2015年整個(gè)市場(chǎng)上半年一度處于非?？駸岬碾A段，特別是那些垃圾股、概念股、小股票等基本沒(méi)人關(guān)心業(yè)績(jī)，也沒(méi)有人太關(guān)心企業(yè)價(jià)值如何以及是否高估，最終在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)4000點(diǎn)，市盈率接近150倍的時(shí)候走下了神壇，經(jīng)歷了至今已半年多的大幅調(diào)整，很多上半年被熱炒的小股票被打回了原形，多數(shù)個(gè)股跌幅達(dá)到50%以上，更有一批沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的創(chuàng)業(yè)板股票跌幅達(dá)到80%。

格雷投資成立9年以來(lái)，一貫堅(jiān)持買股票就是買企業(yè)股權(quán)的投資理念，無(wú)論市場(chǎng)處于狂熱狀態(tài)，還是市場(chǎng)低迷之中，我們始終把目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)回報(bào)率視為我們衡量是否值得買入的核心指標(biāo)，我們相信只要我們投資的企業(yè)未來(lái)還在大量的賺取著現(xiàn)金利潤(rùn)，無(wú)論股市怎么波動(dòng)，它們都會(huì)帶給我們豐厚的正回報(bào)。反之，如果你投資的企業(yè)沒(méi)有盈利支撐，無(wú)論被炒到多高，它最終還是會(huì)塵歸塵、土歸土，回到它應(yīng)有的價(jià)值。只是投資界的規(guī)律是，泡沫吹起來(lái)的過(guò)程，絕大多數(shù)的投資者是享受不到全程的，但泡沫破滅的過(guò)程確是絕大多數(shù)投資者都參與其中的，幾十年從來(lái)沒(méi)有變過(guò)。

2016年該如何選擇？

正是每一輪股市牛熊中，牛市上漲過(guò)程只有極少數(shù)敢于在上輪熊市后期低位買入股票的理性投資者，能夠充分的享受的到。而絕大多數(shù)投資者都是在牛市后期進(jìn)入市場(chǎng)，真正賺到的只是蠅頭小利，而熊市的大幅下跌過(guò)程則全程享受。雖然，從10年，20年的長(zhǎng)期看，很多股票漲幅達(dá)到10倍100倍甚至近千倍，就是上證指數(shù)成立以來(lái)至今也有30倍的漲幅，也只有一線城市的極少數(shù)房地產(chǎn)項(xiàng)目可以和這個(gè)收益媲美。但是絕大多數(shù)的投資者并沒(méi)有賺到這個(gè)錢，因此他們眼中，股市依然是與賭場(chǎng)無(wú)異。

未來(lái)的財(cái)富規(guī)劃：房產(chǎn)是否仍是最佳投資？

先說(shuō)說(shuō)國(guó)內(nèi)投資者普遍參與的房產(chǎn)。房地產(chǎn)的賺錢效應(yīng)在過(guò)去的10多年里演繹的淋漓盡致，以至現(xiàn)在幾乎沒(méi)有人會(huì)相信房?jī)r(jià)在未來(lái)會(huì)跌，很多中小企業(yè)老板在商場(chǎng)打拼10多年不如將早期的資金買幾套房賺得多，這就是投資的回報(bào)效應(yīng)。但是截至目前中國(guó)居民家庭資產(chǎn)超過(guò)60%-70%集中于地產(chǎn)，而歐美發(fā)到國(guó)家地產(chǎn)資產(chǎn)占比不到20-30%，而金融類資產(chǎn)占比超過(guò)50%?？梢灶A(yù)見(jiàn)在不遠(yuǎn)的將來(lái)，中國(guó)居民資產(chǎn)去房地產(chǎn)化已經(jīng)是大勢(shì)所趨，無(wú)可逆轉(zhuǎn)，這也確定未來(lái)的房地產(chǎn)的投資賺錢效應(yīng)將更加集中于專業(yè)地產(chǎn)投資者，個(gè)人隨便買套房就賺錢的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。同樣在過(guò)去的十多年里，股市的賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)不如房地產(chǎn)，所以直到今天大多數(shù)人都認(rèn)為股市與賭場(chǎng)相差無(wú)幾，絕大多數(shù)人都是股市的陪葬品，沒(méi)錯(cuò)，股票市場(chǎng)是一個(gè)認(rèn)知和實(shí)際結(jié)果差別最大的行業(yè)，我認(rèn)為，點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)買賣的操作其實(shí)背后是持續(xù)賺錢非常困難，這就是為什么中國(guó)股民直到今天也沒(méi)有在股市中持續(xù)賺到大錢的原因之一，但是，在這里我想和大家說(shuō)的觀點(diǎn)恰恰相反，那就是股市中選擇優(yōu)質(zhì)股票長(zhǎng)期投資遠(yuǎn)勝于房地產(chǎn)以及其他任何資產(chǎn)，過(guò)去是這樣，未來(lái)10、20年更加確定，只不過(guò)這不是一般投資者可以做到的而已。

從資產(chǎn)配置和投資的角度看，對(duì)于很多普通人來(lái)說(shuō)買房的確是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇，大多數(shù)在過(guò)去十年中投資房產(chǎn)的人都是賺的，所以大家對(duì)于房產(chǎn)的投資越來(lái)越熱，越來(lái)越重，已經(jīng)占到我們整個(gè)投資資產(chǎn)的2/3以上了。

那么，為什么未來(lái)房地產(chǎn)投資的預(yù)期回報(bào)率不會(huì)很高呢？我覺(jué)得有幾點(diǎn)：第一，北上廣深等一線城市的房?jī)r(jià)未來(lái)上漲速度將大幅降低，很難復(fù)制過(guò)去10年的走勢(shì)；第二，目前住宅房屋租金收益率只有2-3%左右，這還是在業(yè)主不交稅的情況下實(shí)現(xiàn)的，所以實(shí)際上更低，如果租金不大幅上漲的情況下，租金收益率很難提高到合理的收益情況，所以會(huì)壓制房?jī)r(jià)的繼續(xù)大幅上升；第三，未來(lái)房屋持有成本會(huì)隨著房產(chǎn)稅的推出一定會(huì)上升，所以間接影響房?jī)r(jià)上升預(yù)期；第四，目前很多地方政府非常依賴房地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)目前不是一個(gè)非常市場(chǎng)化的市場(chǎng)，很難買到便宜的房子，以現(xiàn)在的房?jī)r(jià)起點(diǎn)，未來(lái)的投資回報(bào)率不會(huì)高。當(dāng)然還有很多其他原因，總之對(duì)于投資來(lái)說(shuō)不確定性很高，預(yù)期回報(bào)率并不高。

