上證指數(shù)周二高開低走，早盤在券商等板塊的帶動下沖高，站上2900點(diǎn)區(qū)域，收盤回落20日均線附近。目前大盤在技術(shù)上偏多，年初以來上證指數(shù)維持振蕩，但整體的重心逐步上移，目前處于上升通道的底部區(qū)域，MACD指標(biāo)逐步回升至零線之上，指數(shù)目前向下空間相對有限。

經(jīng)歷去年股市大跌之后，市場更加謹(jǐn)慎，投資者的參與意愿偏低。從市場表現(xiàn)來看，每一次大幅下跌后都伴隨著市場上漲的修復(fù)，目前市場定價(jià)已經(jīng)反映了大部分的悲觀預(yù)期。

3月后市場轉(zhuǎn)為悲觀的一個(gè)重要原因是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有進(jìn)一步回升，這和此前市場樂觀預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，但是5月PPI數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)均繼續(xù)改善，兩者之間的缺口進(jìn)一步收窄，并且PPI同比降幅收窄顯示市場需求有所好轉(zhuǎn)，商品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)一定的回升。此外，兩大需求端房地產(chǎn)和汽車市場持續(xù)好轉(zhuǎn)。工業(yè)品總體價(jià)格脫離年前的低點(diǎn)，鋼鐵、水泥等產(chǎn)品價(jià)格回升，微觀數(shù)據(jù)短期的好轉(zhuǎn)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)化為企業(yè)利潤回升。

用AA級-AAA級中短期票據(jù)的收益率之差來表征國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，市場對高收益?zhèn)淖分饡旱推涫找媛?，從而使得與高信用等級債券的利差縮小，而當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，拋售高收益?zhèn)瘎t會拉大其與高信用等級債券的利差。國內(nèi)市場的利差則在4月初一路擴(kuò)大，目前這一利差已經(jīng)擴(kuò)大至高位。目前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)極低，未來提升的概率較大，從而可能對股票市場形成支撐。

此外，美聯(lián)儲6月繼續(xù)推遲加息，人民幣短期貶值壓力減輕。但是如果參照CFETS人民幣匯率指數(shù)，人民幣一直處于有序的貶值當(dāng)中。對資產(chǎn)價(jià)格而言，其貶值可能會影響到部分套利資金的流出，但是參照年初外匯市場的劇烈波動，其對股票市場影響會相對有限。從更長的周期來看，貶值對出口的促進(jìn)作用會逐步顯現(xiàn)。

因此，目前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好存在均值回歸的可能，盈利有望在二季度繼續(xù)改善，資金面維持平穩(wěn)，市場有望出現(xiàn)一輪反彈。由于周四英國將進(jìn)行退歐公投，市場不確定性會加大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期可能會延續(xù)調(diào)整，上證綜指可能在英國公投結(jié)束后延續(xù)振蕩上行走勢。