深港通未必是機(jī)會(huì)

近期資本市場(chǎng)大事不斷，在各方面監(jiān)管趨嚴(yán)的前提下，銀行股的IPO腳步悄然提速。盡管這對(duì)市場(chǎng)短期可能影響不大，但是，長(zhǎng)期看可以意味著注冊(cè)制已經(jīng)在醞釀之中。如果注冊(cè)制成行，IPO數(shù)量加大，那么整個(gè)市場(chǎng)高估值的環(huán)境一定會(huì)大大緩解，而且基本上向國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌，未來A股的估值溢價(jià)會(huì)縮窄。這樣對(duì)于真正以企業(yè)基本面研究的投資者帶來更好的機(jī)會(huì)。

而大家熱議的深港通，我覺得可能不一定是機(jī)會(huì)，反而很可能是陷阱。因?yàn)橄窀酃珊芏喙善钡墓乐邓椒浅５?，很多企業(yè)的市盈率在2、3倍，市凈率在0.3到0.6倍之間，再看看A股，基本找不到這樣的，甚至連市盈率低于20倍的都少見。

從這個(gè)邏輯上來看，深港通開通后，很可能資金更多的會(huì)炒作港股里的小票，而A股的估值水平很可能能被動(dòng)的拉低一些，這樣符合市場(chǎng)化的規(guī)律，但也意味著可能的風(fēng)險(xiǎn)。

不過下半年股票投資方面，依然需要關(guān)注以下幾件事情：一看國(guó)家對(duì)國(guó)企改革是否有進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作，相關(guān)政策會(huì)直接影響到很多二線藍(lán)籌的走勢(shì)；二看貨幣政策是否依舊保持健康穩(wěn)健的方針；三看美聯(lián)儲(chǔ)的加息動(dòng)向，關(guān)系到國(guó)際大宗商品的價(jià)格，對(duì)A股中資源類股票構(gòu)成重大影響。最后，8月為中報(bào)公布高峰期，請(qǐng)大家仔細(xì)研究，發(fā)掘中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的企業(yè)，我們認(rèn)為受益于消費(fèi)升級(jí)的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)更靚麗，都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

如何選股：堅(jiān)持八大原則

我的投資理念就是追隨巴菲特和芒格先生所推崇的“買股票就是買企業(yè)股權(quán)”的商業(yè)本質(zhì)，在股價(jià)嚴(yán)重低估時(shí)投資于具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和巨大發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)和股票，通過中長(zhǎng)期持有，既追求由企業(yè)成長(zhǎng)壯大、企業(yè)股權(quán)價(jià)值提升所帶來的股票價(jià)格升值，又利用股市自身牛熊規(guī)律，實(shí)現(xiàn)同一份股權(quán)在市場(chǎng)不同階段的低買高賣獲取高額復(fù)合投資回報(bào)。

上半年以來我們創(chuàng)造了30%多的收益，進(jìn)入了全國(guó)私募排名前十左右，主要?dú)w功于持有消費(fèi)類股票，其中白酒股占據(jù)主要倉(cāng)位。很多股票已經(jīng)從近期低點(diǎn)上漲超過1倍。實(shí)際上我們重倉(cāng)買入的時(shí)機(jī)都是資本市場(chǎng)不看好某個(gè)板塊的消費(fèi)股的時(shí)候我們開始投資的，比如2013年大家對(duì)整個(gè)高端白酒和白酒非常不看好，覺得茅臺(tái)這樣的企業(yè)會(huì)利潤(rùn)下滑一半以上，甚至很多人會(huì)覺得股價(jià)會(huì)跌倒80元，在這樣的恐慌之中我們開始買入茅臺(tái)、古井古酒、老白干等名優(yōu)白酒，才帶來了2年多近3倍的投資收益。所以無論在震蕩市中還是熊市中，我們的策略就是單邊持股，不達(dá)到我們的理想價(jià)格我們不會(huì)賣的。

我的選股策略是這樣的：我一般看企業(yè)首先會(huì)看商業(yè)模式，然后看企業(yè)是否有很大的發(fā)展?jié)摿?，其次是管理層和企業(yè)文化，最后是價(jià)格；商業(yè)模式：我理解就是企業(yè)的賺錢模式，好的商業(yè)模式就是未來能很確定的賺越來越多的自由現(xiàn)金流的模式；一般好的商業(yè)模式的表現(xiàn)是：非常寬和深的護(hù)城河或基本沒有競(jìng)爭(zhēng)（包括非常好的企業(yè)文化）；簡(jiǎn)單、易懂；長(zhǎng)期穩(wěn)定無變化（如果能夠看懂未來變化的確定性也可以）；自由現(xiàn)金流高，少負(fù)債或無負(fù)債，少資本性支出；高毛利率和高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率；其他等。好的商業(yè)模式是對(duì)企業(yè)未來盈利持續(xù)增長(zhǎng)的重要保證，但不是唯一的條件！所以非常重要。

而具體到操作方面，我們依然堅(jiān)守八大原則：

一、充分利用股指對(duì)沖、止損策略，嚴(yán)格控制下行風(fēng)險(xiǎn)；

二、高估值區(qū)域、市場(chǎng)亢奮階段，及時(shí)清倉(cāng)，兌現(xiàn)盈利；

三、不投資不懂的企業(yè)；

四、安全邊際原則：大幅低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值買入；

五、企業(yè)高估值區(qū)域、市場(chǎng)亢奮階段，及時(shí)清倉(cāng)，兌現(xiàn)盈利；

六、確定性原則：只投資未來確定會(huì)更好的企業(yè)，不投資那些將來只是有可能會(huì)更好的企業(yè)；

七、不做空；

八、倉(cāng)位控制原則：?jiǎn)我怀止稍?0%以內(nèi)，高負(fù)債等有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)總和不超過20%。