現(xiàn)在中國(guó)發(fā)展到今天這個(gè)階段，實(shí)際上很多人都已經(jīng)變得比較有錢了，有很多錢不知道投到哪，過(guò)去十年去買房子，還有買黃金的，買債券的，還有買股票的。但是我的觀點(diǎn)一直以來(lái)都是認(rèn)為，如果你非要看過(guò)去十年房?jī)r(jià)漲了十倍，但實(shí)際上很多股票漲了不止十倍，實(shí)際上還有好多好多公司從上市到現(xiàn)在股價(jià)的漲幅是上百倍的，他們中很多都是投資者耳熟能詳?shù)墓姽尽Ｄ阏娴倪x對(duì)企業(yè)，你只要堅(jiān)持一下，你的收益會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)房子，只是絕大多數(shù)拿不住而已，背后的原因主要是每天都有報(bào)價(jià)，動(dòng)動(dòng)鼠標(biāo)就交易了。如果房產(chǎn)交易和報(bào)價(jià)也如此頻繁和容易，我相信很多投資房子的投資者也不會(huì)賺多少錢。

從一個(gè)家族財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值和百年傳承的角度講，未來(lái)究竟我們?cè)撝攸c(diǎn)投資什么呢？我的觀點(diǎn)依然是股票，核心是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)和股票。我們不是把家庭資產(chǎn)全部買股票，因?yàn)槟銈儾皇菍I(yè)投資者，所以你沒(méi)有能力判斷這個(gè)企業(yè)未來(lái)一定壯大，是不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，是不是敢拿五年、十年，沒(méi)有這個(gè)能力，但是至少拿出一半或者一半以上，投入上市公司股權(quán)之中（不是炒股）。我們很多客戶都是民營(yíng)企業(yè)的老板，他們把一半資產(chǎn)放在股票里面。其實(shí)股票的本質(zhì)就是企業(yè)的股權(quán)，不僅僅是股市K線里面的股票代碼而已，就是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)。你真的買到幾個(gè)很好的企業(yè)，做一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)配置的組合，如果長(zhǎng)期來(lái)看，你會(huì)看到一個(gè)復(fù)利的回報(bào)，收益會(huì)非常非常高。而巴菲特每年20%的復(fù)利收益做了將近60年，確實(shí)很難的，也是非常驚人的回報(bào)。但是這個(gè)20%的數(shù)字在很多人眼里覺(jué)得太小case，稍微一買就是翻倍，我可以負(fù)責(zé)人的告訴各位，如果每年都是50%，那未來(lái)世界首富一定是你的了。

黃金除了觀賞和滿足虛榮心的價(jià)值外別無(wú)用處

我們看看這張圖，這張圖是200多年美國(guó)資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)，我們看到最上面的線---股票從200年以前，從1801年開(kāi)始，到現(xiàn)在翻了103萬(wàn)倍，而債券只有1600多倍，至于黃金，如果這兩百年你持有的是黃金資產(chǎn)，那么收益率只有3倍，近乎是0，剛剛實(shí)現(xiàn)保值作用而已。

如果你預(yù)測(cè)未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生的概率很大，那么你就加大比例投資黃金，因?yàn)槿绻娴陌l(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)等社會(huì)動(dòng)蕩，房產(chǎn)、企業(yè)股權(quán)都會(huì)大幅貶值，甚至流血甩賣也沒(méi)有人買；相反，如果你沒(méi)有這種判斷，認(rèn)為未來(lái)還會(huì)長(zhǎng)期處于穩(wěn)定發(fā)展的社會(huì)狀態(tài)的話，黃金只能保值，而且你還要考慮他的很高的維護(hù)成本。

我對(duì)黃金的看法永遠(yuǎn)不是一個(gè)賺錢的東西，而且你要想用黃金賺錢，要得用杠桿，一旦用上杠桿，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)你就自己控制不了，一定加大了你的風(fēng)險(xiǎn)，而且黃金其實(shí)一直是個(gè)保值的工具。

如果我們看黃金的歷史價(jià)格波動(dòng)式的話，你可以看到從02年、03年這次黃金價(jià)格的上漲，之前它跌了20多年，從1980年跌到2002年，跌了20多年，當(dāng)然你可以把握住中間的小波段，但是你首先判斷自己有沒(méi)有這樣的投資能力，我想絕大多數(shù)人不具備，也包括我自己，所以我也不會(huì)輕易的大比例投資黃金。

我們?cè)撟鍪裁礃拥耐顿Y

上面我們談了房產(chǎn)和黃金，我們來(lái)說(shuō)一下，我們總體上對(duì)投資的認(rèn)識(shí)。其實(shí)無(wú)論什么投資品種，從投資屬性上無(wú)非分為三大類，即股權(quán)、債券、物權(quán)。

1、物權(quán)：房產(chǎn) 黃金 藝術(shù)品等

2、債權(quán)：債權(quán) 票據(jù) 保險(xiǎn)理財(cái) P2P貸款等

3、股權(quán)：天使投資 風(fēng)投 PE 股票（上市公司股權(quán)）

從這三大類的收益屬性，總體規(guī)律為股權(quán)收益大于債權(quán)收益，債權(quán)收益大于物權(quán)收益。從道理上也不難理解，股權(quán)收益相當(dāng)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)回報(bào)，而債權(quán)中借債人的主要用途也是用于經(jīng)營(yíng)，試想如果企業(yè)借債的利息比企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資回報(bào)率都高的話，那企業(yè)的結(jié)局只有虧損倒閉，這也是目前很多10%+利率互聯(lián)網(wǎng)金融借貸難以維系的最重要原因，因?yàn)榫蜕鐣?huì)平均而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)回報(bào)都達(dá)不到這樣的收益。所以，一旦債券投資超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率太多，特別是達(dá)到甚至超過(guò)社會(huì)平均股權(quán)回報(bào)的時(shí)候，它的投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)投資還要高。至于物權(quán)回報(bào)，總體上講能做到保值就不錯(cuò)了，大多數(shù)都是貶值的，特例也只有本身具備租賃價(jià)值的房產(chǎn)而已。

