“大宗商品?！闭嬉獊砹藛?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網 時間：2016-06-13 08:41:46 來源：國際金融報網 作者：張競怡

包含了22種期貨合約的彭博大宗商品指數漲逾20%，大宗商品牛市似乎已經到來。不過，全球經濟增速放緩開始打壓大宗商品需求。未來2-3年，大宗商品需求特別是工業(yè)品需求大幅增加的概率很小，商品整體性牛市可能難以產生。 彭博大宗商品指數從1月的低位上漲超過20%，該指數的上漲主要得益于原油、黃金、大豆和鋅價的強勁反彈，指數所包含的22種期貨合約中，有15種實現正回報，其中豆粕期貨價格飆升逾50%。 按照技術理論上漲20%即步入牛市的定義，部分市場聲音認為大宗商品或已進入牛市。 如此樂觀或許是商品市場的賺錢效應影響，今年彭博大宗商品指數的總回報率超過11%，成為表現最好的資產類別，同期全球股市回報率約為6%，債市回報率僅2.2%。今年前四個月，全球大宗商品市場凈流入資金達到近600億美元。 不過，更多聲音認為，判斷大宗商品進入牛市還為時過早，全球經濟增速放緩已經切實打壓大宗商品需求。 魯證期貨研究所副所長孟憲強在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“需求決定市場的方向，供給則決定上漲或下跌的幅度，在宏觀經濟增速放緩的背景下，未來二至三年，大宗商品需求特別是工業(yè)品需求大幅增加的概率很小，商品整體性牛市難以產生?！?/p> 回暖不足扭轉局勢 市場人士指出，確實，大宗商品市場出現了一系列有利的上漲因素。 美元走勢的反轉就是較為關鍵一項。 美國勞工部6月3日公布的數據，美國5月季調后非農就業(yè)人口增長3.8萬人，遠遠不及預期的16.4萬人，完全出乎市場預料，創(chuàng)下2010年9月以來最低每月增幅。極度令市場失望的非農就業(yè)數據令市場降低了美聯儲6月加息的預期。 美聯儲主席耶倫6月6日在費城演講時已措辭更為謹慎，未透露絲毫下次加息時機的線索，與5月27日的講話大相徑庭。5月27日，她在美國哈佛大學講話時表示，在“未來數月”加息可能是合適的。 6月6日的演講中，耶倫對美國經濟前景的評估總體樂觀，不過，她透露正在觀察經濟前景的“四個不確定性領域”，包括投資趨勢疲軟、非農就業(yè)報告等，這些不確定性在相當巨大的全球阻礙因素背景下引發(fā)對美國經濟韌性的疑慮。 美國聯邦基金利率期貨合約暗示，交易員已經將注意力放至9月時間窗口，聯儲9月加息的概率正在上升，并預計年內不會再次加息。 加息節(jié)奏放緩使得美元重挫，德意志銀行預計，美元指數一旦跌破93.65，則意味著其可能會進一步下跌至91.91。 而美元下跌利好以美元計價的大宗商品價格，市場反應激烈。 過去兩周，布倫特原油自2015年11月以來首次突破每桶50美元；工業(yè)金屬方面，6月6日倫敦LME鋅價已經八連陽，為2013年以來最長連漲期。 此外，由于天氣原因，部分農產品供需局面開始轉變，大豆和豆粕今年已分別累計上漲55%和32%。 花旗集團上個月表示，大宗商品勢頭已經扭轉，在石油引領大盤復蘇的情況下，該機構提高了從金屬到農產品在內的各類大宗商品的價格預期?；ㄆ?月6日又表示，原材料終于走上復興之路，在投資面和基本面都出現了支持價格的動力。 不過，并不是所有機構都如此認為，瑞銀旗下財富管理部門的大宗商品和亞太區(qū)外匯主管Dominic Schnider就認為可能高興得太早，大宗商品價格要能持續(xù)恢復元氣，中國經濟就必須企穩(wěn)，美國工業(yè)生產也得復蘇，否則價格可能再度回落。