太平洋(601099)

事件：公司 2015 年 12 月 31 日發(fā)布公告稱關(guān)于配股申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并于 2016 年 1 月 11 日發(fā)布配股說(shuō)明書。根據(jù)公告，此次配股，每10 股配售 3 股，配售價(jià)格為 4.24 元/股，若足額配售，則可募集資金不超過(guò) 45 億元，資金將主要投向信用、自營(yíng)、資管等業(yè)務(wù)。

我們認(rèn)為，公司 2014 年完成定增后，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，當(dāng)年凈利潤(rùn)增速達(dá)到 667%，此次配股完成后，公司資本金更加豐厚，能夠加快推進(jìn)業(yè)務(wù)布局，強(qiáng)化業(yè)務(wù)創(chuàng)新，給予“買入-A”評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì) 2015 年-2017年 EPS 分別為 0.33 元、0.28 元、0.32 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 11 元。

資本實(shí)力提升帶來(lái)公司業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)。 2014 年公司完成定增后，當(dāng)年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了 667%，且定增完成后當(dāng)年股價(jià)最高漲幅超過(guò) 100%，預(yù)計(jì)此次配股完成后將迎來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙重提升。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依托區(qū)域優(yōu)勢(shì)，傭金率長(zhǎng)期保持高位， 2015 年上半年保持在萬(wàn)九點(diǎn)八，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，預(yù)計(jì)未來(lái)傭金率不會(huì)快速下滑，C 型營(yíng)業(yè)部和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)將加快布局；信用業(yè)務(wù)將受益于配股后更加豐厚的資本實(shí)力成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)；資管業(yè)務(wù)起步晚但發(fā)展迅速，險(xiǎn)資受托管理業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)；自營(yíng)規(guī)模增加提升收入占比， 此次募集資金中有 33%將投入自營(yíng)業(yè)務(wù)，未來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)將成為公司最重要的收入來(lái)源；投行業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)外同步發(fā)展，能夠深入?yún)⑴c省內(nèi)國(guó)企改革項(xiàng)目以及老撾企業(yè)上市項(xiàng)目。

立足云南，輻射全國(guó)，走向海外。背靠云南金融特區(qū)，公司享有區(qū)域政策優(yōu)勢(shì)，三分之一收入來(lái)源于省內(nèi)，公司正積極向全國(guó)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，省外分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到 30 家，公司目前已在老撾設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，未來(lái)依托東盟自由貿(mào)易區(qū)、海上絲綢之路，將進(jìn)一步開拓海外業(yè)務(wù)。

投資建議：給予“買入-A”評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì) 2015 年-2017 年 EPS 分別為0.33 元、0.28 元、0.32 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 11 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率大幅下降、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅下降