那么在收益最高的股權(quán)投資中，我們最該投什么呢？無(wú)論是天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市前的PE投資還是上市后的股票投資，本質(zhì)都是買企業(yè)的股權(quán)，區(qū)別主要是企業(yè)的投資階段不同和隨著帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)率不同以及轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)難易不同。對(duì)于一筆投資而言，投資回報(bào)率=投資成功率x成功回報(bào)率。很多人看到風(fēng)險(xiǎn)投資成功了可以賺上百倍上千倍，但卻沒(méi)看到就總體而言，他們90%以上的失敗率。因此綜合評(píng)估企業(yè)發(fā)展不同階段的股權(quán)投資，投資在企業(yè)上市后，無(wú)論從抗風(fēng)險(xiǎn)能力還是持續(xù)成長(zhǎng)能力，都是收益最有保障的階段。

股市并不是賭場(chǎng)

股票是實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)的最佳途徑，把股市看成賭場(chǎng)，說(shuō)明根本不懂股票！

股市的發(fā)展歷程中，一直伴隨著一夜暴富的神話和破產(chǎn)跳樓的悲劇，這種故事也將在未來(lái)的證券交易市場(chǎng)繼續(xù)演繹下去，所以風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的冒險(xiǎn)家會(huì)認(rèn)為股市是最好的搏殺戰(zhàn)場(chǎng)，而大多數(shù)比較謹(jǐn)慎的人會(huì)對(duì)股市充滿著恐懼和懷疑，甚至很多人會(huì)把炒股和賭博等同起來(lái)，但在股市一路上漲的過(guò)程中，更多的人獲取利益的時(shí)候，很多謹(jǐn)慎的投資者在巨大的財(cái)富效應(yīng)下也來(lái)積極的參與賭博，往往是風(fēng)險(xiǎn)承受能力越低的人參與的時(shí)間越晚，反而最后虧損的可能性越大。到最后，經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的輪回（10年甚至更長(zhǎng)），股市也在演繹著它的28原則，即10%的股民賺錢，80%股民虧損，還有10%可能只是白忙活。

大多數(shù)聰明人到了股市就變成了傻子！結(jié)論是不要自己投資！

看到這里，可以得出結(jié)論，對(duì)于大多數(shù)普通投資者根本不適合參與股市，長(zhǎng)期下來(lái)，最終虧損是必然的（即是好一點(diǎn)也不如把錢存在銀行）。事實(shí)上，我們也一直認(rèn)為大多數(shù)個(gè)人投資者不適合自己做股票投資。但是，這并不能說(shuō)明投資股票是不能實(shí)現(xiàn)財(cái)富升值的，事實(shí)恰恰相反，股票其實(shí)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富長(zhǎng)期增長(zhǎng)的最好途徑，我們不用對(duì)比成為世界首富的巴菲特以及彼得林奇、費(fèi)舍等獲得非凡業(yè)績(jī)的投資大師們，我們仔細(xì)研究一下股市的另外一個(gè)28原則就可以，就是經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間（包含一個(gè)完整的熊市和牛市，可以和上面大多數(shù)股民虧損的28原則大致相若的周期），大多數(shù)股票（包含很多虧損的股民買過(guò)的股票）都是上漲的，并且很多優(yōu)秀企業(yè)的股票的漲幅在10倍以上。這是與80%股民虧損的鮮明反差。不信，投資股票5年以上的投資者，可以翻看一下你的投資記錄，多年前你最早買過(guò)的前5支股票，持有到今天，和你不斷操作至今，究竟哪個(gè)收益率更高。其實(shí)這背后主要在于大多數(shù)股民由于缺乏正確的投資理念和投資紀(jì)律，不能正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，因而不斷的做出錯(cuò)誤的投資和操作決策，結(jié)果在本該能為投資者帶來(lái)財(cái)富增長(zhǎng)的股票市場(chǎng)，多數(shù)股民反而在不斷的虧損。我們還是先看看投資股票能夠長(zhǎng)期獲利的事實(shí)吧！其實(shí)從世界包括我國(guó)的多年發(fā)展歷史來(lái)看，股票是人們能參與的投資中能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹確定性最高的投資，和存款、債券、保險(xiǎn)相比，股票的收益是最高的，如果以更長(zhǎng)時(shí)間考查，比如30年，股票的收益會(huì)增長(zhǎng)十倍、百倍、甚至千倍。之前那張美國(guó)200年的圖，100多萬(wàn)倍回報(bào)聽(tīng)起來(lái)比較嚇人，其實(shí)年化復(fù)合收益只有不到7%，也僅是指數(shù)回報(bào)而已。如果像巴菲特那樣通過(guò)持有優(yōu)秀企業(yè)做到20%的復(fù)合回報(bào)，那結(jié)果將是不可思議的數(shù)萬(wàn)億倍。

我們?cè)倏匆幌旅绹?guó)1975年到2007年幾種投資收益對(duì)比, 說(shuō)明：1）數(shù)據(jù)是來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)（之所以取美國(guó)數(shù)據(jù)，是因?yàn)橹挥忻绹?guó)提供了這么完整的數(shù)據(jù)）。2）這里的股票收益是不加任何選擇的購(gòu)買sp500指數(shù)基金，就像我們買入滬深300指數(shù)基金一樣。3）時(shí)間跨度是從1975年Q1至2007年Q2，經(jīng)歷數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。

上面這張30年的表，雖然股票回報(bào)遠(yuǎn)高于其他投資，但遠(yuǎn)沒(méi)有200年圖表差距那么驚人，主要是在復(fù)利的作用下，時(shí)間的長(zhǎng)短會(huì)把看似差距并不大的年化收益，成幾何式放大。上圖中的數(shù)據(jù)同樣以200年計(jì)，6個(gè)18相乘，與6個(gè)6相乘，差異同樣是萬(wàn)倍以上。

