5月下旬以來，受美豆繼續(xù)走高、美元加息預(yù)期減弱、國(guó)內(nèi)菜油拋儲(chǔ)可能暫停等利多消息提振，油脂期貨再度上行，其中菜油期貨幾乎完全收回之前跌幅，表現(xiàn)較為搶眼。展望后市，美豆供應(yīng)有望繼續(xù)調(diào)減，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油增產(chǎn)不及預(yù)期，加之國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)旺，油脂期貨反彈步伐有望延續(xù)。

　　美豆供應(yīng)仍有調(diào)緊空間

　　5月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了利多的月度供需報(bào)告：阿根廷大豆減產(chǎn)使得美豆出口增加，美豆2015/2016年度期末庫(kù)存下降，2016/2017年度期末庫(kù)存更是低于市場(chǎng)預(yù)期。目前，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)洪澇災(zāi)害仍在延續(xù)，因此6月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中，巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量可能繼續(xù)下調(diào)，而美國(guó)2016/2017年度大豆供應(yīng)可能進(jìn)一步調(diào)緊。

　　前期美豆?jié)q幅遠(yuǎn)超玉米，使得大豆玉米比價(jià)上升，農(nóng)民有可能在實(shí)際播種中將計(jì)劃播種玉米的地塊轉(zhuǎn)播大豆，估計(jì)數(shù)字在200萬—300萬英畝，這可能在6月30日的播種面積報(bào)告中體現(xiàn)出來，從而給豆類帶來壓力。但是我們認(rèn)為此利空作用有限：一是目前玉米播種進(jìn)度較快，播種計(jì)劃基本完成，并不會(huì)有太多的玉米地塊轉(zhuǎn)播大豆；二是如果美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月30日?qǐng)?bào)告中調(diào)高大豆播種面積，那么只要大豆播種面積調(diào)高幅度不是大大高于300萬英畝，對(duì)豆類行情的利空作用就較為有限。

　　短期內(nèi)美元加息概率降低

　　相比大豆和豆粕，油脂的金融屬性偏強(qiáng)，前期油脂表現(xiàn)偏弱與美元加息有一定關(guān)聯(lián)。上周五，美國(guó)公布的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加3.8萬人，創(chuàng)近6年新低，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的增加16萬人的水平。此報(bào)告公布后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)7月加息幾率從非農(nóng)公布前的59%降為42%，美元指數(shù)也是應(yīng)聲而跌，創(chuàng)出近4個(gè)月來最大單日跌幅。美元指數(shù)走低利多大宗商品。

　　菜油有望暫停拋儲(chǔ)

　　由于國(guó)儲(chǔ)菜油高達(dá)580萬噸，去庫(kù)存壓力較大，政府從去年12初開始，每周拋售臨儲(chǔ)菜油15萬噸，截至上周，成交量近245萬噸。菜油不斷出庫(kù)，擠占了豆油和棕櫚油消費(fèi)市場(chǎng)。春節(jié)后是油脂消費(fèi)淡季，突增的龐大菜油供應(yīng)使得國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)短期內(nèi)供應(yīng)過剩，因此在4月以來油脂油料板塊的上漲中，油脂走勢(shì)明顯偏弱。但在拋售了近一半庫(kù)存之后，政府一方面為了避免沖擊國(guó)內(nèi)新菜籽上市，另一方面為了維持一定油脂儲(chǔ)備，為后期調(diào)控市場(chǎng)保留籌碼，可能在近期停拋臨儲(chǔ)菜油。

　　綜上所述，菜油停拋將減小市場(chǎng)供應(yīng)壓力，而棕櫚油融資進(jìn)口縮減，港口庫(kù)存也趨于下降，油脂供應(yīng)將由寬松轉(zhuǎn)向緊平衡。預(yù)計(jì)油脂價(jià)格會(huì)逐漸跟上油脂油料上漲步伐。