上周五，英國脫歐公投塵埃落定。隨后開盤的歐洲主要股指出現(xiàn)低開高走、探底回升走勢。上周五美國交易時段，美股出現(xiàn)低開后沖高回落，收于日內低點的走勢。A股方面，在上周五出現(xiàn)深“V”走勢，日K線收出長下影線后。周一，市場繼續(xù)出現(xiàn)單邊回升走勢。

英國脫歐事件余波未盡

上周五，英國脫歐公投脫歐派勝出，超出市場預期。雖然從事件本身來看，“靴子”已經(jīng)落地，但結果指向了更復雜的退出，后續(xù)事態(tài)的發(fā)展仍存在高度的不確定性。在英國方面，包括脫歐路徑、首相選舉、蘇格蘭獨立公投、甚至“二次脫歐公投”的提法，均存在不確定性。

在歐盟內部，主要不確定性來自于英國脫歐的示范效應，可能會引起他國政治上出現(xiàn)動蕩。更重要的是，英國作為全球重要金融中心之一，脫歐所引發(fā)的金融資產(chǎn)價格的大幅波動，可能引發(fā)部分金融機構敞口頭寸強行平倉，加大流動性風險。

國內金融監(jiān)管力度趨嚴

上周，在英國脫歐公投前夕，英鎊匯率一度創(chuàng)出年初以來新高，但隨后因脫歐而創(chuàng)31年低位。由此可見，金融市場對基本面的反映并非完全有效。國內來看，自5月以來，雖然金融領域去杠桿的趨勢仍在強化，但投資者擔憂的潛在流動性沖擊等黑天鵝遲遲未落地。市場認為，金融脫“虛”入“實”對A股市場影響有限。不過，我們依然認為，需要警惕內外多因素共振對市場造成的下行壓力。

目前，除了針對A股市場監(jiān)管，其他領域的監(jiān)管也在同步加強。6月22日保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關于加強組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務監(jiān)管的通知》，主要針對保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行的產(chǎn)品，禁止發(fā)行“資金池”性質的產(chǎn)品、禁止發(fā)行“套嵌”交易產(chǎn)品，禁止設立子賬戶，限制分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)等規(guī)定，后期可能對股市及債市存在一定影響。在債券市場上，6月21日國內一家會計師事務所因在“云峰20億元債券違約事件”中未盡職責，被銀行間市場交易商協(xié)會公開譴責。

短線寬幅振蕩，等待方向選擇

從市場風格來看，近期上證50期指IH及中證500期指IC走勢強弱分化并無明顯趨勢。從現(xiàn)貨方面看，次新股及部分題材股走勢強者恒強。表明當前留存在場內參與存量博弈的資金，風險偏好較高。高風險偏好特征的資金流動迅速，一旦外圍環(huán)境出現(xiàn)波動，資金的快速離場可能導致調整幅度加大。

從多頭角度看，部分投資者認為6月來A股納入MSCI、美聯(lián)儲議息、英國脫歐公投“靴子”悉數(shù)落地，年中季末資金面維持穩(wěn)定，市場雖面對諸多不確定性但橫盤未跌，因此存在做多理由。我們認為，支撐指數(shù)持續(xù)反彈的動能較為有限。拋開短期事件性的影響，從更深層次角度看，當前國內經(jīng)濟走勢預計穩(wěn)中偏弱，企業(yè)盈利改善需要通過改革紅利釋放，短期利多有限。整體上，我們認為在國內外金融風險仍未釋放完畢的情況下，后期市場仍有可能向下試探區(qū)間下沿的支撐。