現(xiàn)貨市場：9月5至9月9日，五個交易日，國內(nèi)現(xiàn)貨市場俄鎳對期貨主力合約貼水變化較上周有所回升，主要是鎳期貨反彈，現(xiàn)貨跟漲不力。

中期邏輯：上周，鎳現(xiàn)貨進口虧損幅度擴大至2500-3000元/噸，主要是9月合約即將進入交割，但是總持倉在下降，顯示參與交割力量有限。精煉鎳進口虧損擴大以及俄鎳產(chǎn)量限制加上LME庫存已經(jīng)缺乏可供進口的貨源，所以精煉鎳進口料環(huán)比增大的不是很大。另外，由于全球鎳需求增量尚未結(jié)束，整體精煉鎳供需仍然在好轉(zhuǎn)。

短期邏輯：菲律賓環(huán)保核查結(jié)果或在本周宣布，但是基本上已經(jīng)不構(gòu)成影響，對鎳價而言，關(guān)鍵點依然是蘇里高進入雨季之后，鎳礦供應(yīng)的季節(jié)性收縮。印尼擬打算放松礦石出口，但短期內(nèi)預(yù)估難以走完法律程序，影響暫時不大。

周內(nèi)走勢：9月5日至9月9日，滬鎳主力價格最高報81550元/噸，最低價格79500元/噸，收報81320元/噸，周五晚滬鎳下跌90元/噸，跌幅0.11%。

9月5日至9月9日，上期所鎳價整體上延續(xù)上周的反彈格局。

鎳價格自8月31日以來的反彈，主要是由于以下幾個因素，1、宏觀因素的好轉(zhuǎn)，特別是美聯(lián)儲加息預(yù)期的緩和和中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提振；2、鎳鐵供應(yīng)依然比較緊張，鎳鐵價格依然較為堅挺；3、菲律賓即將宣布核查結(jié)果。

我們認(rèn)為，由于此前鎳價并未對宏觀因素有過多的利空解讀，所以宏觀因素對鎳價的影響難以持續(xù)。而鎳鐵供應(yīng)緊張未緩解因素，也難以造成持續(xù)的影響，此前我們也曾強調(diào)，當(dāng)前鎳鐵和鎳價的比價關(guān)系中，低品位鎳鐵價格遠遠高于高品位鎳鐵，下游不銹鋼消費幾乎是以高品位鎳鐵為主，對精煉鎳的需求是極限的低，即便高鎳鐵進一步價格下降，對精煉鎳的需求也不可能再度降低了，所以，當(dāng)前價格下，鎳價對鎳鐵供需面并不是很敏感。

而菲律賓環(huán)保核查結(jié)果已經(jīng)很難超出預(yù)期，所以自8月31日以來的鎳價反彈幾乎很難過度進行，核心原因在于背后的邏輯難以有過大的進展。這波反彈并不是我們準(zhǔn)備要抓住的波段。

當(dāng)周，印尼方面?zhèn)鱽硐?，擬將放松對原礦的出口，我們認(rèn)為，對鎳礦的出口放松預(yù)計比較嚴(yán)格，料不會改變印尼鎳供應(yīng)以鎳鐵的形式返回全球的根本方向，否則對于印尼而言得不償失。并且預(yù)估其政策的生效預(yù)計可能要到2017年，所以不會影響短期鎳價的邏輯。

短期內(nèi)，鎳價上下拓展空間均比較困難。而菲律賓蘇里高進入雨季還有一段的時間，以及印尼不銹鋼投產(chǎn)尚未跟上；中國不銹鋼四季度季節(jié)性也有一個回升過程，不過力量畢竟有限，但是上述因素暫時導(dǎo)入時間均未到來。暫時建議觀望等待為主。