近日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)南海仲裁案關(guān)注度較高，但這一事件并未對(duì)A股帶來明顯的負(fù)面影響。上證綜指昨日小幅收跌但依然維持在3050點(diǎn)上方，上證50ETF表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。伴隨現(xiàn)貨的休整，昨日期權(quán)成交量較前兩個(gè)交易日出現(xiàn)大幅下降，由前一交易日的歷史新高減少了57.4%。

具體而言，期權(quán)四個(gè)月份合約總成交236099張。其中，認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交134111張，認(rèn)沽期權(quán)成交101988張，成交量PCR從0.64再次反彈至0.76。持倉(cāng)方面，總持倉(cāng)967705張較上一交易日有所增加，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)總持倉(cāng)457390張，認(rèn)沽期權(quán)總持倉(cāng)510315張。持倉(cāng)PCR為1.12。7月以來，認(rèn)沽期權(quán)總持倉(cāng)量開始超過認(rèn)購(gòu)期權(quán)總持倉(cāng)量且維持至今，這可能是參與者對(duì)期權(quán)的保險(xiǎn)功能意識(shí)增強(qiáng)的體現(xiàn)。另外，成交量最大的認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽合約均集中在當(dāng)月平值。

波動(dòng)率方面，衡量上證50ETF未來30日預(yù)期波動(dòng)的iVIX（中國(guó)波指）近期自歷史低位出現(xiàn)反彈。從總體的市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)看，波動(dòng)率的均值回復(fù)特征以及宏觀基本面的不確定性因素均會(huì)促使隱含波動(dòng)率繼續(xù)走高。從不同月份平值合約的波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)看，9月合約價(jià)格偏高。7月認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽合約的波動(dòng)率曲線結(jié)構(gòu)中，認(rèn)沽合約微笑形態(tài)明顯，且虛值認(rèn)沽合約隱含波動(dòng)率偏高，這說明買入認(rèn)沽投機(jī)情緒較高，而實(shí)值認(rèn)購(gòu)合約價(jià)格被相對(duì)低估。我們發(fā)現(xiàn)，由于期貨貼水及套利成本等因素影響，深度實(shí)值認(rèn)購(gòu)合約價(jià)格相對(duì)低估的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在。

6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然較大，近期市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策預(yù)期有所加強(qiáng)。盡管外圍市場(chǎng)不確定性因素依然存在，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并未表現(xiàn)出負(fù)面情緒，預(yù)計(jì)A股反彈仍將持續(xù)，操作上可構(gòu)造牛市差價(jià)組合。