Schnider仍預計短期內大宗商品會掉頭下行，并在夏天見底，尤其是以能源為主的大宗商品整體價格會回落。 瑞士寶盛銀行（Julius Baer）也表示，投資者不應在目前的大宗商品反彈中追漲，大宗商品價格將受限于疲軟的全球經濟增長、過剩的供應和持續(xù)的成本價格下降。寶盛指出，近來美元走軟以及更高的價格預期推動了大宗商品的價格上升，但自己仍對大宗商品價格的長期前景持謹慎態(tài)度。 而世界銀行發(fā)布最新一期《全球經濟展望》報告也將2016年全球增長預測從今年1月份預測的2.9%下調至2.4%。 黑色基本面已不同 在原油沖上每桶50美元之際，6月6日，國內期貨市場鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等期貨主力合約分別以5.61%、3.99%、3.68%的漲幅位居主力合約漲幅榜前三，頗有卷土重來之勢。今年3至4月，正是黑色商品引領國內期貨市場走出一波強勁反彈。 西南期貨研發(fā)中心總經理史光達向《國際金融報》記者表示：“無論國際還是國內大宗商品市場，都還在反彈階段。很多大宗商品的價格在歷史低位，中長期來看震蕩向上的概率較大，但這仍需要一個較長的筑底過程。” 他進一步指出，前期黑色商品暴漲受到三大期貨交易所聯手調控，溫度已經降下，在嚴格的風控下，黑色商品很難復制前期直線連續(xù)拉漲停的走勢。 不少行業(yè)分析師指出，曾為國內商品領漲板塊的黑色商品，目前基本面已經與春季攻勢階段大相徑庭。 首先，變化來自供應端。國信期貨分析師施雨辰指出，高額利潤促使鋼廠全線復產，鋼產量不斷創(chuàng)出歷史新高。 據國家統(tǒng)計局數據，今年3月，中國粗鋼日均產量達227.9萬噸，較1至2月大增12.9%，接近2014年6月230.97萬噸的歷史最高值；4月中國粗鋼日均產量繼續(xù)增長，達到231.4萬噸，超越了2014年6月的歷史最高點。據中鋼網統(tǒng)計，截至5月份第三周，復產高爐個數已達108個，日均產量為29.05噸，年化產能達10603萬噸，占年初停產產能的67%。此外，有復產計劃或傳聞產能3800萬噸，占比24%。中國聯合鋼鐵網數據顯示，進入2016年5月份第三周，統(tǒng)計內的242家鋼企高爐容積開工率為88.84%，而該數值今年以來一直處于上升態(tài)勢。 “5月份的生產導致了鋼材供應壓力的顯著上升，這是導致螺紋鋼期貨下跌的主要原因之一?？紤]到高爐的生產慣性，6月份的粗鋼產量應該會維持在高位。”西南期貨鋼鐵研究員夏學釗在接受《國際金融報》記者采訪時表示。 其次，超預期需求也開始疲軟。 夏學釗指出，鋼價前期上漲的重要動力來自于需求端的超預期表現，但4月的需求數據已經出現疲態(tài)。1月至4月，固定資產投資增速為10.5%，比1月至3月10.7%的增速略有下滑；房地產開發(fā)投資同比增速為7.2%，比1月至3月的增速提高1個百分點，而1月至3月的增速比1月至2月增速提高3.2個百分點；房地產施工面積增速與1月至3月房地產施工面積增速基本持平。以上數據表明，4月反映鋼材需求的數據不能繼續(xù)超預期。“金三銀四”的傳統(tǒng)消費旺季過后，6月是傳統(tǒng)的消費淡季，需求繼續(xù)轉弱是大概率事件。 施雨辰也指出，6月是南方的雨季，影響建筑工地施工，此后的夏季天氣炎熱，螺紋的需求逐步從旺季轉向淡季，下游需求的增速跟不上供應增速，鋼材庫存開始增加。 最后，期現基差消失也讓期貨失去補漲動力。螺紋期貨在5月上旬每噸大幅貼水超過300元，支撐期貨價格此后有所反彈，目前期貨與現貨基本持平。 施雨辰指出，5月現貨鋼材價格一月內跌去24%，6月現貨螺紋價格預計將以低位震蕩為主。