海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

在上一期，海通期貨投教專欄為大家梳理了場外衍生品交易的前半部分業(yè)務(wù)流程，包括投資者與交易對手方如何簽署場外衍生品交易主協(xié)議與補充協(xié)議，如何定制場外產(chǎn)品，以及如何進行交易并確認合約生效等。本期，我們講解場外衍生品業(yè)務(wù)其余的流程。

盯市通知

當(dāng)完成場外衍生品交易后，依據(jù)協(xié)議約定，《盯市通知》由計算機構(gòu)在每日結(jié)算完成后發(fā)出?！抖⑹型ㄖ飞弦话銜d明投資者賬戶的相關(guān)權(quán)益金額、風(fēng)險指標(biāo)，以及當(dāng)日成交和持倉詳情。場外交易的《盯市通知》猶如場內(nèi)期貨交易的結(jié)算單，投資者可據(jù)此檢查自己的賬戶情況，并作出投資計劃。當(dāng)然，若投資者對通知上的結(jié)算細節(jié)存在疑義，可按約定及時與合作方反饋復(fù)核，并作出處理。

如果交易雙方對計算機構(gòu)給出的計算核查存在合理爭議，無法達成共識，可依據(jù)《中國證券期貨市場場外衍生品交易商品衍生品定義文件（2015年版）》對計算機構(gòu)的規(guī)定條款，本著誠實信用原則在兩個營業(yè)日內(nèi)重新指定獨立第三方或第三方再指定第三方任計算機構(gòu)進行復(fù)核，若超時復(fù)核失敗，則以初始計算為準(zhǔn)。

交割與清算

場外衍生品到期、投資者提前平倉或是美式期權(quán)到期行權(quán)時，該項交易便進入交割與清算流程。一般而言，場外衍生品經(jīng)營機構(gòu)都會提供凈額現(xiàn)金結(jié)算，即依據(jù)交易差額進行軋差現(xiàn)金結(jié)算。另外，如果產(chǎn)業(yè)投資者希望進行實物交割的話，不妨與能夠提供現(xiàn)貨服務(wù)的期貨風(fēng)險子公司進行合作，提前約定實物交割的相關(guān)細節(jié)，以同時實現(xiàn)避險投資和經(jīng)營安排，可謂“一舉兩得”。

風(fēng)險管理

投資者參與場外衍生品交易需要注意風(fēng)險管理，其中常見的風(fēng)險包含信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、市場風(fēng)險。

信用風(fēng)險：投資者在選擇場外合作方時要選擇合法合規(guī)的機構(gòu)，之后盡量選擇大品牌的、專業(yè)的、有資質(zhì)有能力的，亦可要求其提供相應(yīng)執(zhí)照或資質(zhì)文件的復(fù)印件進行留檔。一般而言，交易雙方在簽約時都會主動提供相應(yīng)工商信息、證明或盡調(diào)材料以建立充分的合作信任。

操作風(fēng)險：場外衍生品交易多以人工方式進行，因此交易過程中需警惕操作風(fēng)險。如果投資者是機構(gòu)法人，則需要先建立起自身的授權(quán)機制以及內(nèi)部控制體系，向合作方提供人員證明、資格授權(quán)書、印鑒樣本等文件，雙邊監(jiān)督，以確保交易的安全性。如果是自然人投資者，那么一切就必須親自上陣了，同時應(yīng)注意保護自身的信息安全。

此外，交易具有即時性，投資者的下單動作多通過電話進行，最好能有錄音、郵件、傳真等輔助方式作留痕，以便與《交易確認書》、《盯市通知》等交易文件進行核對。

市場風(fēng)險：交易達成后，投資者與合作方便各自持有相對的衍生品頭寸，也就意味著需要承擔(dān)起各自的頭寸風(fēng)險。以場外期權(quán)為例，若投資者作為買方，則支付權(quán)利金后便坐等結(jié)果了，無須擔(dān)心追繳保證金風(fēng)險。而若作為賣方，則需繳納保證金以確保履約。隨著行情變動，投資者需要確保賬戶保證金足額，否則，將面臨被追繳或強平風(fēng)險。目前，各家場外衍生品經(jīng)營機構(gòu)考慮對于自然人從事場外衍生品交易進行交易權(quán)限的分級，對于保證金的追繳標(biāo)準(zhǔn)或有不同，投資者還需仔細閱讀協(xié)議或咨詢。

值得提醒的是，風(fēng)險管理是一項貫穿場外衍生品交易全程的工作，包含前期的盡職調(diào)查，交易對手方的信用風(fēng)險，個人投資者適當(dāng)性評估也是很重要的項目。以上僅是比較典型的幾類風(fēng)險，投資者在交易過程中可以補充，以豐富知識。