美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，同時(shí)加息節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)一、二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率較大，資金面松緊適度，我們認(rèn)為，股指將在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期下，呈現(xiàn)振蕩上行走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)1月、2月固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資增速分別回升至10.2%、3%，銀行信貸投放積極，初步預(yù)計(jì)3月信貸投放繼續(xù)維持在1萬(wàn)億以上，一季度共投放逾4萬(wàn)億元。3月新訂單終值51.4%，重返臨界點(diǎn)上方，相比上月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)，需求端的微刺激正向生產(chǎn)端良性傳導(dǎo)，3月生產(chǎn)指數(shù)終值為52.3%，相比上月大幅回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)模型測(cè)算，一季度經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)6.9%，高于市場(chǎng)6.7%的預(yù)期。

從目前資金面來(lái)看，3月中上旬央行連續(xù)兩周凈回籠，資金回籠逾1萬(wàn)億元。3月中下旬，央行才減緩回籠步伐，并向市場(chǎng)凈投放了2650億元流動(dòng)性。隨著央行在4月1日、5日合計(jì)投放2000億元流動(dòng)性之后，短期流動(dòng)性緊張得以緩解，不過(guò)本周仍有3950億元短期逆回購(gòu)到期，需要注意的是，4月將有5510億元中期借貸便利（MLF）到期。

上周四，上交所質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)利率（GC001）一度飆漲至12%，隔夜利率也從2.0040%飆升至2.0170%，大漲1.3個(gè)BP。第一，季末法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳因素影響明顯。第二，央行持續(xù)凈回籠，逆回購(gòu)操作明顯縮量。第三，市場(chǎng)普遍關(guān)注的宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），從2016年始取代原來(lái)的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，MPA考核更全面，銀行對(duì)此仍需要適應(yīng)。第四，1月、2月銀行信貸投放過(guò)于集中，造成了一線、二線城市房?jī)r(jià)大幅上漲。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇，加息節(jié)奏更趨謹(jǐn)慎。IMF相繼下調(diào)2016年、2017年全球經(jīng)濟(jì)增速至3.4%、3.6%。美國(guó)3月公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)與薪資增長(zhǎng)皆好于預(yù)期，有望帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出低迷，同時(shí)，美國(guó)加息步伐趨緩，利于人民幣匯率企穩(wěn)，權(quán)益類資產(chǎn)獲得更好表現(xiàn)。

我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升與經(jīng)濟(jì)短期改善，股指將在振蕩中繼續(xù)前行。