6月螺紋期貨預計將主要在每噸1800至2150元區(qū)間弱勢震蕩。 夏學釗指出，6月鋼材期貨的波動性將不及5月。 鋼材走勢也奠定了上游爐料走勢基調，施雨辰指出，5月的鐵礦石市場跟隨螺紋下跌。供應方面，國內外礦山企業(yè)均增產，但供應增速超過需求增速，港口鐵礦石庫存大幅上漲，重新回到1億噸上方，令現貨鐵礦石價格從4月底的65美元一路下跌至50美元附近。考慮到目前鋼產量已經很高，鋼廠利潤大幅縮水使后期鋼鐵產量難再繼續(xù)大幅增加，鐵礦石后期基本面將維持基本平衡，6月鐵礦石現貨和期貨將以盤整為主。 農產品有機會但已走高 雖然出現整體牛市概率較低，但是業(yè)內人士認為，局部板塊品種仍有不少機會。 孟憲強表示：“我比較看好農產品板塊，不少農產品在經過前幾年的減產后，全球庫存已經處于較低水平，在今年罕見厄爾尼諾天氣背景下，農產品易漲難跌。大豆油粕類、軟商品都有一定機會?！?/p> 新紀元期貨分析師王成強認為，美國農業(yè)部供需報告可能進一步調低南美大豆產量，6月30日，美國農業(yè)部年內第二份播種面積報告可能會調升美國都播種面積，國際豆系市場關切點從南美轉移至北美，作物生長季天氣模式的演變，將是市場交易的重要線索。 王成強還強調，當前厄爾尼諾消退，拉尼娜下半年發(fā)生的概率提升至75%。統(tǒng)計數據顯示，拉尼娜年景不利于美豆生長，其減產幾率超過七成，單產平均縮減8%。下半年的7到8月，是拉尼娜形成的高概率事件窗口，而此時正值美豆關鍵生長期，這可能威脅到美豆單產的形成，6月是過渡觀察期。 軟商品中長期基本面都較好，國信期貨分析師侯雪玲指出：“國際糖價有望繼續(xù)走強，加之匯率波動預期，原糖進口成本會大幅提升。長期來看，國內糖價將仍然處在區(qū)間內震蕩運行，國內外價差將逐步收窄。棉花來看，現貨資源緊張及價格堅挺是鄭棉主要支撐，國儲拋售量萎縮且由于進口棉拋售結束國產棉公檢及數據整理進度緩慢，未來拋儲進度難有改善，整體市場將處于供需緊張格局下，現貨將維持強勢并被持續(xù)消耗，新棉資源偏緊可能造成鄭棉1609合約倉單資源緊張，從而對期價構成支撐，目前新棉報價在每噸13000元上下，未來1609合約有望向現貨靠攏?！?/p> 農產品各品種也都有這樣那樣的不利因素。 王成強指出，粕類盡管長期走勢仍有空間，但因周線級別出現的超買狀態(tài)較為罕見，上漲風險不斷積聚，需注意調整回撤，趨勢多單調低持倉。 國信期貨報告也指出，豆粕市場仍建議做多為主，每一次調整都是多單介入的機會，但不宜追高。 對于軟商品，侯雪玲指出：“由于宏觀經濟下行風險加大以及淀粉糖替代的影響持續(xù)，預計國內糖消費量難見增長。同時國儲去庫存的時間和節(jié)奏會對國內期貨盤面形成一定壓力。短期來看，5月底全國150萬噸工業(yè)臨儲糖即將到期，若走私糖難以有效管控，在倉單和現貨銷售壓力下，期貨價格或將跌破區(qū)間下沿，提前迎來破位下行走勢，鄭糖1609合約運行區(qū)間預計在5400-5560區(qū)間，操作上逢高沽空。鄭棉來看，下年度拋儲數量增加時間提前，同時市場傳問政府可能增發(fā)80至100萬噸加工貿易配額可能對國內棉價形成壓力，在此情況下，鄭棉1701合約將遭受越來越大的保值賣盤壓力，期價將維持弱勢格局?！?/p> 綜合來看農產品還難以獨當一面。史光達認為：“總的來說，大宗商品牛市還未成氣候，工業(yè)品需求不足，農產品已經積累較大上漲風險，在市場風控較為嚴格的當口，商品不會出現連續(xù)漲停的火爆局面，即使是牛市前期，那么市場也將經歷一段漫長的筑底震蕩過程?！?/p> 責任編輯：韓奕舒

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