股票的本質(zhì)就是股權(quán)，因?yàn)榭梢宰杂山灰追炊欢耍?/p>

在投機(jī)炒作盛行的時(shí)代，往往很少有人真正關(guān)注股票的本質(zhì)，其實(shí)股票本身只是一種合伙辦企業(yè)的票據(jù)，從本質(zhì)上講，股票在我國(guó)已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間歷史，能考證的比如清代山西商人為了合伙做生意發(fā)明的合伙票，就可以認(rèn)為是股票的雛形，只是它不能自由交易。而有了股市之后，股票提供了自由交易的場(chǎng)所，但股票的本質(zhì)還是沒(méi)有改變，企業(yè)上市進(jìn)行融資的根本目的還是為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展壯大（當(dāng)然也有不少企業(yè)只是為了圈錢，然后變賣自己的股份獲利，但隨著監(jiān)管的力度加強(qiáng)和信息越來(lái)越透明，這種情況會(huì)越來(lái)越少）。也就是說(shuō)企業(yè)發(fā)行股票上市的過(guò)程實(shí)際上是企業(yè)為了更好的壯大和發(fā)展，原有股東出讓部分自己的股權(quán), 讓新投資者成為公司的股東，換取新的投資者的資金，讓企業(yè)將來(lái)賺更多的錢，這其實(shí)是個(gè)能實(shí)現(xiàn)雙贏的辦企業(yè)的合作。事實(shí)上，大多數(shù)企業(yè)是實(shí)現(xiàn)了目的的，可以看一下早些年上市的企業(yè)今天的規(guī)模和上市之初相比，無(wú)論銷售額還是利潤(rùn)大多數(shù)實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足的增長(zhǎng)，真正衰退的企業(yè)比例是比較低的。

明白了股票的本質(zhì)，我們就可以探索股票的價(jià)格了，既然是合伙做生意，那一定就有我們出多少資占多少股的問(wèn)題。股票的發(fā)行價(jià)實(shí)際上是對(duì)這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)答案，但至于這個(gè)價(jià)格合不合理，只有對(duì)比公司的實(shí)際價(jià)值了，總之一個(gè)僅值10億的企業(yè)，讓投資者出10億，只占有5%的股份，是沒(méi)有人愿意投資的，但在A股市場(chǎng)每到牛市后期，很多股票的估值基本上和這個(gè)差不多，只是博傻的投資者都不認(rèn)為自己是最后一棒而已，但事實(shí)上，他們往往成為最后一棒。

但對(duì)于企業(yè)價(jià)值而言，各個(gè)企業(yè)所處的行業(yè)，業(yè)務(wù)量、管理團(tuán)隊(duì)，發(fā)展速度，競(jìng)爭(zhēng)力都不同，企業(yè)的真正價(jià)值只有投資者根據(jù)自己對(duì)企業(yè)的了解和企業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)衡量和判斷了。總的來(lái)說(shuō)，在熊市中發(fā)行的股票，比在牛市中發(fā)行的股票價(jià)格會(huì)更合理更便宜，周期性行業(yè)在行業(yè)的低谷時(shí)發(fā)行的股票會(huì)比在行業(yè)高峰時(shí)發(fā)行的便宜。

但無(wú)論股票的價(jià)格如何，股市還有一條不變的定律就是，股票的價(jià)格始終是圍繞著股票（企業(yè)）的價(jià)值做上下波動(dòng)的，一般在大熊市中價(jià)格會(huì)低于價(jià)值，而在大牛市中價(jià)格會(huì)高于價(jià)值，短期看，價(jià)格會(huì)偏離價(jià)值，但長(zhǎng)期看價(jià)格始終會(huì)回歸價(jià)值，這也是股票的本質(zhì)決定的。正如我們看到的上市24年的萬(wàn)科股價(jià)（復(fù)權(quán)價(jià)）上市至今上漲了214倍（14.5元到3113元），如果以1991年上市最低價(jià)計(jì)算和2015年最高價(jià)計(jì)算，則上漲了近723倍（4.3元到3113元），而支撐這種上漲的并不是“所謂的莊家”或“牛市效應(yīng)”。而是萬(wàn)科從深圳的一家本地小企業(yè)，成長(zhǎng)為今天國(guó)內(nèi)最大的房地產(chǎn)公司。我們看一下萬(wàn)科的銷售額92年6.6億，2015年2500多億，增長(zhǎng)近400倍，凈利潤(rùn)92年0.7億，15年凈利潤(rùn)近200億（年報(bào)還未公布，以上數(shù)字為預(yù)估數(shù)字），也增長(zhǎng)了近300倍左右。可以看出萬(wàn)科數(shù)百倍的股價(jià)上漲，主因是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)帶動(dòng)的，無(wú)論如何我們不可能再以萬(wàn)科上市時(shí)的價(jià)格買入萬(wàn)科了,因?yàn)槿f(wàn)科今天的企業(yè)價(jià)值已經(jīng)不是上市時(shí)的價(jià)值了。即使在大熊市中，真正業(yè)績(jī)大幅提升的企業(yè)，股價(jià)還是上漲的，比如大盤從2001年2245點(diǎn)到2005年底998點(diǎn)，跌了一倍，但茅臺(tái)、蘇寧、海油工程、鹽湖鉀肥等近10家公司股價(jià)（復(fù)權(quán)價(jià)）上漲了1倍以上。

其實(shí)當(dāng)投資者真正了解買股票就是買企業(yè)，持有股票的過(guò)程就是做企業(yè)股東的過(guò)程，我們獲取投資收益就變得很好理解了。企業(yè)的價(jià)值提升了，企業(yè)賺得錢更多了，那我們作為企業(yè)股東獲取的回報(bào)自然會(huì)很豐厚。即使企業(yè)價(jià)值不提升，如果估值比較低買入，依然會(huì)獲得不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)回報(bào)，如果我們以5倍市盈率買入一家利潤(rùn)既不增長(zhǎng)也不下滑的企業(yè)，我們享受的企業(yè)經(jīng)營(yíng)回報(bào)率依然每年有20%。

