自去年12月以來，鐵礦石期貨上演了一波強勢反彈行情。從價格超跌反彈到需求回暖及鋼廠補庫，鐵礦石期價不斷創(chuàng)下反彈新高。截至4月5日收盤，鐵礦石期貨主力合約1609最高曾上探至431元/噸，較去年12月低點回升55.04%。鑒于當前整體經(jīng)濟形勢依然不樂觀，需求逐步走弱，疊加港口庫存高企，預計后期鐵礦石期價回落的概率大。

經(jīng)濟下行壓力大

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年前2個月，我國投資和消費同比均增長10.2%，增速較去年同期分別低3.7和0.5個百分點，投資和消費增速呈現(xiàn)繼續(xù)下行的趨勢，且增速分別創(chuàng)下2000年和2003年以來的新低。前2個月我國進出口同比減少17.3%，已經(jīng)創(chuàng)2009年以來的新低，且進口和出口同步出現(xiàn)負增長，表明內(nèi)外需求均表現(xiàn)較差。而經(jīng)濟先行指標工業(yè)增速的進一步走低，印證了經(jīng)濟持續(xù)疲軟的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2016年前2個月，國內(nèi)工業(yè)增加值累計同比增長5.4%，增速較去年同期低1.4個百分點，且呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的趨勢，這暗示著未來一段時間內(nèi)，經(jīng)濟將難有明顯起色，商品價格整體依然受到打壓。

終端需求受抑制

在政府的一系列利好政策刺激下，國內(nèi)房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出量價齊升的景象。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，商品房銷售面積累計同比增長28.2%，增速創(chuàng)下2013年6月以來新高；Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份百城住宅價格指數(shù)同比增長7.41%，處于兩年以來的高位水平。但是，量價齊升并未激發(fā)開發(fā)商的開發(fā)熱情，前2個月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比減少19.4%，表明開發(fā)商并不看好后期房地產(chǎn)市場，終端房地產(chǎn)市場需求受到抑制。

前期，隨著鋼價的大幅上漲，鋼廠盈利情況得到改善，鋼廠生產(chǎn)積極性也不斷提高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，全國高爐開工率為77.49%，較1月份低點回升近4個百分點，且呈現(xiàn)出繼續(xù)回升的態(tài)勢。但是，隨著后期終端需求逐步受到打壓，鋼材價格勢必回落，鋼廠生產(chǎn)熱情也將逐步下降。此外，唐山世園會限產(chǎn)措施將于4月27日起施行。鋼廠為應對限產(chǎn)，會提前加大燒結(jié)礦備貨，進入限產(chǎn)時間段后采購力度將減弱。

港口庫存較高存隱憂

因鐵礦石價格大幅反彈，鐵礦石進口量和國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量雙雙增加。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至3月27日，北方港口鐵礦石到貨量為1078.1萬噸，較2月中旬低點回升27.72%；4月1日，國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量為7.3萬噸，較2月中下旬低點增加35.19%。在利潤驅(qū)動下，鐵礦石進口和國內(nèi)生產(chǎn)均將不斷增加，勢必增加整體供應壓力。

進口及內(nèi)礦生產(chǎn)的增加，提升了國內(nèi)港口鐵礦石庫存水平。西本新干線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，國內(nèi)40個港口鐵礦石庫存為9943萬噸，為1月底以來新高。

綜上所述，當前經(jīng)濟下行壓力依然存在，在供給逐步增加的背景下，終端需求將逐步轉(zhuǎn)弱，預計后期鐵礦石價格將承壓回落。操作上，建議在1609合約上逢高布局空單。