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談股說債:通脹水平無需過度擔(dān)擾

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-16 08:00:41 來源:長江期貨 作者:王旺

對于目前國內(nèi)的通脹水平,投資者已經(jīng)基本無需過度擔(dān)憂。年初至今商品市場的整體上漲,其中一部分因素源于一季度國內(nèi)通脹預(yù)期的升溫。今年第一季度,國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn),部分農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度較大,通脹回升的速度較快,因此市場對通脹的擔(dān)憂開始升溫。5月CPI數(shù)據(jù)的回落,說明通脹水平不會持續(xù)走高。5月全國居民消費(fèi)價格總水平環(huán)比下降0.5%,同比上漲2.0%,較前一月下降0.3個百分點(diǎn),明顯弱于市場預(yù)期。長江證券研究所預(yù)測模型顯示,CPI同比增速全年將呈現(xiàn)“N”形走勢,5到8月進(jìn)入下行通道,四季度之前通脹水平可能不會大幅增加。


對于地產(chǎn)投資的弱周期證偽,也同步出現(xiàn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1—5月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長9.60%,較1—4月回落0.9個百分點(diǎn)。上一次固定資產(chǎn)投資同比增速位于10%以下需追溯至2000年5月。固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑,我們認(rèn)為其中重要一環(huán)可能來自房地產(chǎn)投資開始乏力。5月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同樣開始出現(xiàn)回落。


從過去經(jīng)驗(yàn)來看,我國地產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的3年一個周期的規(guī)律,其中銷售周期領(lǐng)先投資周期6個月。這個規(guī)律在2013年開始出現(xiàn)變化,2013年國內(nèi)管理層也曾試圖通過房地產(chǎn)銷售帶動房地產(chǎn)投資。從隨后的效果觀察,短期減緩了地產(chǎn)投資增速的下滑,投資增速甚至出現(xiàn)短暫的回升。長期看,由于中國人口結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)變化,加上房地產(chǎn)庫存的累積,并不能再像之前那樣帶動地產(chǎn)投資反轉(zhuǎn)。今年地產(chǎn)銷售回升的情形類似于2013年,地產(chǎn)價格與地產(chǎn)銷售的反轉(zhuǎn)只能帶動短期地產(chǎn)投資增速的弱回穩(wěn),無法帶動地產(chǎn)投資大幅回升。今年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)連續(xù)回升后,在5月出現(xiàn)回落,房地產(chǎn)投資增速隨即出現(xiàn)回落,這可能預(yù)示著本輪地產(chǎn)投資周期的回升過程已結(jié)束。


5月房地產(chǎn)開放投資完成額當(dāng)月同比增長6.6%,較上月下滑3.1個百分點(diǎn)。從建筑分類來看,核心項(xiàng)住宅投資5月同比增速較上月下滑2.8個百分點(diǎn)至7.9%;辦公樓同比增速大幅下滑13.4個百分點(diǎn)至5.4%;商業(yè)營業(yè)用房同比小幅提升1.1個百分點(diǎn)至9.8%。綜合來看,本輪地產(chǎn)景氣大概率已近頂部,未來銷售會逐月放緩,開發(fā)商樂觀預(yù)期將有所調(diào)整,從而進(jìn)一步導(dǎo)致房地產(chǎn)投資下滑。此外,民間投資延續(xù)大幅下滑,表明企業(yè)對未來預(yù)期謹(jǐn)慎。固定資產(chǎn)投資受房地產(chǎn)和制造業(yè)投資共同拖累,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能再度面臨較大下行壓力。


我們認(rèn)為,三季度股市表現(xiàn)或好于大宗商品市場。大宗商品市場更直接受到通脹水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況影響,與股市的影響因素并不完全一致。通脹的證偽,對此前受通脹預(yù)期壓制的股市利好,也利于國內(nèi)繼續(xù)維持偏寬松的貨幣環(huán)境。穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)是一對矛盾體。我們認(rèn)為,下半年供給側(cè)改革將“脫虛入實(shí)”,雖然經(jīng)濟(jì)再度面臨下行壓力,但對股票市場的影響可能并不完全負(fù)面。

責(zé)任編輯:唐正璐

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