今年以來，鎳價(jià)走勢反復(fù)，出現(xiàn)過兩次反彈，但均以大跌結(jié)束，并且跌幅均達(dá)到5%以上。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)鎳價(jià)難言好轉(zhuǎn)，區(qū)間整理的概率較大。

產(chǎn)出減少不及預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)一季度原生鎳產(chǎn)量為12.07萬噸，環(huán)比下滑5.5%，同比下滑22.17%。細(xì)分來看，電解鎳產(chǎn)量為3.88萬噸，同比減少1.5萬噸，主要是金川減產(chǎn)以及部分電解鎳生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)；鎳生鐵產(chǎn)量為8.19萬金屬噸，同比減少1.92萬噸，主要是鎳價(jià)長期處于鎳生鐵企業(yè)成本線以下，鎳生鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重停產(chǎn)或減產(chǎn)，并且有部分企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)而關(guān)停，也影響到鎳生鐵的產(chǎn)出。

而全球前十大鎳企今年首季鎳產(chǎn)量達(dá)29.08萬金屬噸，較去年四季度環(huán)比下滑5.11%，較2015年同期小幅下滑0.74%。國內(nèi)鎳企減產(chǎn)幅度達(dá)到聯(lián)合減產(chǎn)聲明的20%，但部分國外大型企業(yè)增產(chǎn)，其中嘉能可、埃赫曼、英美資源環(huán)同比都有增長。

同期，國內(nèi)電解鎳凈進(jìn)口10.49萬噸，鎳鐵凈進(jìn)口3.15萬噸金屬量，合計(jì)13.64萬噸，同比增加9.47萬噸，扣除國儲(chǔ)收儲(chǔ)以及融資需求鎖定，國內(nèi)供應(yīng)依舊充裕。同時(shí)，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，由于春節(jié)后鎳價(jià)反彈，部分原先減停產(chǎn)的鎳生產(chǎn)企業(yè)增復(fù)產(chǎn)，致4月產(chǎn)出也出現(xiàn)較大反彈，其中鎳生鐵金屬量同比微增0.74%，全球產(chǎn)出減少不及預(yù)期。

需求持續(xù)性面臨考驗(yàn)

隨著不銹鋼產(chǎn)出的增加和季節(jié)性旺季的結(jié)束，前期捂盤的鋼廠和貿(mào)易商手中貨源逐步流出，不銹鋼價(jià)格承壓下跌。同時(shí)，內(nèi)蒙古上泰實(shí)業(yè)不銹鋼一期50萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)5月中下旬投產(chǎn)，也將壓制不銹鋼價(jià)格，進(jìn)一步傳導(dǎo)至原料端，壓制鎳價(jià)。預(yù)計(jì)后期不銹鋼產(chǎn)量進(jìn)一步增長的概率較低，5月份維持目前產(chǎn)出水平為主。隨著寬松信貸的結(jié)束，需求反彈持續(xù)性成疑。

庫存轉(zhuǎn)移主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是內(nèi)外轉(zhuǎn)移，一是替代轉(zhuǎn)移。

國外轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。根據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)，LME鎳最新庫存為41.2萬噸，較年初下降2.9萬噸，上期所鎳最新庫存為9.3萬噸，較年初增加4.5萬噸，保稅區(qū)鎳最新庫存7.6萬噸，亦較年初增加1.1萬噸。

鎳礦、鎳生鐵庫存減少，轉(zhuǎn)移至鎳板庫存的增加。最新數(shù)據(jù)顯示，鎳礦庫存為1316萬濕噸，較年初下降260萬濕噸。根據(jù)鎳吧調(diào)研數(shù)據(jù)，最新的鎳礦庫耗周期分別為低鎳礦1.4個(gè)月，同比去年顯著改善，中/高鎳礦3.1個(gè)月，較去年仍高，主要是中/高鎳礦進(jìn)口較去年增加，中/高鎳生鐵廠有復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。最新的鎳生鐵庫耗周期亦出現(xiàn)降低，低鎳生鐵降至0水平，中/高鎳生鐵降至0.2個(gè)月，鎳生鐵廠復(fù)產(chǎn)速度不及不銹鋼廠增產(chǎn)速度。隨著鎳礦和鎳生鐵去化趨近完成，后期將開始消耗鎳板庫存。

供需平衡延后

綜上所述，雖然國內(nèi)產(chǎn)出減少，但國外大型鎳企由于自身優(yōu)勢，并未減產(chǎn)，全球產(chǎn)量縮減不足1%。需求端近期雖有反彈，但能否持續(xù)仍有待觀察，供需依舊處于過剩狀態(tài)，預(yù)計(jì)二季度鎳過剩量由一季度的3.32萬噸收窄至0.77萬噸，供需平衡延后。國內(nèi)庫存持續(xù)走高，也將壓制鎳價(jià)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期仍將維持區(qū)間整理，主力波動(dòng)區(qū)間在66500—71000元/噸。