自1月中旬至3月初，鐵礦石主力1605合約累計上漲超過28%，兄弟品種螺紋鋼累計上漲則超過16%。在產(chǎn)能過剩、供大于求的熊市格局下，繼續(xù)追漲的風(fēng)險顯然較大。

利多因素逐漸消減

截至2月末，唐山高爐開工率僅回升至83.54%，全國高爐開工率仍未能超過75%，且大幅低于往年同期水平。目前鋼廠外礦庫存可用天數(shù)從1月末的26天降至目前的24天。但低位的螺紋鋼社會庫存和廠家成材庫存對現(xiàn)貨價格形成有力支撐，螺紋鋼期貨主力合約升水，出現(xiàn)較好的賣出保值時機，隨后機構(gòu)拋壓和多頭投機資金的碰撞將是一個矛盾累積的過程。

從房地產(chǎn)市場看，土地購置面積以及房屋新開工面積仍處于下降周期，且累計同比增速偏低。上半年需求端發(fā)力仍要靠基建投資領(lǐng)域，而一旦利多預(yù)期被證偽，則利多出盡。整體來看，支撐黑色板塊走強的利多因素逐漸消失，這也意味著此輪反彈接近尾聲，而究竟是振蕩下行還是斷崖式下跌，則要看下游施工以及訂單情況，時間點不會超過3月下旬。

內(nèi)礦供應(yīng)有望快速增加

從供應(yīng)量來看，一季度為傳統(tǒng)外礦供應(yīng)淡季。由于天氣以及港口檢修等原因，1—2月澳洲鐵礦石發(fā)貨量已出現(xiàn)環(huán)比回落。以黑德蘭港為例，整個1月發(fā)貨總量3378萬噸，環(huán)比下跌9.92%，同比下跌8.13%。此外，國內(nèi)北方港口礦石到港量在2月連續(xù)三周跌破1000萬噸。外礦供應(yīng)的季節(jié)性減少令港口庫存始終難以逾越億噸大關(guān)，使得鐵礦石得以維持緊平衡態(tài)勢。

不考慮春節(jié)長假因素，國內(nèi)鐵精粉礦山開工率實際上已經(jīng)降至40%以下，超低的價格令內(nèi)礦供應(yīng)快速萎縮。隨著鐵礦石盤面價格快速反彈，普式指數(shù)報價也已經(jīng)超過50美元/噸，對應(yīng)人民幣價格約為420元/噸。對比去年開工率，2015年10月同樣是51美元/噸，內(nèi)礦開工率則為48.6%。不難看出，若鐵礦石價格維持在當(dāng)前價位，則內(nèi)礦供應(yīng)將會快速增加，屆時將打破現(xiàn)階段的緊平衡態(tài)勢。而從長周期來看，二季度外礦供應(yīng)力度也會加大，留給鐵礦石價格繼續(xù)沖高的時間已經(jīng)不多。

鐵礦石基差快速修復(fù)，上行空間有限

從鐵礦石期貨盤面價格分析，短期內(nèi)存在超買跡象。以青島港現(xiàn)貨價格計算，鐵礦石主力合約與青島港現(xiàn)貨的基差快速降至平水附近。空頭曾將1月合約打至深度貼水，多頭雖受傷慘重，但也絕不會坐視主力合約大幅升水。畢竟熊市周期未完，粗鋼產(chǎn)量見頂引發(fā)的鐵礦石需求走弱無法完全抵消外礦增量，而一旦現(xiàn)貨價格上漲乏力，則期貨價格難以上行。

綜上所述，此輪鐵礦石上漲幾近尾聲。操作上，建議3月上旬不要急于開空單，在規(guī)避最后的沖高后，對1609合約而言，可在370—400點區(qū)間逐漸布局空單。