企業(yè)的成長(zhǎng)是投資股票獲利的保障

我們知道股票的價(jià)格最終是由股票的價(jià)值決定了，除了我們?cè)诠蓛r(jià)低于價(jià)值時(shí)買入，在高于價(jià)值時(shí)買出（比如大熊市末端買入，大牛市末端賣出）獲取利潤(rùn)之外，企業(yè)的成長(zhǎng)（企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)）就是我們長(zhǎng)期獲利的根本保障。上市企業(yè)會(huì)成長(zhǎng)嗎，這個(gè)問(wèn)題的答案是很確定的，大多數(shù)上市企業(yè)都是增長(zhǎng)的。我們可以作簡(jiǎn)單的定性分析，以我們國(guó)家為例，改革開(kāi)放30年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)保持了10%的增長(zhǎng)速度，即使是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行，未來(lái)仍能保持5%以上的增長(zhǎng)速度。

實(shí)際上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度（社會(huì)財(cái)富增加）GDP+CPI，是反映所有企業(yè)總體增長(zhǎng)速度。 而上市企業(yè)屬于所有企業(yè)中相對(duì)較大，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的企業(yè)，會(huì)超越平均值（最次還有融資優(yōu)勢(shì)）。 進(jìn)一步看有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)增長(zhǎng)又會(huì)超越上市企業(yè)平均的增長(zhǎng)。這也是巴菲特60年年化20%數(shù)萬(wàn)倍總回報(bào)，遠(yuǎn)高于美國(guó)指數(shù)不到10%的回報(bào)的本質(zhì)原因。

還是美國(guó)200多年那張圖，指數(shù)年化6.7%總103萬(wàn)倍收益，大幅高于不扣除CPI的5.0%美國(guó)名義GDP增長(zhǎng)速度，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于扣除CPI的年化3.6%、總1800多倍的美國(guó)真實(shí)GDP增幅。

而回到我國(guó)證券市場(chǎng)90年起步至今，上證指數(shù)從1990年96點(diǎn)到2015的高點(diǎn)5100點(diǎn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率17%，即使到現(xiàn)在3000點(diǎn)左右，復(fù)合收益依然有近15%，也遠(yuǎn)高于GDP增速。當(dāng)然客觀的說(shuō)，90年代上市企業(yè)較少，指數(shù)的變化很難反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)成長(zhǎng)，但總體來(lái)說(shuō)，大多數(shù)企業(yè)都保持了10%以上的增長(zhǎng)速度。

驚人的復(fù)利作用是投資股票可以獲取巨額收益的本質(zhì)

復(fù)利作為世界第8大奇跡，他的作用是驚人的，我們很多人對(duì)每年獲取10%的收益并不滿意，特別是在牛市中，一年不翻翻都覺(jué)得投資很失敗，事實(shí)上股票投資的年收益如果能達(dá)到30%，那么我們大多數(shù)家庭都將成為億萬(wàn)富翁，我們先看關(guān)于復(fù)利的幾組數(shù)字。

從上述數(shù)據(jù)中我們可以看出，如果你投資100萬(wàn)元，能賺取股市的一般收益10%，50年后你的資產(chǎn)為1億1740萬(wàn)，如果你能夠堅(jiān)持長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)速度較高的優(yōu)秀企業(yè)，賺取20%年收益，50年后你的資產(chǎn)將變?yōu)?1億，如果你能成為杰出的投資大師，做到30%的年收益，那么50年后你的資產(chǎn)將變成4970億，你會(huì)成為繼巴菲特之后的下一個(gè)投資界世界首富。有了這些數(shù)據(jù)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的保險(xiǎn)公司推的一些保險(xiǎn)（養(yǎng)老，教育等）表面看起來(lái)有一定的誘惑（現(xiàn)在每年交一定的錢，到幾十年后你能得道一倍到幾倍的回報(bào)），但真正算下來(lái)，保險(xiǎn)公司把錢的用來(lái)投資股市，只要賺取最一般的10%收益，50年就獲取100多倍的回報(bào)，而需要付給投保人的只是零頭而已。還也就是股市里的所謂操盤手、薦股專家、炒股軟件，大肆宣揚(yáng)抓漲停，每月30%回報(bào)的幾乎都是騙人的，有這樣的投資能力，4年（48個(gè)月）他們就能成為世界首富級(jí)的了，何必去收取可憐的薦股費(fèi)、入群費(fèi)。

提到財(cái)富增值，我們就不得不說(shuō)一下財(cái)富的貶值，實(shí)際上如果我們不能夠很好的投資和理財(cái)，我們的財(cái)富大多時(shí)間是貶值的，我們不難發(fā)現(xiàn)，很多家庭一年的總收入，卻趕不上房?jī)r(jià)漲的錢多，而消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（cpi）漲幅，大多超過(guò)銀行存款利率，也就是說(shuō)把錢存在銀行，我們的購(gòu)買力是下降的，而我國(guó)的cpi指數(shù)統(tǒng)計(jì)是不包含房?jī)r(jià)的。再看看美國(guó)210年的歷史中，從大概1930年到2000年70年間，在美國(guó)由一個(gè)中等國(guó)家成為世界上最強(qiáng)大的國(guó)家過(guò)程中，其美元的實(shí)際購(gòu)買力卻在持續(xù)衰退，相當(dāng)于1930年的1美元，70年后只有0.07美元的購(gòu)買力。這意味著如果我們不善待財(cái)富，“長(zhǎng)腳的錢”會(huì)隨著時(shí)間悄然流逝。另外，從這幅美元200年的歷史畫(huà)卷中，也許可以感受到更多的東西：比如假設(shè)200年間一個(gè)家族在一個(gè)從弱小到強(qiáng)大的國(guó)家中，利用前130年（1800年至1930年）積累了大量的財(cái)富，但接下來(lái)的后代如果在后70年沒(méi)有能力完成這個(gè)財(cái)富傳承的游戲，家道中落似乎是一種必然，所以財(cái)富管理不僅僅一代人的事，她需要幾代人持續(xù)的努力。這也許就是我們?yōu)槭裁匆顿Y的根本原因。

