當(dāng)每個人都為了他們財富增長而快樂之時，我都會提早擔(dān)心股市的下跌。相反，每當(dāng)股市大跌時，我反而變得非常樂觀，因為它已經(jīng)將我們將要面臨的貶值都折現(xiàn)進(jìn)去了。

羅伊?R?紐伯格 (Roy R. Neuberger1903～2010)

美國共同基金之父，是唯一經(jīng)歷1929年大蕭條和1987年股市大崩潰、且兩次都毫發(fā)無損的投資大師。

他一生經(jīng)歷了20世紀(jì)的27次牛市和26次熊市，做職業(yè)投資者68年，沒有一年賠過錢，被稱為“世紀(jì)長壽炒股贏家”。

他創(chuàng)建的“紐伯格－巴曼公司”管理的資金曾達(dá)2000億美元。

在他的自傳——《世紀(jì)炒股贏家:美國共同基金之父羅伊?紐伯格自傳》一書中，紐伯格總結(jié)了自己投資生涯的10大原則，今天小通進(jìn)行了全文轉(zhuǎn)載。原文雖然有點長，但值得細(xì)讀：

1了解自己

在分析過各種紛亂交織的因素后，如果你能做出有利的決定，那么，你就是那種適合入市的人。測試一下你的性情、脾氣：

你是否有投機心理？

對于風(fēng)險你是否會感到不安？

你要百分之百地、誠實地回答你自己。你做判斷時應(yīng)該是冷靜的、沉著的，沉著并不意味著遲鈍。有時一次行動是相當(dāng)迅速的。沉著的意思是根據(jù)實際情況做出審慎的判斷。如果你事先準(zhǔn)備工作做得好，當(dāng)機立斷是不成問題的。

如果你覺得錯了，趕快退出來，股市不像房地產(chǎn)那樣需要很長時間辦理手續(xù)，才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。

你需要有較多的精力，對數(shù)字快速反應(yīng)的能力，更重要的是要有常識。

你應(yīng)該對你做的事情有興趣。最初我對這個市場感興趣, 不是為了錢，而是因為我不想輸，我想贏。

投資者的成功是建立在已有的知識和經(jīng)驗基礎(chǔ)上的。你最好在自己熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)投資，如果你對知之甚少，或者根本沒有對公司及細(xì)節(jié)進(jìn)行分析，你最好還是離它遠(yuǎn)點。

我沒有把錢放在海外投資上，因為我不了解海外市場，我?guī)缀鯖]有在國外證券市場上做過交易。我主要是在國內(nèi)投資。我的國際性投資也是通過本國公司進(jìn)行的。它們大部分是全球企業(yè)，像IBM，它利潤的一半來自海外。

在你真正成為一名投資者之前，你也應(yīng)該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎(chǔ)，不要低估它。

2向成功的投資者學(xué)習(xí)

即使是成功的投資者，他們中的許多人也在本世紀(jì)末度過了一段艱難時期。我和他們中許多人交談過，其中只有一小部分人相信，1996年在股票一漲再漲的情況下，他們還能把握市場的形勢。

然而無論怎樣，他們的經(jīng)驗教訓(xùn)在任何時候，對我們都有所啟發(fā)。

那些成功的投資者都通向成功。

洛威普萊斯看重新興工業(yè)增長性，從而獲得成功；

本?格雷厄姆尊重基本價值規(guī)律；

沃倫?巴菲特則認(rèn)真地研究他在哥倫比亞大學(xué)學(xué)習(xí)時，老師本?格雷厄姆教給他的經(jīng)驗；

喬治?索羅斯把他的思想理論運用于國際金融領(lǐng)域；

吉米?羅杰斯發(fā)現(xiàn)了國防工業(yè)股票，并把自己的想法和分析告訴老板索羅斯。

他們每個人都通過自己的方式取得了巨大的成功。

3“羊市”思維

你可以學(xué)習(xí)成功的投資者的經(jīng)驗，但不要盲目追隨他們。因為你的個性，你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經(jīng)驗和教訓(xùn)，從中選擇適合你本身、適合周圍環(huán)境的東西。

個人投資者對一支股票的影響，有時會讓它上下浮動10個百分點，但那只是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場為“羊市”。

有時羊群會遭到殺戮，有時會被剪掉一身羊毛。有時可以幸運地逃脫，保住羊毛?！把蚴小迸c時裝業(yè)有些類似。時裝大師設(shè)計新款時裝，二流設(shè)計師仿制它，千千萬成的人追趕它，所以裙子忽短忽長。

