自去年12月,國(guó)內(nèi)14家骨干電解鋁企業(yè),召開(kāi)“昆明會(huì)議”宣布減產(chǎn),承諾已停產(chǎn)產(chǎn)能暫不重啟,新建產(chǎn)能1年內(nèi)不投入運(yùn)行。同時(shí),達(dá)成將在滬鋁價(jià)格跌至1.15萬(wàn)元/噸時(shí)啟動(dòng)商業(yè)收儲(chǔ)的決定。受此影響,滬鋁今年1-5月份出現(xiàn)大幅反彈,甚至錄得年內(nèi)最高13075元/噸,但是自5月以來(lái)滬鋁進(jìn)入了持續(xù)的震蕩期,且振幅不斷縮窄。 雖然近來(lái)鋁企利潤(rùn)高企,增加復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂,但是我們認(rèn)為在低庫(kù)存時(shí)代,以及即將進(jìn)入“金九”,滬鋁仍不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌,下行有底,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將在12000-12500區(qū)間窄幅震蕩。 電解鋁利潤(rùn)高企,復(fù)產(chǎn)意愿逐步增強(qiáng) 根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì),7月國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本超過(guò)12000元/噸的產(chǎn)能占比19%,超過(guò)一半的產(chǎn)能對(duì)應(yīng)成本集中于11000-10000區(qū)間內(nèi),經(jīng)過(guò)加權(quán)得出平均值為10971元/噸,環(huán)比下降298.7元/噸,按照7月1500元/噸計(jì)算,噸鋁利潤(rùn)為1500元/噸。據(jù)南儲(chǔ)商務(wù)網(wǎng)近期數(shù)據(jù)核算,8月初全國(guó)電解鋁完全成本在11192元/噸左右,較7月份平均數(shù)據(jù)高142元,以12500元/噸現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算,噸鋁利潤(rùn)約1308元/噸,較7月份有所收窄。據(jù)我單位研發(fā)部模型計(jì)算,7月全國(guó)電解鋁完全成本為10866.89元/噸,以12500元/噸現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算,噸鋁利潤(rùn)約1600元。 實(shí)際上,7月上海物貿(mào)鋁均價(jià)為12820元/噸,因此,7月噸鋁的利潤(rùn)區(qū)間為1500-1800元/噸,遠(yuǎn)高于去年同期水平。即便按照12500元/噸的價(jià)格,也可至少實(shí)現(xiàn)94%企業(yè)盈利。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn),據(jù)期監(jiān)測(cè)顯示,截至2016年7月份電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3305.6萬(wàn)噸,虧損產(chǎn)能115.5萬(wàn)噸,虧損產(chǎn)能占比3.49%。此外,不斷曝出多家鋁企實(shí)現(xiàn)扭虧。 電解鋁開(kāi)工率的抬頭,增加復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂。7月份電解鋁開(kāi)工率為81.05,較年初提高了3個(gè)百分點(diǎn),目前每提高一個(gè)點(diǎn),既增加電解鋁產(chǎn)量40萬(wàn)噸/年。雖然近期,新疆多家新產(chǎn)能投產(chǎn),但是據(jù)統(tǒng)計(jì),今年新建電解鋁產(chǎn)能274萬(wàn)噸,主要集中于四季度,約110萬(wàn)噸。況且前期已復(fù)產(chǎn)及準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)有157萬(wàn)噸,即便全部復(fù)產(chǎn),總計(jì)431萬(wàn)噸,也只是恢復(fù)去年停產(chǎn)前的水平。但在國(guó)家推進(jìn)供給側(cè)改革,嚴(yán)控落后產(chǎn)能的背景下,新增產(chǎn)能或也不是一件容易的事情。 