反映美國(guó)原油現(xiàn)貨供需的三大油種。另外，這三種原油的生產(chǎn)地是分散的，因此，局部自然災(zāi)害等外部不可控因素對(duì)美國(guó)油價(jià)的影響就會(huì)稍小。值得一提的是，MARS原油通常比WTI原油更便宜，這樣對(duì)中東售美原油的作價(jià)方式也帶來了一定的影響。

布倫特（Brent）原油

布倫特（Brent）原油產(chǎn)自北大西洋北海布倫特地區(qū)，日產(chǎn)量約為50萬—60萬桶。1988年，布倫特原油期貨在英國(guó)倫敦國(guó)際石油交易所（IPE，即現(xiàn)在的ICE Futures Europe）上市。布倫特原油作為歐洲原油的重要參照指標(biāo)，和NYMEX的WTI原油一起，被視為世界原油市場(chǎng)不可或缺的組成部分。

圖為世界原油期貨市場(chǎng)

然而，在20世紀(jì)80年代，布倫特原油產(chǎn)量急劇下降，到了21世紀(jì)初，布倫特油田產(chǎn)量已經(jīng)衰減到相對(duì)較低的水平。因此，在2002年，PLATTS的價(jià)格體系采用了布倫特、福地斯、奧斯博格（簡(jiǎn)稱BFO，即Brent、Forties和Oseberg）的一攬子油價(jià)；在2007年，又加入了?？品扑箍耍‥kofisk），形成了BFOE。但出于習(xí)慣，我們今天仍用布倫特原油指代BFOE。

布倫特原油的API度約為38度，硫含量為0.38%。從質(zhì)量上看，布倫特原油被定位于WTI原油和迪拜原油/阿曼原油之間。

表為不同原油類型的作價(jià)公式

B-Wave為布倫特原油期貨價(jià)格的加權(quán)平均；Brent和DB為Dated Brent（已確定裝船日期的布倫特原油）；O為阿曼原油現(xiàn)貨價(jià)格；D為迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)格；ASCI為阿格斯含硫原油指數(shù)；WTI為美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油；WTS為西德克薩斯高硫原油；LLS為路易斯安那輕質(zhì)低硫原油。

B 亞洲OTC市場(chǎng)上的原油掉期交易與普氏窗口

亞洲場(chǎng)外交易市場(chǎng)——掉期交易（SWAP）

亞洲OTC市場(chǎng)上的參與者主要是天然氣和原油生產(chǎn)商、煉油公司、原油需求客戶（航空公司、船舶公司、電力公司等）、原油交易商、綜合性貿(mào)易公司、銀行（投資銀行、商業(yè)銀行）。

亞洲OTC市場(chǎng)上的中東產(chǎn)原油貿(mào)易以掉期交易為主。這是因?yàn)樵同F(xiàn)貨貿(mào)易中極易遇到品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和其他裝運(yùn)過程中的問題，加上現(xiàn)貨交易中禁止買賣條款的情況比較多，OTC市場(chǎng)上的參與者普遍喜歡用掉期交易來規(guī)避實(shí)貨交割的風(fēng)險(xiǎn)、減少甚至消除基差風(fēng)險(xiǎn)。所謂的掉期交易就是固定價(jià)格換浮動(dòng)價(jià)格（將來的價(jià)格），以現(xiàn)金結(jié)算其差額。這個(gè)浮動(dòng)價(jià)格會(huì)參照期貨市場(chǎng)的收盤價(jià)、普氏之類的估價(jià)、JCC價(jià)格（日本進(jìn)口原油的加權(quán)平均到岸價(jià)）等。

目前，亞洲OTC市場(chǎng)上的原油掉期交易有布倫特掉期（ICE布倫特原油月度平均價(jià)格與固定價(jià)格掉期）、迪拜掉期（迪拜原油月度平均價(jià)格與固定價(jià)格掉期）、布倫特·迪拜掉期（布倫特原油價(jià)格和迪拜原油價(jià)格掉期）等。這樣的掉期交易通常是由原油開發(fā)企業(yè)、煉油企業(yè)或原油需求客戶來支付固定價(jià)格，相應(yīng)地，金融機(jī)構(gòu)、貿(mào)易公司和貿(mào)易商來支付浮動(dòng)價(jià)格。例如，TOCOM的中東產(chǎn)原油期貨市場(chǎng)因?yàn)閷?duì)沖了OTC市場(chǎng)上的部分風(fēng)險(xiǎn)，從而和OTC市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起。

普氏窗口

作為價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)的PLATTS會(huì)收集OTC市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)，然后根據(jù)一定的方法估算處理后，在普氏窗口上公布出當(dāng)日的各油種價(jià)格。

在亞洲市場(chǎng)上，通常的做法是以普氏公布的迪拜原油價(jià)格為基準(zhǔn)作價(jià)，并結(jié)合各油種的官方售價(jià)（OSP）來確定。具體而言，原油買家和賣家通過公開電子交易平臺(tái)向普氏的編輯報(bào)出該公司的報(bào)價(jià)，再由該編輯將信息手工輸入電腦，顯示在所有油公司的電腦顯示屏上。普氏窗口對(duì)所有資信良好的參與者開放，但對(duì)參與者也有嚴(yán)格的要求，例如，參與者的所有買/賣報(bào)價(jià)必須是可交易的實(shí)盤，且必須遵守普氏交易原則，否則將失去其參與資格。

圖為亞洲OTC市場(chǎng)上的原油掉期交易