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吳勝根 郭甫任:期債走強基礎牢固

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-08-18 08:16:11 來源:大越期貨 作者:吳勝根 郭甫任

在全球寬松預期增強、機構資產配置需求增加、國內經濟數(shù)據(jù)放緩等多重因素影響下,債券收益率曲線下移,長端收益率下行略快于短端,利率曲線進一步平坦,信用利差再度壓縮。目前債券市場整體情緒依然高漲,波動有所加大。權益市場回暖和債市交易盤的踴躍推升了市場波動風險,短期的調整有助于期債走勢的穩(wěn)定。


風險偏好回升,資金利率難降


在債券收益率加快下行的背景下,權益市場中高股息低估值個股近期再度受到追捧。其中,地產、銀行等藍籌股連續(xù)上漲,帶領兩市振蕩上行。伴隨著深港通落地,短期權益市場回暖有望延續(xù),助推風險偏好有所回升。


上周央行通過公開市場操作投放4650億元,有3750億元逆回購到期,凈投放900億元。上周五央行投放到期持平,本周前兩個交易日央行再度凈投放905億元,回購利率維持在2.25%不變。近期在交易盤推動下,一年期國債利率與央行回購利率倒掛,這在一定程度上制約短端利率進一步下行。本周一央行對15家金融機構開展MLF操作共2890億元,保持資金面穩(wěn)定態(tài)勢未變。目前來看,MLF操作日趨常態(tài)化,表明央行繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策,使得降準概率繼續(xù)降低。


7月經濟數(shù)據(jù)走弱,經濟下行壓力不減


從投資數(shù)據(jù)看,工業(yè)增加值、固定資產投資等各項投資數(shù)據(jù)增速連創(chuàng)新低。其中,7月工業(yè)增加值同比增速微降至6.0%,比上月回落0.2個百分點,需求持續(xù)走弱對工業(yè)生產的拖累影響加大。7月城鎮(zhèn)固定資產投資累計同比增長8.1%,低于預期8.9%,房地產、基建和民間投資延續(xù)下滑,制造業(yè)小幅反彈。


從貨幣信貸數(shù)據(jù)來看,7月M2同比增速繼續(xù)下降,主要是因為去年二、三季度股市波動較大,當時的基數(shù)大幅抬高。M1、M2剪刀差繼續(xù)擴張,表明企業(yè)投資意愿下降,活期存款增加。7月新增貸款只有4636億元,低于預期8500億元,除了傳統(tǒng)季節(jié)性影響因素外,還受到實體融資需求疲軟影響。7月新增社融為4879億元,不及預期,主要是信貸大幅回落以及表外票據(jù)大幅減少造成的。


整體來看,7月新增貸款及社會融資表現(xiàn)疲軟,一方面與監(jiān)管加強使票據(jù)融資大規(guī)模萎縮有關,另一方面也受到經濟下行實體企業(yè)融資需求減少影響。目前在投資增速下降、融資需求萎靡、通脹壓力緩解背景下,基本面對債市中長期支撐較強。


綜上所述,近期A股走強,股債蹺蹺板效應或對債市造成一定壓力。當前銀行體系流動性充裕,央行穩(wěn)健貨幣政策未變。在金融債利率與回購利率倒掛背景下,利率下行空間受限。年底前債券到期規(guī)模加大,回顧3—4月債市行情,信用違約風險對債券市場造成的沖擊不容小覷。7月數(shù)據(jù)低于預期,雖然相關數(shù)據(jù)有一定失真,但也說明整體經濟下行壓力較大?;久嬉蛩刂蝹凶邚娀A未變。

責任編輯:唐正璐

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