不要低估心理學(xué)在股票中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經(jīng)濟統(tǒng)計學(xué)和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，一次頭痛這樣的小事就會造成一次錯誤的買賣。

在羊市中，人們會盡可能去想多數(shù)人會怎樣做。他們相信大多數(shù)人一定會排除困難找到一個有利的方案。這樣想是危險的，這樣做是會錯過機會的。

設(shè)想大多數(shù)人是一機構(gòu)群體，有時他們會互相牽累成為他們自己的犧牲品。

4堅持長線思維

注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業(yè)經(jīng)常投入大量資金，進(jìn)行長線投資，當(dāng)然同時會有短期效應(yīng)，如果短期效果占主導(dǎo)作用，那將危害公司的發(fā)展和前景。

獲利應(yīng)建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎(chǔ)上。如果安排好這些，短線投資就不會占主要地位。

當(dāng)一支熱門股從小角度分析，它一個季度未完成任務(wù)，市場的恐慌就會使得股價下跌。

5及時進(jìn)退

什么時機可以入市購買股票？什么時候適合賣出股票、在場外觀望？

時機可能不能決定所有事情，但時機可以決定許多事情。本來可能是一個好的長線投資，但是如果在錯誤的時間買入，情況會很糟。有的時候，如果你適時購入一支高投機股票，你同樣可以賺錢。優(yōu)秀的證券分析人可以不追隨市場大流而做得很好，但如果順潮流而動，操作起來就更簡單些。

一位投機者或投資者經(jīng)常成功是因為，他會在市場疲軟時，投入大量資金買入，這樣可以用同樣的資金換得更多的股票。相反的，投資者會在強市中將股票高價賣出，賣出的股票雖然不多，卻能賺得很多錢。這條原則很簡單。

把握有利時機一部分是靠直覺，一部分卻正相反。時機的選定要靠自己的獨立思維。在經(jīng)濟運行中，升勢可能在跌勢中產(chǎn)生，衰退會從高潮開始。

直覺的重要是什么？偉大的經(jīng)濟學(xué)家保羅?塞繆爾森認(rèn)為，股市“在過去的三次大規(guī)模衰退中作過八次預(yù)告”，完全正確。所以，一時的直覺幾乎跟對證券的分析能力一樣重要。

時機是微妙的，又是很慎密的。如果在錯誤的時間(正處于升勢)做空頭，代價將是昂貴的。去問一問那些做理頓、電訊傳通、萊維茨家具、蒙摩雷克斯等股票空頭的人，做得沒錯但時機不對，拋得太快。我認(rèn)識一個人，他在1929年夏天牛市最高點時，因為做空頭輸?shù)袅艘磺校钡角锾觳胖匦伦銎饋怼?/p>

牛市的時間一般比熊市長，牛市時，股價增長緩慢、不規(guī)則，可能比熊市更不規(guī)則。熊市則短促、劇烈動蕩。但是市場終究是有一定規(guī)律的，股市很少連續(xù)超過6個月上升，也很少連續(xù)超過6個月下跌。

另外，有些投資者在看到虧損報告之后，只要有機會就立刻平倉出局，而不對眼前的形勢做任何評估。十有八九，這種情況下賣出的股票實質(zhì)上是應(yīng)該買入而非賣出的。

在這種形勢下，人們首先學(xué)到的應(yīng)該是，市場不會理會個體行為。你購買證券所出的價格沒有什么不可思的。人們在認(rèn)識古怪的價格及價值重估理論時，是相當(dāng)困難的，而且不只是業(yè)余投資者認(rèn)識不到這一點。許多投資顧問相信應(yīng)該是公共事業(yè)股資上做長期投資。

但他們持有一支股票的時間過長了，我認(rèn)為股票價格攀升至一個偏高價位，不管它是為政府雇員、教師還是其他人設(shè)立的退休基金都應(yīng)該賣掉它。

雖然股價還沒有到最高點，但如果你獲利了，還是退出為好。

伯納德?巴魯克是能最好把握時機的投資者，他的哲學(xué)是，只求做好但不貪婪。他從不等最高點和最低點。他在弱市中買，在強市中賣。他提倡早賣。我們的公司很榮幸，他晚年的時候，他成為我們的客戶。

在有的時期，普通股票是最好的投資，但是在另一時期，也許房地產(chǎn)業(yè)是最好的。任何事情都在變，人們也要學(xué)會變。我完全不信會存在一個永久不變的產(chǎn)業(yè)。

6認(rèn)真分析公司狀況

必須認(rèn)真研究公司的管理狀況、領(lǐng)導(dǎo)層、公司業(yè)績以及公司目標(biāo)，尤其需要認(rèn)真分析公司真實的資產(chǎn)狀況，包括：設(shè)備價值及每股凈資產(chǎn)。這個概念在世紀(jì)初曾被廣泛重視，但這之后幾乎被遺忘了。