如何才能做到財(cái)富的保值和增長(zhǎng)呢！

錢存在銀行，在一般人眼里是最保險(xiǎn)最穩(wěn)妥的，但從專業(yè)投資者的角度看這可能是最失敗的一個(gè)存續(xù)財(cái)富的辦法。一方面是美元的貶值，一方面卻是優(yōu)良資產(chǎn)的增長(zhǎng)，一正一反，說(shuō)明了要懂得投資的道理。我想無(wú)論是對(duì)投資者個(gè)人還是家族的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，學(xué)習(xí)投資和理財(cái)都是你應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。同時(shí)，上述例證也告訴我們?nèi)绻幌胱岄L(zhǎng)腳的錢隨時(shí)間離我們遠(yuǎn)去，最好的的辦法，就是要作優(yōu)秀企業(yè)的股東。

很多人認(rèn)為A股是個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)，沒(méi)有有價(jià)值的公司。真的是這樣嗎？

以上統(tǒng)計(jì)是截止2015年9月28日的統(tǒng)計(jì)，還有很多很多收益很好甚至更好的企業(yè)沒(méi)有列。列舉這些數(shù)據(jù)，是因?yàn)樯鲜銎髽I(yè)都是投資者耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，也只想說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，作較好企業(yè)的股東會(huì)讓我們的財(cái)富增值，做優(yōu)秀企業(yè)的股東獲得的收益是更加驚人的。解釋幾十倍財(cái)富收益其實(shí)也很簡(jiǎn)單，就是前面講過(guò)的企業(yè)的增長(zhǎng)和復(fù)利。

優(yōu)秀企業(yè)往往表現(xiàn)出更高的增長(zhǎng)率如騰訊（上市后以50%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)）和增長(zhǎng)的持續(xù)性及確定性如茅臺(tái)（上市以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)15年，未來(lái)仍能大概率的持續(xù)增長(zhǎng)），所以做優(yōu)秀企業(yè)的股東是我們能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)富長(zhǎng)期驚人增長(zhǎng)的根本保證。

股市的波動(dòng)性和自由交易使我們比企業(yè)大股東更具優(yōu)勢(shì)。

股市的一條真理，就是股票的價(jià)格始終圍繞公司的價(jià)值作上下波動(dòng)，這樣也就給了股票投資者能夠比企業(yè)實(shí)際價(jià)值低的多價(jià)格買入企業(yè)，正如巴菲特投資華盛頓郵報(bào)時(shí)，郵報(bào)股票的價(jià)格只是公司真實(shí)價(jià)值的1/4。在漫長(zhǎng)的熊市中很多優(yōu)秀的企業(yè)也會(huì)低估，比如05年萬(wàn)科的總市值才100多億，2015年萬(wàn)科凈利潤(rùn)就有200億左右。假如05年任何企業(yè)想收購(gòu)萬(wàn)科的話沒(méi)有三五百億恐怕是免談的，最近寶能系以2000億的估值在搶購(gòu)萬(wàn)科的股權(quán)，而10年前，任何投資者都能以100多億的估值隨便買入。再比如2007年潘石屹的soho中國(guó)上市，很多機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者是以8.3元的發(fā)行價(jià)成為soho中國(guó)的股東的，而就在最近幾個(gè)月普通股民卻可以在股市中以每股3元的價(jià)格同樣成為soho中國(guó)的股東。舉上面的例子并不說(shuō)明以上公司具備投資價(jià)值，只是證明由于股票價(jià)格的波動(dòng)性使理性投資者有時(shí)比企業(yè)大股東更具有投資優(yōu)勢(shì)。

同樣，當(dāng)一個(gè)企業(yè)增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)力下降或嚴(yán)重高估時(shí)，大股東不太可能賣空股票，不再經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而我們往往可以提前選擇不再做這些企業(yè)的股東。事實(shí)上，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)更優(yōu)秀的企業(yè)，可以隨時(shí)把資金投給更優(yōu)秀的企業(yè)。（這種操作一定要慎重，真正優(yōu)秀的企業(yè)皇冠上的明珠一樣珍貴和稀少，切莫作五馬換六羊的買賣）。股市在給了我們享受企業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的復(fù)利收益的同時(shí)，還給了我們廉價(jià)買入，溢價(jià)賣出的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，要提醒投資者的是，投資股票選擇企業(yè)一定要慎之又慎，因?yàn)檠芯科髽I(yè)是非常復(fù)雜和專業(yè)的，給企業(yè)估值更是近似苛刻，所以投資最忌諱輕率。其實(shí)即使是我們的親戚或朋友來(lái)要讓我們投資合伙做生意，我們都會(huì)非常慎重的考查再三，而買入股票是把錢投資給一個(gè)和我們沒(méi)有任何關(guān)系的企業(yè)，我們?cè)趺茨茌p率決定呢！只有確信一家企業(yè)未來(lái)會(huì)給我們賺來(lái)比我們投入的資金更多的錢，我們才可以放心的把資金投給它（即使再少的錢），那么我們必須深刻了解這家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)所在的行業(yè)狀況，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀和誠(chéng)信等等，同時(shí)在持有股票過(guò)程中必須長(zhǎng)期關(guān)注這些情況的變化。

我們未來(lái)如何投資？

在高收益的上市公司股權(quán)投資市場(chǎng)，為何大多數(shù)投資者虧錢？

既然股票投資是最好的資產(chǎn)配置方式，為何絕大多數(shù)投資者在股市中賺不到錢呢。其實(shí)一句話解釋就是，由于上市公司的股權(quán)可以自由交易，大家每天只盯著交易價(jià)格的變動(dòng)，忽略了投資的本質(zhì)，把投資變成了投機(jī)行為。具體而言，投資者虧損主要有下面四個(gè)原因。

一是價(jià)值投資本身是有些違背人性的：絕大多數(shù)散戶進(jìn)入股市、離開(kāi)股市、追加投資、變現(xiàn)減資的時(shí)機(jī)都是錯(cuò)誤的，總是市場(chǎng)越高、股價(jià)越貴越膽大，在別人貪婪時(shí)更貪婪，別人恐懼時(shí)更恐懼。

二是頻繁操作、缺乏耐心，即使是買到好股票也拿不住，不斷為國(guó)家券商貢獻(xiàn)稅收和手續(xù)費(fèi)，把本身一個(gè)正和的投資市場(chǎng)（上市公司的利潤(rùn)是所有股市參與者的最終收益）變成一個(gè)零和或負(fù)和的投機(jī)市場(chǎng)（當(dāng)交易費(fèi)用超過(guò)上市公司利潤(rùn)時(shí)），在博弈中成為70%虧錢者。

