石油瀝青期貨價格自4月25日創(chuàng)下2158元/噸的半年高點之后，最近兩個月一直處于盤整狀態(tài)。綜合考慮多個影響因素，筆者認為，石油瀝青短期可能延續(xù)這種底部緩慢抬升的走勢，但中期，也即三季度到四季度可能有較好的表現(xiàn)。

現(xiàn)貨市場底部已現(xiàn)，期貨市場預期向好

現(xiàn)貨市場總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。進入6月以來，上海石化、鎮(zhèn)海煉化70號道路瀝青出廠價均有小幅上調(diào)，齊魯石化、遼河石化、北瀝等煉廠也有調(diào)漲報價行為。而全國重交瀝青的市場價也溫和上漲，東北、華南、華東、西南地區(qū)的銷售均價在過去一個月出現(xiàn)2%—3%的漲幅。此前石油瀝青價格在一年半內(nèi)跟隨油價暴跌，基于現(xiàn)貨市場逐步向好， 2月末3月初的石油瀝青期貨價格可能是未來數(shù)月的底部。

從基差也可以看出，目前市場情緒已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。在2月末市場最悲觀的時候，瀝青期貨持續(xù)貼水現(xiàn)貨100元/噸，而昨日瀝青期貨已經(jīng)變?yōu)樯?00元/噸。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能意味著，今年9月至12月，瀝青現(xiàn)貨的價格可能有較大的漲幅。

季節(jié)性因素令市場看好瀝青9月合約

根據(jù)“十三五”規(guī)劃，我國高速公路通車里程需要完成4.6萬公里，僅今年就需完成9615公里，這意味著需要消耗道路瀝青700萬—1200萬噸。最近，南方十省市發(fā)生大范圍強降雨天氣，對公路建設施工產(chǎn)生不利影響。這意味著進入三、四季度，道路建設對瀝青的需求可能高于往年水平。作為對應瀝青消費傳統(tǒng)旺季的1609合約，將被賦予較為充裕的炒作題材。

作為原油的下游產(chǎn)品，隨著近年石化產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性增強，石油瀝青價格與原油價格聯(lián)動越發(fā)密切。夏季是美國汽油的消費高峰，美國原油庫存連續(xù)五周下降，歐佩克國家產(chǎn)油量小幅下滑，都將使得原油價格在未來繼續(xù)反彈。另外,英國退歐風險減小、美聯(lián)儲暫緩加息等因素，將有利于原油市場的風險偏好上行，從而支撐原油價格繼續(xù)反彈。

從成本和消費端綜合分析，三季度瀝青價格有走強的動力。

偏低的庫存支撐瀝青走勢

截至2016年5月末，東北地煉、華北地煉、山東地煉的總庫存不足13萬噸，處于過去3年的最低水平附近。盡管這只是全國整體庫存的一部分，但仍具備一定的參考價值。從過去3—5年的供需數(shù)據(jù)分析，我國對石油瀝青的表觀消費量整體保持緩慢上升態(tài)勢，平均每年的需求量增幅在5%左右?？紤]到即將到來的旺季消費，預計全國的瀝青庫存消費比可能是比較低的。如果這一假設成立，那么三季度瀝青期貨的上漲是有邏輯支撐的。

綜上所述，筆者認為，盡管瀝青價格短期并未出現(xiàn)大幅走強之勢，但市場的反彈只是時間問題，未來數(shù)月，瀝青很可能出現(xiàn)較為亮眼的表現(xiàn)。