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商品期貨上漲未 “脫實”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-05-03 09:01:04 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:禾巖

最近兩個月特別是4月以來黑色系大宗商品出現(xiàn)的強勢上漲行情,將國內(nèi)期貨市場推上“風口”。


一些對國內(nèi)期貨市場認識不足或有偏見的社會個體乃至國際大投行,跳出來大肆渲染其“商品期市爆炒”說,并不斷拋出“外來資金跑步入場”“大媽排隊開戶”等不實言論,擾亂市場秩序,助漲市場非理性情緒生長。


其武斷且不負責任的言行,不僅站不住腳,而且似有站在一邊看笑話之嫌。


我們先從其“爆炒”一說來看,其立論依據(jù)有三:大量外來資金進入、成交量大幅放大、價格上漲脫離供需基本面。


是否有大量外來資金進入商品期市呢?今年以來伴隨著大宗商品行情的回暖,期貨市場開戶數(shù)量確有增長,但不少新開戶選擇觀望,并沒有立即介入交易。


另外,目前國內(nèi)商品期市保證金存量基本維持在年初水平,這從中期協(xié)公布的期貨市場月末持倉數(shù)據(jù)可以看出一二。


截至4月末,國內(nèi)三大商品期交所總持倉量1185萬手,而去年12月末和今年1月末的總持倉量分別為1165萬和1266萬手。若考慮今年以來部分商品價格上漲因素,商品期市整體存量資金變化不大。


具體到黑色系商品上,盡管焦煤、焦炭、熱軋卷板期貨4月末的持倉量均較1月末有不小增長,但螺紋鋼、鐵礦石期貨的持倉量均下降不少。


總體來看,所謂的“大量外來資金流入”說法不成立。


4月份,確實有一些品種成交量階段性放大,但“單個品種單一合約日成交額超過滬深兩市總成交額”“一個品種一天成交量超過一年生產(chǎn)量”等噱頭提法不切實際,只是為了博人眼球。


期貨市場是杠桿交易,單個商品期貨一天的實際交易額,其實不到名義交易額的1/10。而伴隨著商品價格的上漲,市場分歧日益加大,“T+0”交易機制下日內(nèi)交易頻率自然會有所提高。即使如此,4月國內(nèi)商品期市成交量還是較3月有所下降。據(jù)中期協(xié)最新統(tǒng)計,4月國內(nèi)三大商品期交所總成交量環(huán)比下降5.67%,螺紋鋼、鐵礦石期貨成交量均較3月有明顯下降。


在沒有大量外來資金流入的情況下,成交量的放大只能說明市場對后期走勢的分歧越來越大。


“價格上漲脫離供需基本面”更是沒有事實根據(jù)。


雖然這一波大宗商品上漲行情來得有些快且猛烈,但這背后是有宏觀經(jīng)濟面改善、政策預(yù)期加強、供需關(guān)系好轉(zhuǎn)等強烈支撐的。


在供給側(cè)改革的大背景下,今年以來我國針對鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存做了一系列部署和安排,同時還加大了財政政策支持力度,出臺了一系列“穩(wěn)增長”政策,增加基建投資,促進房地產(chǎn)去庫存等。

春節(jié)過后,隨著新的基建項目的開工和房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的回暖,鋼材需求回升,而供給端因工廠停工和去產(chǎn)能,市場供需關(guān)系明顯改善,以螺紋鋼為代表的黑色系商品價格迎來強勢反彈行情。


在這一波商品反彈行情中,經(jīng)濟企穩(wěn)向好、供給側(cè)改革預(yù)期強化、供需關(guān)系持續(xù)改善、大宗商品價值修復(fù)、市場信心回升等多重因素相互作用并形成了共振效果。


期貨市場是一個公開透明的市場,商品期貨價格是在市場參與各方對當前及未來形勢預(yù)期的作用下產(chǎn)生的,這其中包括產(chǎn)業(yè)企業(yè)、專業(yè)投資機構(gòu)、套利及投機者等。經(jīng)過20多年的發(fā)展,國內(nèi)期市投資者類型豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)化,期貨價格一旦脫離現(xiàn)貨面,套利、套保等需求便會使期貨、現(xiàn)貨價格快速收斂。從這個角度講,商品期貨價格不可能長時間脫離現(xiàn)貨基本面。


而在此輪商品期貨價格上漲的過程中,部分品種現(xiàn)貨價格的漲勢有過之而無不及,一些商品期貨價格甚至低于現(xiàn)貨價格。以螺紋鋼為例,4月26日,上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格較螺紋鋼期貨主力合約收盤價高出412元/噸,也明顯高于螺紋鋼期貨5月合約價格。4月29日,上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格維持在2800元/噸左右,依舊高于螺紋鋼期貨主力合約和5月合約的收盤價。由此來看,此輪上漲行情中,期貨價格并沒有脫離現(xiàn)貨基本面。


不可否認,近期伴隨著商品價格的持續(xù)上漲,市場分歧逐步加大,部分商品期貨上出現(xiàn)了短線交易過熱的情況,這其中不排除有一些非理性情緒在內(nèi)。交易所出臺系列監(jiān)管措施的目的就是抑制這些非理性情緒抬頭和生長,以保證期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能有效發(fā)揮。


不過,從另一個角度看,在當前這一價位水平,市場分歧的加大也反映出市場參與者整體還是比較理性的。


責任編輯:韓奕舒

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