三是追漲殺跌的操作方式，牛市時(shí)跑不贏指數(shù)，熊市時(shí)比指數(shù)跌得還要多。

四是缺乏專業(yè)能力 ，對(duì)企業(yè)價(jià)值和發(fā)展無(wú)從判斷，根本不了解買入的股票該值多少錢。

如何做股票投資才能穩(wěn)賺不虧呢？

我們知道，銀行存款、國(guó)債或是儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等產(chǎn)品都會(huì)被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置。因?yàn)樗麄兌加幸粋€(gè)共同特點(diǎn)，就是在未來(lái)任何時(shí)段或某個(gè)約定的特定時(shí)段，我們收回的資金會(huì)大于我們的本金。只要我們能夠確定現(xiàn)在的一項(xiàng)投資將來(lái)回收時(shí)不會(huì)發(fā)生本金減少都可以認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。這里銀行存款無(wú)疑是確定性最高的，且無(wú)任何前提條件（不考慮銀行倒閉且資不抵債等極特殊情況），而債券投資或購(gòu)買保險(xiǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是有一定前提條件的，比如上市交易的國(guó)債在持有過(guò)程中由于利率變化，債券的賬面價(jià)值可能低于本金，但如果你持有至到期，依然是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。儲(chǔ)蓄型或養(yǎng)老型保險(xiǎn)在合同的前幾年退保，也可能發(fā)生本金虧損，但同樣如果不在中途退保，按約定的方式完成保險(xiǎn)合同，也是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。這些投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)都要滿足一個(gè)特定條件，即一定的時(shí)間周期。在這個(gè)基礎(chǔ)上，回收資本大于本金是十分確定的。

那么，從這個(gè)意義上講，股票投資能做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)嗎？首先，像銀行存款一樣無(wú)任何條件的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是做不到的，在股市中，一筆投資下去，沒(méi)有人能做到隨時(shí)收回的投資一定大于本金，并且股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)性，可能會(huì)使變現(xiàn)資金與本金相差很遠(yuǎn)。這也是一般認(rèn)為股票投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資的重要原因。但我們認(rèn)為像債券或保險(xiǎn)投資一樣，考慮的滿足一定的條件，股票投資一樣是可以做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。從收回資產(chǎn)大于初始投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定義，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于短期的不確定性，我們要使股票投資做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)就要做到在回收資金要超過(guò)我們的本金，股票投資能有這個(gè)確定性嗎？

從股票本質(zhì)和股市的規(guī)律特點(diǎn)都是有很大的確定性的。首先，股票投資中得到的回收資金主要由兩部分組成，即賣出股票時(shí)的變現(xiàn)資金和持有股票過(guò)程中收到的股息分紅。股息收入雖然長(zhǎng)期來(lái)講，也是非?？捎^的，很多成長(zhǎng)型企業(yè)在若干年后每年分配的股息甚至?xí)^(guò)當(dāng)初的投入資金，比如萬(wàn)科的股東劉元生先生，最早投入萬(wàn)科400萬(wàn)元，持有20多年，不說(shuō)現(xiàn)在已經(jīng)漲到30多億的股票資產(chǎn)，光萬(wàn)科每年的分紅一年就是6000多萬(wàn)。

但是，由于股息回收周期較長(zhǎng)，我們這里單講第一項(xiàng)來(lái)自股價(jià)變化的確定性因素。從短期講，股價(jià)的變化受影響的因素非常多，毫無(wú)確定性可言，也就是說(shuō)你今天買入股票，下一周或下一個(gè)月甚至下一年，股價(jià)會(huì)變成多少是沒(méi)有人知道的。但把周期放長(zhǎng)，股價(jià)的變化又是有規(guī)律可循，且確定性很高。

首先，市場(chǎng)總是牛熊交替，股票估值就像鐘擺一樣，一次次從低估走向高估，又從高估走向低估。如果你在低估區(qū)間買入股票（比如10倍PE），高估區(qū)間（比如30倍PE）賣出股票，即使企業(yè)的利潤(rùn)沒(méi)有變化，收回的資金將是你本金的三倍，即盈利兩倍，而10倍到30倍市盈率的估值變化在一個(gè)牛熊周期中是普遍的。這里面的不確定因素就是牛熊周期的時(shí)間，一般要在兩三年以上，也可能是三五年甚至更長(zhǎng)，因此我們一直強(qiáng)調(diào)投資股市的資產(chǎn)最好是三五年不用的資產(chǎn)，只要資金滿足時(shí)間條件，在一個(gè)完整的牛熊周期內(nèi)，要使回收資本大于本金確定性是相當(dāng)強(qiáng)的。正如我們開(kāi)始說(shuō)過(guò)的除銀行存款沒(méi)有時(shí)間條件外，債券，保險(xiǎn)等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資也都是有時(shí)間條件的，一份期繳保單如果你在三年內(nèi)退保，同樣會(huì)面臨本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于股票投資成倍收益的確定性，三五年的資金時(shí)間周期條件并不苛刻。

在上面估值變化收益中還隱含了一個(gè)前提條件，就是企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有變化，因此我們還要把握股價(jià)上漲的另一個(gè)因素的確定性，就是企業(yè)利潤(rùn)的確定性。就像上面例子中假設(shè)一個(gè)牛熊周期中，一只股票估值提高了3倍，但企業(yè)利率如果下降了3倍，依然顆粒無(wú)收。從這個(gè)意義上講把握企業(yè)成長(zhǎng)的確定性顯得更加重要，因?yàn)殡x開(kāi)企業(yè)利潤(rùn)的確定性，估值的高低變化，對(duì)回收資金的確定性意義就小多了，并且缺乏成長(zhǎng)性的企業(yè)即使在牛市中往往估值也會(huì)低于成長(zhǎng)型企業(yè)。

