在英國退歐憂慮緩解的影響下，市場風險偏好上升，由此也帶動了CBOT豆油和DCE豆油反彈。不過，從近期油脂基本面來看，豆油仍未出現(xiàn)實質(zhì)性利好，預(yù)計短期反彈空間受限。

全球豆油庫存消費比調(diào)升

美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告顯示，2016/2017年度，全球豆油產(chǎn)量為5369萬噸，較5月上調(diào)6萬噸，再創(chuàng)歷史新高；全球豆油消費量為5313萬噸，較5月上調(diào)5萬噸；全球豆油期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為372萬噸，較5月預(yù)估上調(diào)5萬噸。由此，2016/2017年度全球豆油庫存消費比為7%，較5月預(yù)估上調(diào)0.09%。與此對應(yīng)，全球大豆和豆粕的庫存消費比則略有下降，所以6月供需報告的調(diào)整對豆油具有利空影響。

美國大豆高產(chǎn)的概率增加

今年在美國大豆播種期間，CBOT大豆和玉米的比價不斷攀升。CBOT大豆和玉米比價長時間維持高位，對農(nóng)戶種植大豆具有激勵作用。6月底，美國農(nóng)業(yè)部將出具年內(nèi)第二份種植面積意向報告，從以往CBOT大豆和玉米比價關(guān)系對應(yīng)的6月報告較3月報告增加的種植面積預(yù)估來看，6月報告對大豆種植面積預(yù)估增加的可能性較大。一旦美豆種植面積增加的預(yù)期明確，那么今年美豆高產(chǎn)的第一個條件就已經(jīng)具備。

對于美豆高產(chǎn)的第二個條件單產(chǎn)水平而言，今年美豆無論是種植進度還是出苗情況，均好于往年同期水平。再從美國國家海洋與大氣管理局最新預(yù)報來看，未來7天美國大豆主產(chǎn)區(qū)均有降水覆蓋，同時最高氣溫也在下降。由此可見，未來一周美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況良好，這也將初步形成美豆高產(chǎn)的預(yù)期。在美豆種植面積增加和早期生長情況良好的預(yù)期下，今年美豆高產(chǎn)概率上升，這對豆油具有利空影響。

美國豆油庫存上升利空價格

美國油籽加工者協(xié)會發(fā)布的報告顯示，5月美國豆油產(chǎn)量為17.86億磅（約81萬噸），環(huán)比上升約3.26%，同比升幅約6.2%，處于歷史同期最高位；5月美國豆油庫存為19.94億磅，環(huán)比上升2.62%，連續(xù)4個月上升，創(chuàng)下年內(nèi)最高月度庫存水平，而且同比上升26%，為2014年以來同期最高水平。由此來看，5月美國豆油庫存環(huán)比和同比均上升，對價格具有短期利空作用。

我國豆油港口庫存不斷攀升

截至6月20日，我國豆油商業(yè)庫存上升至91.25萬噸，較4月中旬上升56%，升至年內(nèi)最高水平。6月13日當周，我國油廠庫存上升至85.14萬噸，較4月中旬上升46%，回升至1月初的水平。

從開機率來看，受端午假期影響，我國大豆壓榨企業(yè)開機率有所下降。截至6月17日當周，我國大豆壓榨企業(yè)開機率為51.93%。根據(jù)往年同期情況，6月下旬大豆壓榨企業(yè)開機率均有所回升。因此，預(yù)計我國豆油庫存即使有所回落，但仍處于今年以來的高位區(qū)間，這對豆油價格暫時有壓制作用。筆者由此認為，短期基本面缺乏明顯的利好因素，豆油反彈空間受限。