多重利好共振

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)

伴隨著政府一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)措施的實(shí)施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%，增速雖然較去年第四季度的6.8%要低，但仍處于6.5%至7%的政府目標(biāo)范圍內(nèi)，超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”驅(qū)動(dòng)力呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。1—3月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.7%，增速自去年第四季度觸底后呈現(xiàn)連續(xù)回升態(tài)勢(shì)；1—3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%，增速較前2個(gè)月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，1—3月份進(jìn)出口貿(mào)易同比下降5.9%（人民幣計(jì)），較前兩個(gè)月降幅明顯收窄。

經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)工業(yè)增加值的明顯回升與此前制造業(yè)PMI的企穩(wěn)進(jìn)一步佐證了經(jīng)濟(jì)基本面的改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，增速已經(jīng)回升至去年6月份的水平，并呈現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢(shì)；3月份制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)50.2%，扭轉(zhuǎn)了此前長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的收縮態(tài)勢(shì)。另外，3月份的CPI同比上漲2.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，表明市場(chǎng)認(rèn)為的中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的觀點(diǎn)被證偽。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)透露出積極信號(hào)，意味著第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步改善，這對(duì)大宗商品價(jià)格將起到進(jìn)一步提振的效果。

需求得到持續(xù)性改善

今年以來(lái)，焦炭的剛性需求與終端需求均得到持續(xù)性的改善。利潤(rùn)的不斷回升，激發(fā)了鋼廠生產(chǎn)的熱情，鋼廠開工率呈現(xiàn)不斷回升的態(tài)勢(shì)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，全國(guó)盈利鋼廠為80.98%，呈現(xiàn)出繼續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；全國(guó)高爐開工率達(dá)到78.31%，同樣呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。根據(jù)調(diào)研的數(shù)據(jù)，大部分鋼廠噸鋼盈利已經(jīng)超過(guò)300元，提前備有充足原料的鋼廠噸鋼盈利可高達(dá)700元，前期停產(chǎn)鋼廠在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，有少許鋼廠開始嘗試性復(fù)產(chǎn)。中鋼協(xié)預(yù)估統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月上旬、中旬及下旬全國(guó)粗鋼日均生產(chǎn)207.61萬(wàn)噸、216.44萬(wàn)噸和212.30萬(wàn)噸，較年初明顯回升，且呈現(xiàn)出繼續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。由于當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)較為豐厚，預(yù)計(jì)已經(jīng)開工的鋼廠將繼續(xù)維持滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，后續(xù)將仍有停產(chǎn)鋼廠加入復(fù)產(chǎn)行列，這無(wú)疑將進(jìn)一步提振焦炭的剛性需求。

得益于政府積極的財(cái)政政策和向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性，今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)資金壓力有所緩解，市場(chǎng)狀況得到明顯改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1—3月份房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，增速呈現(xiàn)繼續(xù)回升態(tài)勢(shì)；1—3月份房屋施工面積和新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%和19.2%，同樣呈現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢(shì)，且房屋新開工面積已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。

汽車方面，政府自去年對(duì)1.6升及以下排量汽車購(gòu)置稅減半政策執(zhí)行以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷持續(xù)性好轉(zhuǎn)。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1—3月份國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)和銷售累計(jì)同比增長(zhǎng)6.18%和5.98%，增速較去年同期高0.92個(gè)百分點(diǎn)和2.08個(gè)百分點(diǎn)，均呈現(xiàn)出持續(xù)回升態(tài)勢(shì)。在政府向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性及有意穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的大背景下，后期房地產(chǎn)及汽車市場(chǎng)仍有望繼續(xù)發(fā)力，終端需求也將獲得進(jìn)一步改善的動(dòng)能。

港口庫(kù)存呈現(xiàn)減少趨勢(shì)