對(duì)于股票投資我們能把握和需要把握的因素，總結(jié)起來(lái)無(wú)非是三點(diǎn)：一是我們的投資資金是否能跨越一個(gè)牛熊周期；第二，我們買入的股票是否低估；第三，在這個(gè)投資周期內(nèi)，企業(yè)價(jià)值能否成長(zhǎng)。只要我們把握這三點(diǎn)的確定性，我們的股票投資不僅沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)收益頗豐。因?yàn)楣乐底兓屠麧?rùn)成長(zhǎng)是乘積關(guān)系，在一個(gè)投資周期內(nèi)，估值上升3倍，利潤(rùn)上升一倍，投資收益將是7倍(4X2-1=7)，如果你能確定上述兩點(diǎn)，你就鎖定了7倍收益。

具體而言，股票投資要穩(wěn)賺不虧就要具備下面四個(gè)特質(zhì)。

理性：逆向操作、市場(chǎng)低迷的熊市敢于買入，市場(chǎng)高亢的牛市后期舍得賣出。

紀(jì)律：只買能夠研究明白的高確定性低估值的好公司 。

耐心：好公司拿得住，忽略短期漲跌，賺到企業(yè)成長(zhǎng)和估值提高的最大部分。

專業(yè)：對(duì)企業(yè)未來(lái)有準(zhǔn)確的分析和判斷 。

如何選出好股票？

那就是追隨巴菲特和芒格先生所推崇的“買股票就是買企業(yè)股權(quán)”的商業(yè)本質(zhì)，在股價(jià)嚴(yán)重低估時(shí)投資于具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和巨大發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)和股票，通過(guò)中長(zhǎng)期持有，既追求由企業(yè)成長(zhǎng)壯大、企業(yè)股權(quán)價(jià)值提升所帶來(lái)的股票價(jià)格升值，又利用股市自身牛熊規(guī)律，實(shí)現(xiàn)同一份股權(quán)在市場(chǎng)不同階段的低買高賣獲取高額復(fù)合投資回報(bào)。

我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是：

1、能夠搞懂企業(yè)的未來(lái)：懂的定義是能夠大致的判斷企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流或利潤(rùn)的下限，同時(shí)還要大致判斷管理層是否會(huì)以合適的方式將利潤(rùn)返還給股東。

2、商業(yè)模式最重要：商業(yè)模式，就是企業(yè)的賺錢模式，好的商業(yè)模式就是未來(lái)能很確定的賺越來(lái)越多的自由現(xiàn)金流的模式。

3、未來(lái)的發(fā)展空間是否足夠大：將來(lái)的用戶會(huì)否很多或者是使用量越來(lái)越多。

4、優(yōu)秀的管理層和企業(yè)文化：優(yōu)秀管理層：理性、能干、誠(chéng)信、以股東利益為重;企業(yè)文化比如重視消費(fèi)者導(dǎo)向，是否聚焦，誠(chéng)信，不過(guò)分追求銷售額或市場(chǎng)份額等。

5、便宜的價(jià)格：要相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值有比較大的折扣，1元錢買4毛錢的東西。

我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的看法

就在我寫這篇文章的過(guò)程中大盤已經(jīng)跌到了2900點(diǎn)，很多投資者開(kāi)始恐慌了。其實(shí)正如上面我講過(guò)的，對(duì)于理性投資者而言，股票越便宜，未來(lái)的潛在收益率會(huì)越高，這是再淺顯不過(guò)的道理，我們要入股一家看好的公司，交易對(duì)手報(bào)價(jià)越低，我們應(yīng)該越高興，而股民正好相反，市場(chǎng)報(bào)價(jià)越低越恐懼，相反市場(chǎng)報(bào)價(jià)越高越貪婪，想想去年5、6月份大盤5000點(diǎn)左右時(shí)股民的購(gòu)買熱情，可見(jiàn)一斑。而這也正是股市中絕大多數(shù)股民都虧錢的重要原因。其實(shí)在股市中賺錢一點(diǎn)都不難，反著來(lái)就行了，大多數(shù)人炒概念的時(shí)候，我們買高盈利低估值的好公司，絕大多數(shù)人恐懼的時(shí)候，我們更貪婪一些，一點(diǎn)都不復(fù)雜，需要的僅是足夠理性而已。目前A股部分藍(lán)籌股投資價(jià)值已經(jīng)非常高，港股估值更是已經(jīng)低于2008年金融危機(jī)，H股指數(shù)分紅率都超過(guò)了4%。因此現(xiàn)在絕不是恐懼的時(shí)候，而是應(yīng)該開(kāi)始播種的時(shí)候，當(dāng)然這里我指的是有投資價(jià)值的好公司。其實(shí)每次牛市的巨額收獲，都來(lái)自投資者敢于在熊市中播種。

未來(lái)看好哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

其實(shí)從2010年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)實(shí)際上一直不太好，但依然有很多企業(yè)維持了高速的增長(zhǎng)。無(wú)論從目前中國(guó)的人均GDP角度還是從中國(guó)的消費(fèi)占比角度，以未來(lái)十年的眼光看：人們從必需品消費(fèi)向品質(zhì)消費(fèi)的消費(fèi)升級(jí)，從物質(zhì)消費(fèi)向精神消費(fèi)的消費(fèi)升級(jí)；老齡化帶來(lái)的醫(yī)藥保健市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)的新商業(yè)模式和企業(yè)新護(hù)城河的建立……等等這些方向都不會(huì)以悲觀者的意志為轉(zhuǎn)移，看看在經(jīng)濟(jì)最差的這兩年iphone在中國(guó)的增長(zhǎng)你也許就會(huì)明白其中的道理。高品質(zhì)品牌消費(fèi)品、文化、旅游、教育、娛樂(lè)、體育、移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)等相關(guān)行業(yè)內(nèi)，未來(lái)會(huì)有一批優(yōu)秀企業(yè)成為十倍股、百倍股。作為投資者，我們需要做的就是去偽存真，找到那些真正已經(jīng)建立起或未來(lái)能夠建立起強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)，以合適的價(jià)格買入他們的股權(quán)，分享他們的成長(zhǎng)。

在目前A股估值嚴(yán)重分化，企業(yè)質(zhì)地參差不齊現(xiàn)狀下，需要做的是為投資者尋找那些能夠長(zhǎng)期跨越牛熊周期的真金，而不是被當(dāng)下一大批估值極高的偽成長(zhǎng)股所蒙蔽，真正實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)下的長(zhǎng)期復(fù)利回報(bào)。