國債期貨：期債等待市場情緒企穩(wěn)。

一、行情回顧。周一，次季合約已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日下跌。5年期主力合約TF1606開盤價(jià)100.540 ，最高100.550 ，最低100.350 ，收盤于100.375 ，漲跌幅為-0.24%，成交量為10405手，持倉量為18457手。三張合約總成交14505手，總持倉35485手。10年期主力合約T1606開盤價(jià)99.305 ，最高99.345 ，最低100.350 ，收盤于99.050 ，漲跌幅為-0.34%，成交量為15703手，持倉量為30725手。三張合約總成交21628手，總持倉51694手。

二、資金面。周一，公開市場操作1800億元逆回購，單日凈投放1500億元，資金面依然偏緊。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.7BP至2.0450 %，7天利率上行0.8BP至2.3420 %，14天利率上行1.7BP至2.7870 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率下行1.83BP至2.1217 %，7天利率下行2.99BP至2.6424 %，14天利率上行8.74BP至3.2809 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1606合約的CTD券150019.IB，IRR為-0.73%，該券當(dāng)日于101.6162，收益率較昨日上行4.00BP；T1606合約的CTD券為160006.IB，IRR為-1.43%，該券收于98.1567，收益率較昨日上行7.00BP。現(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行8.1BP、0.5BP至2.7983%、2.9362%。中債國債類指數(shù)較昨日下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.32BP至168.71 ，固定利率國債指數(shù)下行0.32BP至169.11。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、央行對18家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2670億元，其中3個(gè)月1010億元、6個(gè)月1660億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。

2、北山投資、海南交投發(fā)布公告，擬召開債券持有人會議，通過地方政府債務(wù)置換提前兌付14宣化北山債、14海南交投MTN001。

3、央行25日早間開展了1800億元7天逆回購操作，凈投放1500億元，此后資金面趨緊態(tài)勢改善幅度有限。

五、結(jié)論及投資建議。近期信用違約壓力加大，市場對流動性有所擔(dān)憂；受繳稅和MLF到期影響，資金面緊平衡，周一公開市場進(jìn)行1800億逆回購的同時(shí)開展了2670億元MLF，隨后資金面才有所好轉(zhuǎn)；企業(yè)提倡償付本金、利息給二級市場投資者造成損失，類似于變相違約；新華社發(fā)聲鋼價(jià)大漲脫離供需基本面，現(xiàn)貨鋼價(jià)面臨高位回調(diào)壓力。周一，近月合約跌破前期平臺，次季合約連續(xù)4個(gè)交易日下跌，在本季合約IRR負(fù)向絕對值小于遠(yuǎn)季的背景下，近遠(yuǎn)價(jià)差繼續(xù)拉大，市場仍然在空遠(yuǎn)季，和套保力量增強(qiáng)有關(guān)，套利不宜繼續(xù)參與；信用違約事件的爆發(fā)引發(fā)市場擔(dān)憂，贖回壓力和絕對收益壓力造成利率債受到流動性沖擊。信用違約事件本身中長期內(nèi)利好利率債、高等級信用債，不宜盲目殺跌，等待市場情緒企穩(wěn)。