前期，受到鋼廠持續(xù)打壓的焦化企業(yè)在大幅虧損背景下不斷主動(dòng)縮減產(chǎn)量，使得焦炭供給端的壓力有所緩解。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1—3月份國(guó)內(nèi)焦炭生產(chǎn)1.03億噸，同比減少8.9%，減少幅度大于粗鋼產(chǎn)量減少幅度，這使得當(dāng)前的焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)短暫偏緊的局面，港口焦炭庫(kù)存也呈現(xiàn)持續(xù)下滑走勢(shì)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，三大港口（天津港(600717,股吧)、日照港(600017,股吧)和連云港(601008,股吧)）焦炭庫(kù)存合計(jì)155.6萬(wàn)噸，較去年同期減少130.8萬(wàn)噸，繼續(xù)呈現(xiàn)減少的趨勢(shì)。其中，天津港焦炭庫(kù)存112萬(wàn)噸，較去年同期減少93萬(wàn)噸。

為應(yīng)對(duì)焦炭現(xiàn)貨偏緊的局面，鋼廠加大了焦炭的采購(gòu)和儲(chǔ)備力度，使得即使在資金壓力較大的背景下，鋼廠也增加了焦炭的可用庫(kù)存量。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用9天，較最低時(shí)增加了2天。從最近針對(duì)鋼廠的調(diào)研來(lái)看，鋼廠對(duì)焦炭現(xiàn)貨偏緊均表達(dá)了擔(dān)憂，且采取了必要的措施應(yīng)對(duì)。河北某大型鋼鐵企業(yè)已經(jīng)從去年延遲付款到當(dāng)前直接向焦化企業(yè)打預(yù)付款，以保障焦炭現(xiàn)貨能夠得到及時(shí)充足的供應(yīng)；某大型上市鋼鐵集團(tuán)表示，近期焦煤、焦炭現(xiàn)貨偏緊，采購(gòu)焦炭時(shí)常面臨困難，因此接受焦化企業(yè)提漲價(jià)格，以保障焦炭的充足供應(yīng)。

原料偏緊構(gòu)成成本支撐

去年，煤炭市場(chǎng)整體被過(guò)度打壓，煤礦紛紛陷入虧損狀態(tài)，大多數(shù)中小煤礦被迫減產(chǎn)或關(guān)停，國(guó)內(nèi)焦煤尤其是肥煤供應(yīng)出現(xiàn)明顯減少。與此同時(shí)，蒙古及澳洲焦煤也因不再具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)而減少發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量，進(jìn)口煤帶來(lái)的供給壓力明顯減緩。

今年，尤其是春節(jié)后，政府強(qiáng)制要求按照276天重新核定煤礦產(chǎn)能，山西地區(qū)加大了對(duì)煤礦安全生產(chǎn)排查及煤礦整合的力度，導(dǎo)致煤礦開工受到影響，焦煤供給出現(xiàn)偏緊局面，尤其是肥煤供給明顯緊張，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。

在此輪黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲過(guò)程中，先是鐵礦石和鋼材期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，接著是焦炭期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)上漲，但焦煤期貨和現(xiàn)貨暫時(shí)未出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性上漲，且焦煤現(xiàn)貨的上漲幅度明顯低于黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的其他品種，因此預(yù)計(jì)后期焦煤現(xiàn)貨還有一輪與期貨的聯(lián)動(dòng)上漲行情，屆時(shí)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格將形成非常有利的成本支撐。

綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有助于進(jìn)一步提振大宗商品價(jià)格，而焦化企業(yè)減產(chǎn)以及進(jìn)口減少導(dǎo)致供給端出現(xiàn)偏緊格局，疊加下游剛性需求增加和終端需求的持續(xù)改善，焦炭?jī)r(jià)格獲得明顯支撐，加上原料端焦煤市場(chǎng)供需偏緊及焦煤現(xiàn)貨漲價(jià)的預(yù)期，焦炭又將獲得有效的成本支撐。預(yù)計(jì)后期焦炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)堅(jiān)挺，上方仍存空間。操作上，建議在焦炭深度回調(diào)過(guò)程中，逐步布局多單。