3月甲醇期價(jià)先揚(yáng)后抑，主力合約1605一度上破2000元/噸整數(shù)關(guān)口，至2075元/噸的高位，較2月底反彈幅度為17%，隨后期價(jià)一路下行，構(gòu)筑“尖頂”形態(tài)，截至周四，收盤在1850元/噸，較高位下挫近11%。

現(xiàn)貨區(qū)域結(jié)構(gòu)走勢(shì)分化

3月中上旬，內(nèi)地甲醇市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，主要支撐因素是主產(chǎn)區(qū)部分裝置檢修以及烯烴裝置的采購計(jì)劃。港口價(jià)格亦跟隨期價(jià)而強(qiáng)勢(shì)上漲。3月中旬，華南最高價(jià)在2150元/噸附近，華東在2050元/噸附近。3月下旬，西北地區(qū)仍然強(qiáng)勢(shì)。本周，西北最新價(jià)格再漲20元/噸至1680元/噸附近，華東主流價(jià)格則回落至1860-1870元/噸，華南價(jià)格跌至1940-1980元/噸。從目前來看，后續(xù)國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)仍會(huì)延續(xù)內(nèi)地強(qiáng)港口弱的格局，且內(nèi)地與華東港口價(jià)差有望持續(xù)收窄。原因在于，雖然西北區(qū)域內(nèi)部分檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但當(dāng)?shù)仄髽I(yè)庫存偏低，疊加烯烴采購延續(xù)，區(qū)域內(nèi)的供應(yīng)壓力不大；而后續(xù)進(jìn)口貨源將陸續(xù)到港，從而造成港口價(jià)格承壓。

進(jìn)口量激增，港口庫存大幅增加

2016年1—2月，甲醇進(jìn)口總量高達(dá)107.7萬噸，較去年同期與前年同期分別增長(zhǎng)27.96萬噸和72.04萬噸，再創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)估3月港口整體進(jìn)口量有望在60萬—65萬噸，與2月相比，出現(xiàn)較大增幅。整體來看，3月東南亞等地裝置集中檢修，使得輸入我國(guó)的甲醇數(shù)量有所萎縮，因而3月的進(jìn)口貨源仍以伊朗、新西蘭、阿曼和沙特貨源為主，還有一些南美洲貨包括特立尼達(dá)和委內(nèi)瑞拉等貨源。后續(xù)隨著北美及中東新投產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)開工，我國(guó)從北美的進(jìn)口貨源將會(huì)進(jìn)一步增加。庫存數(shù)據(jù)顯示，港口甲醇整體庫存大幅走高至66.25萬噸，沿海地區(qū)甲醇可流通貨源在24.35萬噸附近。且4月中下旬進(jìn)口船貨集中到港，4月上旬進(jìn)口船貨到港量在9萬—11萬噸，據(jù)此推算，4月中下旬港口甲醇價(jià)格下行壓力比較大。

烯烴需求略有支撐，傳統(tǒng)下游已有抵觸

3月國(guó)內(nèi)主要傳統(tǒng)下游開工率處于回升態(tài)勢(shì)，一方面，烯烴等價(jià)格上漲使得產(chǎn)品盈利得以改善，國(guó)內(nèi)CTO、MTO裝置開工大多維持高位，西北地區(qū)表現(xiàn)尤為明顯；另一方面，傳統(tǒng)下游，比如甲醛、醋酸行業(yè)開工存在季節(jié)性回升。不過，3月下旬，傳統(tǒng)下游對(duì)高價(jià)原料成本已有抵觸。此外，原油價(jià)格的下滑使得MTBE、二甲醚等下游利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，因而傳統(tǒng)下游備貨意向不強(qiáng)。后續(xù)原油的低位振蕩將對(duì)烯烴以及傳統(tǒng)需求端價(jià)格上行形成抑制。

綜合來看，今年我國(guó)港口進(jìn)口貨源將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)年內(nèi)進(jìn)口量在20%左右?，F(xiàn)貨市場(chǎng)將延續(xù)內(nèi)地強(qiáng)港口弱的格局。目前烯烴價(jià)格高位回落、傳統(tǒng)下游跟進(jìn)步伐趨緩。隨著5月合約臨近交割月，持倉大幅減少，甲醇期價(jià)開始向基本面回歸。