自3月中下旬開始，螺紋鋼和鐵礦石走勢明顯分化，此前“礦強鋼弱”的格局迅速扭轉，螺紋鋼與鐵礦石比價大幅拉升，目前已回到4個月之前的水平。從歷史數(shù)據(jù)來看，當前螺紋鋼與鐵礦石比價處于相對高位，未來存在一定的回調壓力。鋼鐵行業(yè)利潤率如今已得到大幅修復，隨著終端利潤逐漸向產業(yè)鏈上游轉移，“鋼強礦弱”的相對格局有望逐漸扭轉，并為市場帶來買礦拋螺的對沖機會。

產業(yè)鏈利潤將向上游轉移

在黑色產業(yè)鏈中，鋼鐵企業(yè)處于下游，而礦石生產商處于上游。自去年12月開始，鋼廠經(jīng)營環(huán)境開始改善，噸鋼利潤不斷回升。春節(jié)過后，鋼廠利潤的修復速度明顯提升，至今已持續(xù)了兩個月時間。目前鋼材價格不斷猛漲，而鐵礦石價格走勢卻在3月下旬出現(xiàn)一輪大幅回調，如今剛回到一個多月以前的水平。近期，外礦巨頭不斷試探拉漲礦價，當前的產業(yè)鏈利潤分配格局難以維持，后期鋼廠利潤向礦商轉移是大概率事件。

鐵礦石需求有望提升

年后鋼廠穩(wěn)步復產，高爐開工率持續(xù)走高，近期更有加速的趨勢。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，截至4月15日，全國鋼廠高爐開工率為78.31%，周環(huán)比提高0.82個百分點。而國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2016年3月全國粗鋼日均產量為227.9萬噸，較1—2月大增12.9%，接近歷史高位。3月全國粗鋼產量7065萬噸，同比增長2.9%；鋼材產量9923萬噸，同比增長3.3%，雙雙創(chuàng)單月數(shù)據(jù)歷史新高。

當前鋼材現(xiàn)貨價格維持高位，全國盈利鋼廠比例更是飛速回升至80.98%之多，接近2014年的最高水平，而鋼廠的鐵礦石平均庫存可用天數(shù)卻繼續(xù)于歷史低位徘徊。預計未來鋼廠開工數(shù)據(jù)將繼續(xù)提高，繼而帶來鋼材產量的逐漸釋放與鐵礦石需求的明顯上升。

礦商對礦價的控制力遠強于鋼廠

4月14日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王立群在2016年中國冶金礦產品國際會議上透露，去年中國的鐵礦石對外依存度首次突破80%大關，達到84%，該數(shù)據(jù)在2016年前兩個月更是升至86.7%的歷史新高。在我國鐵礦石對外依存度創(chuàng)下新高的同時，值得關注的是，很大一部分進口鐵礦石都來自于以四大礦商為代表的少數(shù)國際礦業(yè)巨頭。

由于鐵礦石行業(yè)屬于行業(yè)集中度極高的寡頭壟斷市場，礦業(yè)巨頭對鐵礦石價格的控制能力遠強于行業(yè)集中度較低、廠商多而分散的鋼鐵企業(yè)。一旦鋼鐵產品下游銷售好轉，價格上漲，由此帶來的利潤提升就會存在于鋼廠增加礦石采購的過程中，通過礦價的更快上漲而更多地向礦商轉移。

就操作層面而言，多礦空螺尚存在以下風險點：一是非供需因素導致的鋼廠復產受阻，主要包括限產政策制約、現(xiàn)金流緊張等導致的對復產有心無力。二是不以基本面邏輯入市的投機資金，年后大量資金流入期市，目前螺紋鋼正受到做多資金熱捧。三是鋼材需求改善在短期內被證偽，由于樓市回暖的持續(xù)性尚待檢驗，須提防需求改善的預期短期內出現(xiàn)逆轉。

當前行情波動劇烈，單邊操作風險較高，而基本面邏輯則會在合約間的相對強弱中得到體現(xiàn)，投資者宜更多地關注對沖機會。