外圍市場恐慌情緒降溫

昨日，A股在隔夜外圍市場大幅走低的情況下低開高走，走出獨(dú)立行情，期指三品種均收紅。截至收盤，IF1607上漲 0.69%，IH1607上漲 0.46%，IC1607漲幅最大，上漲1.25%。我們認(rèn)為，在英國脫歐這一“黑天鵝”事件影響下，A股的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，后市或?qū)⒊霈F(xiàn)修復(fù)行情。

英國脫歐沖擊逐漸淡去

上周五，英國脫歐公投結(jié)果宣布后，全球金融市場劇烈動蕩，英鎊兌美元匯率創(chuàng)下1985年以來新低，日本東京股票指數(shù)一度跌幅超過8%，黃金價(jià)格大幅上漲至每盎司1358美元。歐美股市均重挫，英國富時100指數(shù)周一收盤大跌2.6%，兩個交易日累計(jì)下跌5.6%，標(biāo)普500指數(shù)周一繼續(xù)下跌1.81%，兩日累計(jì)跌幅5.4%。數(shù)據(jù)顯示，從上周五到本周一，英國脫歐公投事件已經(jīng)引發(fā)全球市場3萬億美元財(cái)富蒸發(fā)，為有史以來最糟糕紀(jì)錄，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2008年金融危機(jī)最糟糕時期兩個交易日所蒸發(fā)的財(cái)富。

我們看到，恐慌情緒在周二已經(jīng)開始降溫，日經(jīng)225指數(shù)低開高走，收盤微漲。標(biāo)普500指數(shù)期貨周二一度上漲1%，美元回落，非美貨幣有所反彈。我們認(rèn)為，恐慌情緒的宣泄或已過了最高峰，畢竟英國經(jīng)濟(jì)基本面仍處于全球領(lǐng)先水平，長期增長動力受益于教育科技的優(yōu)勢短期內(nèi)不會有根本性變化，倫敦全球金融中心的地位難以輕易撼動。隨著金融市場對英國脫歐事件的重新審視，以及恐慌情緒的下降，此前過度反應(yīng)可能會逐步修正。

A股更具吸引力

從A股的走勢來看，英國脫歐對于中國的沖擊暫時有限。英國脫歐對中國影響有三大渠道：一是貿(mào)易渠道，英國退歐對全球經(jīng)濟(jì)前景不利，不利于中國出口。二是資本流動渠道，中國資本流動表現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性，影響有限。三是風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道，英國退歐事件增強(qiáng)避險(xiǎn)情緒。目前看來，前兩個渠道的影響都比較小，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響似乎在上周五宣泄完畢。

此外，我們?nèi)孕桕P(guān)注人民幣匯率走勢。離岸人民幣兌美元在紐約當(dāng)?shù)貢r間周一午后時段下跌0.7%，至6.6843元，為1月11日以來新低。此前，受新興市場貨幣擴(kuò)大跌幅，以及標(biāo)普將英國主權(quán)評級下調(diào)兩級且評級展望為負(fù)面的影響，央行周一將人民幣中間價(jià)下調(diào)0.9%。隨后，央行發(fā)布消息稱，受英國脫歐公投影響，國際外匯市場出現(xiàn)波動，英鎊、歐元走低，美元走強(qiáng)，在“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制下，人民幣對美元匯率有所貶值。但人民幣對一籃子貨幣匯率仍保持了基本穩(wěn)定，市場預(yù)期平穩(wěn)，人民幣匯率將繼續(xù)按照既有的形成機(jī)制有序運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)，人民幣會進(jìn)一步小幅走弱，但央行有能力保持人民幣的穩(wěn)定。2015年以來，A股的走勢與人民幣匯率之間的相關(guān)性有所提高，人民幣貶值期間A股難以走出一輪牛市。

操作層面上，6月“四大靴子”已逐一落地，MSCI遭拒、美國加息延后、年中資金面緊張、英國脫歐事件利空兌現(xiàn)，雖然英國脫歐事件余波未了，但美聯(lián)儲加息進(jìn)程也相應(yīng)無限期延后，資本回流美國速度放慢。在歐洲經(jīng)濟(jì)前景不明朗、美國加息推后、日本長期負(fù)利率的情況下，中國市場可能更具吸引力，未來股指可能有一輪以空頭回補(bǔ)、情緒修復(fù)為主的反彈。