公司的分紅派息也十分重要，需要加以考慮。如果它的分配方案是適當(dāng)?shù)?，它的股價可以更上一個臺階。如果公司分出90％的利潤，注意，這是一個危險的信號，下一次就不會分了；如果公司只分出 10％的利潤，這也是一個警報，一般公司的分配方案是分出40％~60％的利潤。許多公共事業(yè)的股票的分紅比率還會更大些。

許多投資機構(gòu)并不真的重視分紅，但個人投資者卻把分紅作為擴大收入的一種重要方法。

什么是成長性股票？它的聰明的追隨者在公司發(fā)展初期就發(fā)現(xiàn)了它潛在的價值。但一般情況下，公司是在成熟后，其品牌才會被認(rèn)知的。成長是緩慢的，個人和機構(gòu)依然購買它的股票是因為人們的預(yù)測比較切合實際。

人們對假定的增長花費了太多的精力。而這就是不考慮經(jīng)濟的衰退、戰(zhàn)爭的爆發(fā)、政府對成長指數(shù)的重新評估及成長指數(shù)自身的變化。

一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因為人們對公司前景的預(yù)計會高過這種市盈的價格――這種想法不一定正確。我們知道會有例外，但意外的機會只有1％。所以這種奇想影響著你，使人在高市盈率時花高價買入股票。

我對績優(yōu)公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6～10倍之間，這樣對我們雙方都有利。

如果你能控制一定公司的整體市價，你就可以從中獲得更多的利潤。

7不要陷入情網(wǎng)

在這個充滿冒險的世界里，因為存在著許多可能性，人們會癡迷于某種想法、某個人、某種理想。最后能使人癡迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業(yè)所有權(quán)的紙，它只是金錢的一種象征。

8投資多元化，但不做套頭交易

套頭交易就是對一些股票做多頭，對另一些股票做空頭。

專業(yè)人士在日常的市場利用套頭交易回避風(fēng)險，有時新入市做套頭交易只是一場賭博。我不贊成這樣做。但也沒有法律禁止它。

套頭交易的確是現(xiàn)代股票的一項變革，一個世紀(jì)以前當(dāng)你從紐約和倫敦市場購買同一種股票時，城市間的差價只是些微的。專家們從一個市場買進(jìn)一只股票，又在另一個市場上賣掉它，雖然賺錢很少，但還是有盈利的。

獲利及風(fēng)險因素與當(dāng)今股市相比較而言是低的。但是相信我，當(dāng)今股市相當(dāng)有風(fēng)險。

如果你堅持做套頭交易，而且確信有經(jīng)驗可以幫助你，記住要使它多元化，要統(tǒng)觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化，你就要盡量增加你的收入，如資金。

9觀察周圍環(huán)境

我所說的環(huán)境是指市場走向和整個世界環(huán)境。你需要變通我給你的那些模式，以適應(yīng)你所在的市場的運作。

在市場的評估中，應(yīng)多關(guān)注百分比的變化而不是數(shù)量。下跌100個點雖然波動很大，但它可能只是指數(shù)的2％。

關(guān)注市場可以使我發(fā)現(xiàn)市場何時開始衰退，又何時開始復(fù)蘇。這也是經(jīng)常給投資者以機會，使他們有機會投資到所謂保守的方面，如短期無息國庫債券、長期國庫債券、國庫券。

短期無息國庫債券是大投資者主要的投資方向，它比任何一項投資都有保險，比把錢放在枕頭里還安全。你不需要經(jīng)濟學(xué)家告訴你怎樣研究利率，沒有什么能比預(yù)測市場的走勢更為重要的。利率的走勢也是如此，長期利率的低迷，比任何其他事實都能說明經(jīng)濟形勢的嚴(yán)峻。一般情況下，如果短期和長期利率開始上升，這是在告訴股票投資者：升勢來了。

股票不分季節(jié)，按照日歷投資是沒有必要的。記住，對投資者來講，任何時候都是冒險的。對享受人生和享受投資快樂的人來說，季節(jié)雖多變，但機會隨時都有。

10不要墨守陳規(guī)

根據(jù)形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點是，你應(yīng)該主動根據(jù)經(jīng)濟、政治因素的變化而變化。至于技術(shù)上，有時我們可以控制，但有時卻是在我們控制之外的。

我擅長做熊市思維，我與樂觀者們唱反調(diào)。但是，如果大多數(shù)人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時做套頭交易。