總之,在目前行業(yè)利潤(rùn)居于高位的背景下,企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿逐漸加強(qiáng),利空鋁價(jià)。 庫(kù)存走低,支撐鋁價(jià) 3月份以來(lái),顯性庫(kù)存持續(xù)下滑,庫(kù)存總量處于歷史絕對(duì)低位。截至8月23日,在LME市場(chǎng),總鋁庫(kù)存2234525噸,中間雖然有過(guò)增加,但是隨即消耗。截至8月19日,上交易所鋁庫(kù)存至110757噸,創(chuàng)2011年12月以來(lái)新低,已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月的持續(xù)下滑。 社會(huì)庫(kù)存方面,據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),截止8月22日上海地區(qū)鋁錠庫(kù)存9.9萬(wàn)噸,無(wú)錫6.4萬(wàn)噸,南海9.3萬(wàn)噸,鞏義1.5萬(wàn)噸,杭州1.5萬(wàn)噸,5地合計(jì)28.6萬(wàn)噸,周比環(huán)比上漲1.9萬(wàn)噸。其中,除了廣東地區(qū)突然增加2萬(wàn)噸外,其它地區(qū)環(huán)比均在下滑,說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很多地區(qū)供應(yīng)偏緊,說(shuō)明消費(fèi)不弱。 庫(kù)存的持續(xù)下降,是由于去年各廠商限產(chǎn)能的緣故,使得上游供給持續(xù)偏緊,而下游需求依然較旺,導(dǎo)致供需錯(cuò)配。故而,作為消費(fèi)的主要供給源的顯性庫(kù)存得以持續(xù)下降。此外,注銷倉(cāng)單率的升高也反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于貨物緊缺的預(yù)期。 低庫(kù)存時(shí)代,為鋁價(jià)提供支撐,但是未來(lái)的走向如何,更多取決于下游消費(fèi)。 “金九”將至,支撐鋁價(jià) 一般7-8月是下游消費(fèi)淡季,尤其今年多地水災(zāi),影響下游小型鋁材加工企業(yè)開(kāi)工。下游的鋁材產(chǎn)量仍在增長(zhǎng),6月份,鋁材產(chǎn)量為526.8萬(wàn)噸,同比增加11.4%,環(huán)比增加33.5萬(wàn)噸,環(huán)比增幅6.79%;1-6月份鋁材產(chǎn)量總計(jì)2802.7萬(wàn)噸,同比增加12.9%。月度產(chǎn)量同比及環(huán)比增加,顯示下游鋁材市場(chǎng)強(qiáng)大的需求,未來(lái)仍可期。進(jìn)入7月盡管產(chǎn)量下滑,但是現(xiàn)貨市場(chǎng),華東地區(qū)與華南地區(qū)仍維持近150-240元的升水,表明市場(chǎng)貨源仍偏緊。 進(jìn)入9月份,傳統(tǒng)消費(fèi)旺季開(kāi)啟,目前的社會(huì)庫(kù)存盡管出現(xiàn)了2周的回升,但季節(jié)性消費(fèi)因素會(huì)擾動(dòng)庫(kù)存回升,甚至可能再出下降,這仍是鋁價(jià)下行的重要障礙。 綜合來(lái)說(shuō),鋁廠利潤(rùn)高企,復(fù)產(chǎn)意愿增加,打壓鋁價(jià);顯性庫(kù)存下降,隱形庫(kù)存增加,反映市場(chǎng)供應(yīng)偏緊,支撐鋁價(jià);同時(shí)淡季將過(guò),金九將至,未來(lái)仍可期。短期而言,復(fù)產(chǎn)壓力小于低庫(kù)存支撐,后期需關(guān)注國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)情況。 后市展望 綜上所述,雖然鋁企利潤(rùn)高企,增加復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂,但是處于絕對(duì)低庫(kù)存時(shí)代,加上淡季將過(guò),金九將至,未來(lái)鋁價(jià)仍有強(qiáng)支撐,下行有底,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將在12000-12500區(qū)間窄幅震蕩。操作上建議,借回調(diào)做多,關(guān)注12000支撐位有效性。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位